旭升集团vs华阳集团vs伊之密vs文灿股份, 一体化压铸的机会

初秋这一词，

足够的清丽，

却也足够的哀婉。

黄昏送雁，流水又送斜阳，

小树细数着离枝叶，怎么看，

初秋都有一点落幕的感伤。

鲜少有人，

不会为秋天动情。

叫了一夏的蝉，

有一刻习惯了它的存在，

竟也不想它无声地离开。

一天天失温的空气，

正像遇冷而熄的萤火，

这样触手可及的温暖，

谁也不愿轻易就失落。

若初秋就是一首诗，

想必最动人的一笔，

就是它朦朦胧胧，暗藏的情思，

写漫天苍雁也好，

写雨卷残荷也罢，

最终都是要话锋一转，

引向那情绪暗涌的伏流中去。

回归到现实中，现代的人们，似乎已经没有了伤春悲秋的心情，仅剩的一点心气，早已被财米油盐，房贷车贷，孩子的教育，职场的内卷消磨的无影无踪，说白了，很多人早已经是被迫无奈的活着，却失去了生活的种种乐趣和向往，憧憬。

不免伤叹一句

现代人好悲哀

但

还是那句话，人终归是要生活在希望中的，没有了希望，谈何活着的意义，就像那句话，有的人，20岁就死了，80岁才埋葬

社会的洪流，历史的车轮，你我都难以抗拒，可，在尘埃之间，在仅有的方寸之间，我们，还是要给自己的心灵安放一个休憩之地的，一个苦了，累了，委屈了，得意了，放纵了，失落了，可以直面自己的地方。

每个人都得要面对自己的问题，面对自己的处境，如果生活不顺时，一定是哪儿，或者哪个环节出了问题，是自己太懦弱了，还是太强势了，是自己能力不够，还是被社会安置的位置不对，是自己太懒惰了，还是太勤奋了，用战术上的勤奋来掩盖战略上的懒惰

一切的一切，都有定数，都有根源的，想不想做出改变，敢不敢迈出那一步，往往决定了很多很多的改变，改变的不仅仅是位置，内容，环境，金钱，更重要的还有，心绪和信心。

加油！

大盘而言，地量见地价，在写过的472只个股里面，每天涨跌幅超过5%的个股，已经连续N多天在10个数量级上转悠了，大盘不会横在这的，要么来最后一次深蹲，要么，直接就上了，向下的空间有限，而向上的空间，却是无限宽广。

但即便在这个位置，回头望望，曾经有多少人，早在一个月前，一个半月前，就信誓旦旦的说那就是底，是，那就是政策底，但距离市场底，往往还有一个多月的黑暗时刻呢，所以，

不要轻言底，不要轻易预测大盘，没有人能真正预测的出来，所谓的预测，只是一种概率罢了。

小编继续个股分析之旅，今儿写写一体化压铸的几只票，被马斯克玩的溜溜转的一体化压铸个股，旭升集团，华阳集团，伊之密，文灿股份，最近的基本面如何，幸好，一体化压铸的票今儿基本都在调整，多少能避免追高的冲动

话说，这热点轮动的真快，一日游的概率太大了，但愿这个筑底尽快完成，大家都好好吃顿饺子，老吃面对身心健康不利。

言归正传

01

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认识旭升集团、华阳集团、伊之密和文灿股份

旭升集团,坐标宁波, 2017年上市

公司专注于为客户提供汽车轻量化的解决方案。公司深耕精密铝合金零部件领域多年，十分重视原材料、工艺、设备等方面核心能力的构建，并前瞻性的布局合作新能源汽车产业链的优质客户，稳健经营，现已成为该领域的龙头企业之一。全球最具规模及成长性的两大新能源车企均为公司的客户。

公司产品主要聚焦于新能源汽车领域，涵盖多个汽车核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。从工艺角度，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺的企业，并均具备量产能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。

营收比重而言，国内营收占比接近6成，海外4成多

2022年研发投入1.7亿，研发营收占比3.8%，未达到5%的优秀线。

华阳集团, 坐标惠州市, 也是2017年上市

公司聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括LED照明、精密电子部件等

汽车电子板块主要面向整车厂提供配套服务，包括与客户同步研发产品、生产和销售。业务涵盖“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域

精密压铸业务主要从事铝合金、镁合金、锌合金精密压铸件、精密加工件及精密注塑件的研发、生产、销售，汽车关键零部件产品为核心业务，产品应用在动力系统、制动系统、转向系统、新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等。

营收权重而言, 汽车电子营收占比2/3, 毛利率21%; 精密压铸营收占比近1/4, 毛利率26%；’其余产品营收占到1成左右

2022年研发投入5.2亿，研发营收占比9.2%，远超过5%的优秀线。

伊之密, 坐标广东省佛山市, 2015年上市

公司所属行业为模压成型装备行业，是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。公司主要业务为注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统及模具、机器人自动化系统的设计、研发、生产、销售和服务。

公司注塑机主要有通用机型（A5S产品线、SKII产品线、多物料机C系列产品线、两板机产品线、全电动产品线、高速包装产品线等）和专用机型（薄壁类SJ-II系列、建材类储料缸M系列/UPVC系列、包装类PET系列、医疗类BOPP系列等）。注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。

公司压铸机主要有冷室压铸机型（H系列重型压铸机、H2系列重型压铸机、SM系列伺服压铸机、DM重型冷室压铸机系列、DM中小型冷室压铸机系列、LEAP系列压铸机等）、专用机型（HM热室压铸机系列、HM-H热室压铸机系列等）和镁合金系列机型（HM-M热室镁合金压铸机系列、HPM半固态镁合金注射成型机等）。公司今年新推出LEAP系列7000T、9000T超大型压铸机。压铸机主要应用在汽车行业、摩托车行业、3C行业和家电行业等。

营收权重而言, 注塑机营收占比7成多, 毛利率30%; 压铸机营收占比近15%, 毛利率也是30%；分行业而言，汽车业务营收占比1/4，为最大一块，其次为3C产品及家用电器等。

2022年研发投入1.8亿，研发营收占比4.9%，接近5%的优秀线。

文灿股份,坐标广东省佛山市, 与伊之密是老乡，2018年上市

公司集合高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式，主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，致力于为全球汽车客户提供轻量化、安全性和可靠性高的产品，主要应用于新能源汽车和传统燃油车和的车身结构系统、三电系统、底盘系统、发动机系统、变速箱系统、制动系统及其他汽车零部件等。

2022年研发投入16亿，研发营收占比3%，未达到5%的优秀线。

旭升集团财报数据

2022年营收44.5亿, 过去5年营收复合增长率32%，过去10年的营收复合增长率40%；10年涨了30倍的营收；2022年营收增长47%，2023H1营收增长18%，看得出，除了2023H公司营收增速略有放缓外，其余阶段公司一直处于井喷状态。

毛利率而言, 2022年以前中位数为36%, 2022和2021年毛利率都是24%, 2023H1略提升到25%，最近一年多毛利率着实下降的明显。

2022年自由现金流1.8亿, 历史小高点是2019年的4个亿，过去10年自由现金流全部为正，且最近5年的平均自由现金流达到3.2亿，2023H1半年的自由现金流相比去年同期大幅增加，也达到3.2亿的水平，虽然毛利率下降，但自由现金流趋势非常棒。

2022年底金融资产23.8亿, 金融负债17.8亿，资本资产结构中规中矩。

华阳集团财报数据

2022年营收56.4亿, 过去5年营收复合增长率10%，但跟10年前2013年的营收51.7亿相差不大；2022年营收增长25%，2023H1营收增长15%，营收趋势这两年有所回升。

毛利率而言, 2022年以前的中位数为22%, 2022年毛利率也是22%, 毛利率非常之稳定。

2022年自由现金流2亿, 历史小高点是2021年的3.3亿；经历2018-2020年三年的低潮之后，2021年以来现金流明显改善。

2022年底金融资产7.9亿, 金融负债2.4亿，另有长期股权投资1.7亿，资本资产结构中规中矩，或者算是小富人家。

伊之密财报数据

2022年营收36.8亿, 过去5年营收复合增长率13%，过去10年营收复合增长率也是13%, 2022年营收增长4%，2023H1营收增长2%，这两年的营收增速，的确有点尴尬了。

毛利率而言, 2022年以前中位数为34%, 2022年毛利率31%, 2023H1又回升到33%，毛利率还算稳定。

2022年自由现金流2.4亿, 与2021年持平；历史小高点是2020年的4.5亿，最近4年的自由现金流都在2个亿以上。

2022年底金融资产5.6亿, 长期股权投资4亿，金融负债9.4亿，有息负债负担略重。

文灿股份财报数据

2022年营收52亿, 过去5年营收复合增长率26%，过去10年营收复合增长率19%,；2022年营收增长27%，2023H1营收增长5%，本来一直高速发展中，但2023H1突然来了个急刹车。

毛利率而言, 2022年以前中位数为26%, 2022年毛利率18%, 降幅跟旭升集团非常接近，最主要的是，2023H1更是下滑到13%。

2022年自由现金流1.6亿, 历史小高点是2020年的4.1亿，而2021年却是负数，年度之间波动较大，好在2023H1相比去年同期增幅较大，从0.2亿增长到1.6亿。

2022年底金融资产4.6亿, 金融负债却高达22亿，乖乖，这个差距有点大呢，主要是最近的现金流也不好看呢，只能说做这家公司的CFO,资金调控压力不小。

02

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旭升集团、华阳集团、伊之密和文灿股份估值

对于旭升集团，我们以2018-2022年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为32%, 估值如下：

对于华阳集团，我们以2021自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下:

对于伊之密，我们以2020-2022年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为13%, 估值如下:

对于文灿股份，我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:

解读: 

旭升集团、华阳集团、伊之密和文灿股份, 四家做铝合金轻量化设计的公司，其中旭升集团和文灿股份比较相像，都聚焦于汽车行业的压铸件领域，而华阳集团2/3为汽车电子业务，精密压铸为1/4, 这一点倒也跟伊之密1/4的汽车业务相像。

从2022年的毛利率来看，旭升集团、华阳集团、伊之密和文灿股份分别为24%，22%，31%和18%，伊之密最高，但从研发营收占比来看，华阳集团研发投入最高9.2%，其次为伊之密4.9%，而旭升集团和文灿股份分别为3.8%和3%。

从营收增速上，2023H1的营收增速，旭升集团和华阳集团分别为18%和15%左右，而伊之密和文灿股份则分别只有2%和5%，高下立现。

旭升集团，基于2018-2022年5年平均自由现金流，考虑到过往5年32%，10年40%，尤其是2022年47%和最近的2023H1的18%营收增速，我们假定公司未来10年按照过往5年32%的复合营收增速发展下去，对应的估值为31.93元附近，与2022年8月份的小高点34.59元差距不足10个百分点。，

华阳集团，基于2021年自由现金流小高点，考虑到过往5年10%，尤其是2022年25%和最近的2023H1的15%营收增速，稍微乐观一点点，我们假定公司未来10年按照2022年25%的复合营收增速发展下去，对应的估值为38.50元附近，38.50上浮30%的极限值为50元附近，相比2021年12月份的小高点64.67元，相当于在极限值基础上又涨了30%，目前看这个小高点跨越难度还是挺大的。

毕竟对于华阳集团而言，25%的营收增速预测实现难度并不小，如果我们对于未来的营收增速降低到20%，估值只有27.70元附近，而27.70上浮30%的极限值只有36元附近。

伊之密，基于2021-2022年平均自由现金流，考虑到过往5年13%，10年13%，尽管有2022年4%和最近的2023H1的2%营收增速，稍微乐观一点点，我们假定公司未来10年按照过往5年或10年的13%的复合营收增速发展下去，对应的估值为15.81元附近，15.81上浮30%的极限值为20.55元附近，相比2022年8月份的小高点26.77元，同样是在目前极限值基础上又上浮了30%；伊之密，最大的困扰还是在营收增速上。

文灿股份，基于2020年自由现金流小高点，综合过往5年26%，过往10年19%，和2022年27%以及2023H1的5%的营收增速，我们假定公司未来10年按照20%复合营收增速发展下去，对应的估值为62.90元附近，距离2022年8月份98.68元距离有点远。主要是即便62.90元的估值，前提是20%的营收增速，目前2023H1的5%增速是远远不够的。

旭升集团vs华阳集团vs伊之密vs文灿股份, 一体化压铸的机会，综合来看，如果单纯从一体化压铸的角度，无论从营收增速，毛利率还是现金流的角度，小编个人还是偏向旭升集团一些，华阳集团侧重点在汽车电子领域，伊之密营收增速下降的太明显，而文灿股份一来营收下来了，二来现金流也不稳定，毛利率最低，且有息负债负担较重，说起来缺点还不少。至于一体化压铸的行业机会，相信，轻量化，一体化应该是大势所趋。

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孔东亮, CPA

2023/09/21