7月以来，以官媒为主的各界舆论已经开始为明年后的经济“找出路”，向5-6%构筑新的稳定区间正在成为新共识，这可能是一种自上而下的灌输和“打预防针”。只有房地产代表的投资增速继续下降，才能真正进行和实现经济结构的转型，经济增速和经济结构鱼和熊掌不可兼得，以房地产为代表的固定资产投资增速还得继续下降。我们认为，传统行业主导的主板市场新的机会在于国资改革带来的“改革红利+外延式增长”，但目前尚处于布局和孕育阶段，传统周期性行业转入牛市的条件不具备。
这轮房地产调整周期的级别和持续时间将超过过去15年任何一次，结束这轮去化周期为时尚早。大宗商品价格回落趋势的国际环境与产能过剩的国内环境均不利于有色、煤炭等资源品与上游原材料行业出现景气性复苏。资源品、原材料、房地产等相关行业占据了约40%的市场权重，行业结构决定着A股主板转入牛市的条件不具备。从估值结构看，有60%的股票TTM-PE高于50倍以上，也决定着A股很难以展开纵深性牛市，主板与创业板后期维持一个区间震荡或是新常态。
我们统计了2000年至今历史上9月份的交易数据。数据显示，十三年里9月份上证指数出现从来就没有超过10%的大起大落，而且涨跌超过5%的次数都较少，最近较大浮动的波动都是在06、07年大牛市、11年小熊市这样的年份产生的。如果仅从这个角度来看，大盘在9月里似乎更热衷于震荡盘整。当然，历史数据只是辅助分析，不能完全作为判断的依据。年内后4个月月均扩容节奏将由过去3个月的11家提高到16.75家，对行情的扰动影响明显增强。结合四季度后2个月市场流动性会周期性抽紧、市场利率会周期性反弹，年内A股还不具有纵深演化的条件。预计9月份上证综指波动区间为2140-2340点，创业板下破1200点不易，向上突破1550点更不易。
以中报检验为契机，创业板与中小板遵循二八定律的分化或已经开始。9月份A股的板块效应或逐渐减弱，股票活跃因子可能趋向于三个方面：一是超低价股“休眠股”的脉冲性技术反弹；二是外延式并购形成的事件性机会；三是国资改革的事件性机会，其中我们看好军工、零售、建筑、酒类国企的投资机会。
军工行业：把握事业单位改制和兵器改革重组两大机会 看好海洋信息化和航空发动机
事业单位改制全面推动有注入预期的公司；兵器集团改革重组的投资机会刚刚开始；海洋信息化产业空间巨大，发展加快；航空发动机面临加速成长和政策支持。
兵器重点公司：北化股份、光电股份、长春一东；改制重点公司：航天动力、中航电子、中国卫星、航天机电；海洋信息化：长城信息；发动机及通航—航空动力、成发科技、四川九洲
零售行业：国企改革、教育改革、体育改革催生投资机会
零售板块或有反弹，机会主要来自国企改革、教育改革、体育改革等投资机会。
国企改革激发活力。国企改革是新届政府顶层制度设计推动的贯穿全年的大主题，我们认为，“在市场年初对改革强烈反应、部分公司改革方案低于预期、对各地出台改革政策预期充分”的三大背景下，更应寻找不确定中的确定性，建议关注：第一，兰生股份。东浩兰生集团资产证券化率低，上市公司存优质资产注入预期；公司市值增长潜力巨大；第二，百联集团(第一医药、百联股份)。百联集团是上海市国资优质资产，改革确定性标的，第一医药或将成为百联集团优质资源整合平台，友谊股份更名百联股份后有望借助上市平台强化百联品牌效应，未来不排除整合市国资其他商业资产的可能。第三，物产中大。浙江国企改革标的，转型非银行金融打造陆金所模式，搭建车家佳网站实现客户迁移和变现，限购松绑利好公司传统业务发展。
教育改革风力十足。教育产业迎来黄金发展期，一是营利性政策放开释放制度红利，有望推动民办教育万亿市场整合；二是消费升级背景下教育需求激增，民办教育出现由需求推动带来的市场容量扩张；三是互联网对教育行业的融合和改造，吸引众多产业资本领投在线教育，行业重视程度不断提升。近期，教育行业利好频现，一是索罗斯加码新东方，展现外资对中国教育行业前景认可；二是 GOOGLE 在线工具 classroom 上线，科技巨头引领在线教育发展趋势；三是 820 第二届上海民办教育节开幕，民办教育发展潜力巨大；四是海外教育公司财报业绩持续超预期，展现朝阳行业属性。建议关注：第一，新南洋。昂立科技并表在即，未来成长路径分为横向扩张(直营校加速扩张，加盟校加强整合，优质标的并购整合)和纵向挖潜(体制改善推动盈利能力提升，强教育产品化能力推动未来业务放量)，公司在教育渠道、品牌、内容方面优势突出，未来有望成为国内综合教育服务龙头。第二，全通教育。公司是 A 股第一家专注 K12 在线教育平台，先发模式优势叠加上市平台助力公司全面升级 K12 在线平台，在线教育产品试点学校反馈效果良好，短期商业模式无天花板。第三，中央商场。潜在教育转型标的，集团资产优质，或借力民办教育放开实现同商业资产整合，集团教育资产证券化预期强烈；业绩拐点将至，综合体进入结算期，商铺租售大幅确认，预期一季度为全年业绩拐点，二三四季度业绩逐季提升，未来三年业绩复合增速 40%+.
体育改革有望接力。体育产业化大势所趋，中国体育产值占 GDP 比重为 0.6%，仅为美国 1/4；人均体育产值仅为美国 1/40，体育产业规模小，未来存在数十倍成长空间。从结构上看，中国体育产业化集中在相关体育产业层(体育用品服饰鞋帽制造销售等)，核心层和外围层产业化进程伊始(产业结构占比 10%，市场化 5%以下)，而美国三大联盟、其他观赏性联赛和健康俱乐部等产业化程度极高(产业结构占比 40%)，未来中国体育产业有望深化改革。建议关注：第一，中体产业。A 股纯正体育主题投资标的，大股东公告股权转让或现投资机会。我们认为，股东方必须兑现 06 年股改承诺，否则将损害中小股东利益；既然大股东体育基金管理中心无优质资产，根据《指引第 4 号》需找投资方接盘并履行承诺且需股东大会通过(关联方回避，损害中小股东利益的方案不会被通过)，预判大概率为国资体系内部接盘(民企接盘设计国有股权转让需经国资委批准)。第二，兰生股份，集团拥有兰生赛事管理公司，拥有“双千双人桥牌大赛” “上海马拉松”等赛事活动主办权并拥有东浩兰生女子排球队，是稀缺体育产业投资标的。第三，浔兴股份。集团拥有福建 SBS 男篮(当期赞助为福建泉州银行)，未来或存在体育俱乐部资产证券化的可能，有望成为国内第一单！
建筑与工程行业：重点配置绩优成长及国企改革主线
(1) 绩优成长股，重点推荐达实智能、延华智能、东华科技、苏交科、洪涛股份、广田股份、三维工程等。(2) 国企改革催生建筑蓝筹主题投资机会，我们认为国企改革将是贯穿全年重要主线，重点推荐中国建筑、中工国际、粤水电、中国海诚、隧道股份、中国化学等。
国企改革专题：重点推荐中国建筑、中国海诚、中国化学、隧道股份、粤水电、中工国际等。
智慧城市建设：继续强烈推荐达实智能、延华智能。
煤化工：煤制油气政策即将出台，开工或将加快，重点推荐中国化学、东华科技、三维工程。工程咨询：重点推荐苏交科、中国海诚、中工国际。装饰：关注电商、家居智能外延落地进展，重点推荐洪涛股份、广田股份、金螳螂、亚厦股份。
园林：板块底部已现，推荐普邦园林、东方园林，关注公司产业链延伸持续落地与新领域布局。
食品饮料：国企改革机会酝酿 中报业绩行情突起
国企改革方面，随着中央政府和地方政府相关政策的披露，特别是北京市国企改革的具体细则的预期，食品饮料行业中国企改革的概念股表现十分强势，特别是北京的国企改革股。我们甄选了相关标的，推出国企改革组合：星湖科技、海南椰岛、酒鬼酒、老白干、涪陵榨菜。白酒方面，正如近期的观点，延续着震荡整理，二三线白酒在各种预期刺激下继续上涨。相关的国企改革股更异军突起。相关标的主要是酒鬼酒、沱牌舍得、老白酒。另外基本面较好的古井贡酒、洋河股份也相对强势，我们仍继续看好五粮液和古井贡酒。调味品方面，随着海天中报的披露，调味品上涨涨幅较大，特别是我们推荐的具有交易型机会的加加食品，正如我们所示涨幅最大。我们依然看好加加下半年股价的交易型机会，以及中炬高新的持续高增长的潜力。乳制品：贝因美的中报大幅低于预期，本周光明乳业和伊利的中报决定他们的股价走势。食品子行业方面，承德露露中报后股价下跌，我们仍维持如果股价有比较明显的回调就是长期的买点的观点。三全股份静待其中报披露，股价短期有压力，但未来上涨空间较大。涪陵榨菜、洽洽食品中报后稳重有升，未来的变化值得密切关注。
联系客服
