三六零&光迅科技, 科技股会否光速归零

圣人前知五百年，后知五百年。

不是他有未卜先知的能力，

而是他们掌握了这世间的底层规律。

无论世事如何变化，那些关于社会、

关于人性的底层逻辑始终不曾改变。

人性根深蒂固的贪婪与自私无法改变。

所以千万别太相信人，

千万要相信人性。

对事物本质的认知力，

决定了一个人的未来。

大盘而言，显然科技股有点过热了，对于节后的这两周，如果入手的个股没有信创，元宇宙，AI，消费电子和智能制造等领域的个股，是很难获得超额收益的，正如小编挂在嘴边的一句话：

当趋势热点起来的时候，请不要视而不见

一波热点的收益，往往决定了你半年的收益高度，也能让你在市场寒冷的时候，多一层脂肪

但相信还是有相当一部分投资者，没有获得近段时间的超额收益，因为手里的个股，属于非热点领域的

恰恰，小编也在思考这个问题：

为什么有的人从股市里面挣到钱了，有的人就没有，而且肉眼可见的未来，也铁定挣不到钱

Why

择时，择势，择股，外加操作规则，操作纪律和操作心态

资本市场的收益，的确是一个综合因素的结果，并不是一买一卖那么简单， 对于普通投资者，大势难以选择，其实行业和个股是可以选择的，建立自己的操作规则相对简单，但操作纪律的遵守和良好的操作心态，其实是很难的，简单的东西没有门槛，也就意味着没有超额收益，要想获得超额收益，严格的操作纪律和良好的操作心态，是需要市场实践淬炼的，而且不是一天两天，应该是以年为单位。

小编数了数最近两周内写过的热点，视觉中国，科大讯飞，万兴科技，神州泰岳，昆仑万维，这两周内的涨幅20cm应该是打底了，高的已经50cm不止了，除了视觉中国外，其他个股小编也在一天天关注，一天天看着他们涨，甚至明明知道它第二天铁定会涨，可，还是没有入手，犹如一个旁观者，错失了一轮又一轮机会，为什么没有入手，这，应该是这个市场上普通投资者最容易遇到最普遍的问题

恐高，是因素之一，没有在第一时间入手，越高越不敢买

事实上，真正的高手，往往是越高越买，反而对便宜货视而不见

而普通投资者的心态往往是，我找个便宜货潜伏着，做时间的朋友，等它涨起来，等熬了N多时间涨起来以后，却又往往在回本的第一时间处理掉（天呢，终于回本了），事实上，卖出的那一刻，恰恰是一轮行情刚要起来的那一刻

所以，在这个市场上，有的人挣钱，有的人亏钱，总体概率而言，是很有规律可循的，有的人天生来到这个市场就是能挣到钱，而有的人，无论如何，铁定要亏钱

对自己的交易不做总结，不做规律吸纳，不纠正自己的操作习惯和规则，又怎么能做那胜率的10%的人呢

大势看不懂，也没必要猜，选择自己看好又看懂的行业，做好估值，选择行业里面的优良标的，作为仓位中军压着，不达目标打死都不出手（事情的反面是该纠错纠错）；留出部分仓位做热点，趋势热点有一定持续性，肉眼可见的起来的时候，押注，博弈

做好了个股选择，做好了仓位管理，做好了纪律遵守，做好了心态稳定

想不挣钱都难

摇摇欲坠的大盘，不可能一直涨下去，还是会调整的，但调整也没关系，即便在调整市里面，个股就没得做么？不是的，所谓的重个股轻指数，热点在哪，机会就在哪；虽然这一波科技股行情临近尾声，我们还是想在这个领域挖一挖，今儿写写三六零和光迅科技，即便这一波没机会，下一波就别再错过

400多只个股写完以后，直观的感觉是，再去则优个股越来越难了，这个市场上5%的优质票已经写的七七八八了吧

言归正传

01

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认识三六零和光迅科技

三六零, 坐标北京, 2018年借壳上市

公司主营业务分为两块：

安全业务

作为中国数字安全的领军企业，公司全面升级发展战略，重点布局网络安全领域，提出“构建国家级分布式安全大脑”的总体战略，并宣布360全面转型数字安全公司。

公司成为首批获得国家信息安全服务资质安全运营类一级的网络安全企业，公司成熟的安全运营服务能力、先进的运营人员技术实力和高效的运营服务流程获得了国家级主管部门的认可。在亿欧智库发布的《2021中国政企数字化网络安全研究报告》中，基于经营能力、市场潜力、用户认可和技术创新四大维度的综合评定，360位居“中国政企数字化网络安全企业榜单”之榜首。

互联网及智能硬件业务

公司的互联网业务主要分为互联网商业化和互联网增值两个部分，主要的服务载体包括360 安全卫士、360 手机卫士、360清理大师、360 安全浏览器、360 手机助手、360 软件管家等安全系列产品。以安全产品为根基，公司拓展了包括 360 导航、360 搜索在内的信息获取类产品，和以信息流产品为代表的内容类产品。通过上述产品，公司获得了庞大的用户数和有效的流量入口，并在此基础上发展了互联网广告及服务为代表的互联网商业化业务、以游戏为代表的互联网增值业务，高效连接B端和C端，促进流量价值的商业化变现

作为物理世界通往虚拟世界的入口，公司将智能硬件产品定位为重要的安全信息、安全数据采集探针。公司持续落地SPU、SKU聚焦战略，聚焦于家庭安全、行车安全以及儿童安全三大安全场景，并同时拓展以家居清洁类产品为代表的高毛利品类，公司致力于向市场精品化输出，多款产品得到市场广泛认可

营收权重而言, 互联网广告及服务营收占比近6成, 毛利率70%; 智能硬件营收占比近2成, 毛利率23%; 互联网增值服务营收占比近1成，毛利率83%；安全及其他营收占比1成多一点，毛利率67%

2021年研发投入31.2亿, 研发营收占比28%, 远超过5%的优良线

光迅科技,坐标武汉, 2009年上市

公司主要产品有光电子器件、模块和子系统产品。按应用领域可分为传输类产品、接入类产品、数据通信类产品。

传输类产品可以提供光传送网从端到端的整体解决方案，包括光传输收发模块、光纤放大器、各类无源光器件、智能光网络应用的光器件等。传输收发模块包括100G、400G速率10km/40km/80km的光模块产品。

接入类产品包括固网接入和无线接入类产品。

数据通信产品主要用于数据中心、企业网、存储网等领域，包括光电器件、模块、板卡、AOC产品。

公司的主要优势是产品覆盖全面，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。

营收权重方面, 传输类产品营收占比6成, 毛利率59%; 接入与数据类产品营收占比4成, 毛利率40%

2021年研发投入7.5亿, 研发营收占比11.5%, 同样远超过5%的优良线

三六零财报数据

2021年营收108亿, 根4年前借壳上市的2018年营收131亿相比，缩水不少，4年复合增长率为-5%；2021营收增长-6%，2022Q3 YTD营收增长-18%,乖乖，这趋势确实不咋滴呢

毛利率而言, 2021年以前中位数为68%, 2021年毛利率62%, 2022Q3 YTD更是达到创纪录的60%，毛利率也呈现逐年下降趋势

2021年自由现金流-4.6亿, 2020年为17.8亿，跟最近5年的自由现金流均值基本持平，高点是刚刚借壳上市的那两年，32.5亿左右，那时候真火

2021年底金融资产219亿, 金融负债1.2亿几乎可以忽略, 另有长期股权投资67.5亿，应该说资金实力还是挺雄厚的

光迅科技财报数据

2021年营收65亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率12%,  2021营收增长7%，2022Q3 YTD营收增长12%，总体还算匀速

毛利率而言, 2021年以前中位数为22%, 2021年毛利率24%, 毛利率也算稳定

2021年自由现金流3.7亿, 小高点是2020年的6.9亿；除了2019年为负数外，其余年份自由现金流全部为正，但真正达到规模还是最近3年

2021年底金融资产28.5亿, 金融负债6.2亿, 资本结构中规中矩

02

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三六零和光迅科技估值

对于三六零, 我们以2018年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为5%, 估值如下：

对于光迅科技, 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为12%, 估值如下:

解读: 

三六零和光迅科技, 前者是国内著名的网络安全公司，但从业务分解来看，其实安全业务只占到营收的1成，大头还是在网络广告，网络游戏和一些智能硬件产品上；后者则是光电子器件产品，大致可以归类为当下比较火的光通信（CPO）概念

三六零，按照稍微乐观的估值趋势，以2018年的自由现金流小高点作为估值基数，虽然近些年营收呈现逐年下降的趋势，我们还是假定未来10年按照最低的5%的复合营收增速发展下去，对应的估值为10.71元附近，只比目前股价高了一块钱，上浮30%的极限值为14元附近

看完三六零的K线，有种中石油再现的感觉，出道即高峰，当初炒到65元的高度，不知当初站岗的同志们作何感想，再好的票，也得有个度不是，最起码的估值心里应该有个数吧，没有营收增速，又谈何估值呢；其实三六零早就想写来着，无奈，之前写肯定会挨骂，为了不给自个找麻烦，拖到今天股价终于进估值了：（，还是努着估出来的

光迅科技，同样基于2020年的自由现金流小高点，同时假设未来10年按照过往10年12%的复合营收增速发展下去，对应的估值为25.42元附近，上浮30%的极限值为33元附近，从月线上看，与K线形态基本一致，说明市场总体还是有效的

三六零&光迅科技, 科技股会否光速归零，嗯，作为网络安全和光通信的两个分支，科技股光速归零肯定不会的，大象转身还需要个时间呢，但如序言所述，科技股这一波也接近尾声了，周五明显的感觉是，宽信用的大消费，地产链开始活跃了，嗯，半月河东，半月河西，边走边看吧

P.S. 对于这两家公司放在一起写，纯属巧合，因为早上小编看了一眼雪球的24小时热点个股，恰好这两位都排名靠前，就顺手写了；小编所有的文章，个股对比的意义不算太大，主要还是看每只票值不值得入手，在此再赘述一遍

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孔东亮, CPA

2023/02/11