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在经历了一场潮湿的八月份之后，股市陷入了一片“无人之地”的领域，标普指数遭遇了自2月以来的最大单月跌幅（是的，信不信由你，八月份的1.8%跌幅让之前连续五个月的涨幅戛然而止），Bank of America首席投资官迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）最新的研究报告不仅比平时要短一些（每个人都需要休息一下），而且更多地关注了八月份比股票更令人兴奋的利率市场。正如哈特内特在他最新的每周资金流报告（专业订阅者可用）的“最大画面”部分指出的，美国10年期国债正走向连续第三年亏损（分别为-3.9%（2021年）和-17.0%（2022年）和-0.3%（2023年）），这在美国共和国自1787年以来250年的历史上从未发生过。这种从利率长期牛市向利率熊市的转变，正如哈特内特在几年前所言，也反映了美国名义GDP自2020年COVID低点以来的惊人40%增长 —— 这是增长+通胀 ——
... 从第三季度大宗商品上涨11%并成为第三季度最佳表现资产类别来看，2021-2022年间的通胀精灵开始再次露面...... 就像亚瑟·伯恩斯（Arthur Burns）的幽灵一样。再谈谈过去三年美国名义GDP的40%激增（完全依赖于COVID后美联储+政府的13万亿美元刺激），它仅次于1949-1952年（43%）和1975-1979年（44%）。不用说，股市喜欢繁荣：1949-1952年标普500指数上涨136%，1975-1978年上涨97%，自2020年3月低点以来上涨113%；但如哈特内特所言，这次有一个很大的不同：在前两次名义繁荣期间，价值股比成长股多出45个百分点和105个百分点，而过去三年来，我们看到了完全相反的情况（-27个百分点），全球市场宽度跌至二十年低点（自2003年以来，MSCI全球指数最差），只有少数几只股票引领整个市场上涨。接下来，哈特内特谈到了美国就业市场，过去两年持续上涨，但现在开始出现裂缝：注意到，职位空缺/失业人数比已降至自2021年9月以来的最低水平，对于BofA的首席投资官来说，这是美联储已经完成的一个强烈信号。尽管八月份的平稳就业报告（其中AHE低于0.3%）是最后一块“金发女孩”的拼图，哈特内特现在表示，“次高收益债、房地产建筑商和半导体将在9月/10月从'软’转向'硬’……“，这回到了哈特内特长期以来的建议：“卖掉最后的利率上涨。”
哈特内特又谈到了为什么通胀会比美联储预期的更难以消除，这与工资有关，特别是劳工联盟的日益增长影响：在联合包裹运输公司（UPS）最近与卡车司机达成协议后，其中包括对兼职和全职工人的大幅加薪，我们看到了大量罢工和劳工联盟强烈谈判要求两位数的工资增长。这一切的高潮是，正如哈特内特所指出的，自1972年以来，有净44%的美国人支持劳工联盟！ ... 因为财政过度、再分配、保护主义的政策终于帮助劳动力GDP份额从2010年代的长期低点复苏。当然，随着人工智能即将让数亿工作岗位过时，这一切可能是一个非常得不偿失的胜利，正如哈特内特总结的，如果机器人大量取代人类，那么人工智能将意味着全民基本收入（UBI）。
哈特内特回到了他最喜欢的话题之一，即2010年代和2020年代之间的差异，从宏观和资产回报的角度。在这里，他写道，“2020年代与2010年代的大局是股票和债券回报降低，我们预计这将继续下降，因为政治、地缘政治、社会和经济趋势（是的，对于股票来说，2023年非常好，自COVID以来大幅反弹，尽管在美国股票/科技（全球市场宽度惊人地糟糕……对于MSCI全球指数自2003年以来最差）中非常集中）… ... 但是： 纽约证券交易所（NYSE）交易的纽约证券指数（美国股票、ADR、债券ETF - 华尔街最佳度量）在2010年代的年化价格回报为6.8%，而在2020年代为3.6%，美国股票和债券的60-40投资组合在2010年代年化上涨6.8%，而在2020年代上涨4.2%（相比之下，美国股票/债券/现金+大宗商品的25/25/25/25投资组合在2020年代迄今年化回报为3.9%），全球股票和债券的60-40投资组合在2010年代年化上涨4.3%，而在2020年代仅上涨1.9%（实际上落后于全球股票/债券/现金+大宗商品的25/25/25/25投资组合在本十年的2.9%年化回报）。总之，随着本十年的推进，预计还会有更多的痛苦。
