“伊利之辩”背后的800亿市值魔咒。“伊利之辩”的三个细节引发了我们进一步研究的兴趣：
（1）市场分歧爆发时公司市值在800亿附近；
（2）投资者忧虑的焦点在于行业天花板的位置；
（3）海外竞争者威胁由幕后走向台前，成为公司股价决定性变量之一。
我们注意到，包括长城汽车、格力电器、中联重科、中国南车在内的一批大盘股都曾在市值突破800亿后面临与伊利股份类似的质疑；更进一步说，伊利上市以来各阶段股价表现都堪称经典，甚至可作为A股上市公司市值增长路径的“教科书”。这无疑凸显了市值研究对投资决策的重要意义。
市值研究的价值在于为投资者提供相对安全的投资阈值，即基于历史大样本数据，在经济和市场等外部条件未发生根本变化的前提下，给出投资胜率相对较大的阈值。在总量层面，我们发现的规律包括：
规律1：随着市值规模的提升，公司股价上涨越来越困难，业绩增幅≠股价增幅。当公司由小股票成长为大股票时，估值将逐渐成为拖累股价上涨的变量。要使1家200亿市值公司的市值再提升1倍，在正常情况下其业绩增幅需要远超1倍。
规律2：100/200/800亿以上市值标的合理PE（TTM）水平的阈值在40/30/20倍左右。除非有强有力的支撑因素，投资者应优选估值水平在临界值以下的投资对象。
规律3：200-400亿市值区间标的估值下滑风险提升。以近3年为例，市值处于200-400/400-800/800亿以上的上市公司平均PE（TTM）分别为29/22/12倍，这与中低市值标的所享受的高估值显然有着云泥之别。
规律4：25亿市值看主题，200亿看业绩，400亿看创新，800亿看国际对标。在市值达到25亿之前，公司基本面表现参差不齐，股价主要靠估值驱动。一旦市值突破25亿，公司很有可能迎来一轮业绩爆发，明星产品和服务的快速增长是该阶段股价的主要推动力量。当市值进入200-400亿区间时，如果公司未能实现成长模式创新，其估值水平将开始显著降低，市值攀升困难程度成倍增加。在超大市值阶段（800亿以上），公司面临与国际巨头正面交锋的压力，估值水平将越来越多地与海外同行直接对标。
规律5：高经营杠杆企业能享受高估值。上市公司估值水平同经营杠杆间存在稳定的正相关关系，经营杠杆高的企业估值水平明显更高。其原因为：（1）高杠杆企业能够实现更快的增长；（2）固定成本中，研发、营销及设备投入往往转化为公司的护城河。
来源：雪球 作者：i投资8
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