1、国企改革,青岛国企改革已经启动
2、中韩自贸区,即将落实
3、快消轮胎,差异化产品市场扩张无敌手,产品远销欧美日韩、南亚、非洲
4、体育产业,下半年国家体育总局改革正式确定方案
5、高新企业,税收优惠,2009年11月认定为高新技术企业
6、增发,竞价定向增发,已经获批,正式批文即将于近几日到位。
7、绝对低价、盘小
8、青岛影都、土地收储,青岛影都10月8日走起,储备土地近3000亩即将挂牌交易。
9、环保,环保设备销售供不应求。
10、转型成功、业绩翻转,三季度业绩增长百分之几千,企业换帅,全新的经营思路和服务理念,刚刚获得行业唯一的“质量万里行奖项”。
【青岛双星(sz 000599 )转型升级面临重大机遇】
公司转型升级面临两大机遇:一方面,国企改革提高公司治理水平;另一方面,国内半钢胎替换需求释放,公司品牌建设有望后来居上;
国企改革提高公司治理水平
自2013 年6 月柴永森担任公司董事长以来,公司经营层面已经发生积极变化:(1)管理层大换届,总经理李勇和制造总监重新回到双星;(2)以搬迁为契机,启动增发项目,募集资金投资建设绿色轮胎项目;(3)逐步建立和完善绩效薪酬体系;(4)陆续推出多个性能卓越的新产品,实施“高端化、高差异化、高附加值、低退赔率”的产品战略,产品档次提高,业绩大幅改善,2014 年上半年净利润同比增长541.14%;(5)与全球橡机龙头德国H-F 公司展开技术合作,提升公司橡塑机械制造工艺和水平;(6)积极探索品牌建设路径,在行业内首推零延误救援服务;
2013 年年底青岛市委通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》,明确提出市属国企2016 年年底之前全部实现混合所有制。我们有理由相信,青岛双星能够走在青岛市属国企混合所有制改革前列,届时公司治理水平进一步完善;
国内半钢胎替换需求释放,品牌建设机会到来
2013 年国内半钢胎配套市场需求量接近1 亿条(以乘用车和轻卡产量估算),同比增速约15%;替换市场需求量约1.32 亿条,同比增速约10%。配套与替换的比例远低于海外成熟市场1:3 的水平。国内半钢胎替换需求释放空间极大。同时,从结构上看,半钢胎替换市场行业格局并未固化,米其林在中高端市场份额较大,佳通、韩泰等抢占中低端市场,份额都不到10%。
国内轮胎企业走品牌建设之路,替换市场是较好的突破口。双星新任董事长有多年消费品运营经验,我们期待公司在品牌建设之路上有突破性进展。
盈利预测及估值
预计公司14-16 年eps 分别为0.19、0.43 和0.74 元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为29、13、8 倍。公司转型升级面临重大机遇,业绩提升空间较大,维持“买入”评级。
【青岛双星(sz 000599 )非公开增发项目如期推进】
非公开增发已经获得证监会发审委审核通过
青岛双星发布公告,公司非公开增发已经获得证监会发审委审核通过。公司拟非公开发行不超过2.25 亿股本,发行价不低于4.02 元/股,募集不超过9 亿元,其中大股东双星集团认购30%-50%。当前股价有一定的安全边际;募集资金主要通过增资子公司青岛双星轮胎工业有限公司,用于200 万套高性能子午线卡客车胎(一期)的建设,推动公司转型升级;
搬迁补偿为公司转型升级提供财务支持
根据青岛市政府《青岛西海岸经济新区发展规划》等文件,青岛双星土地搬迁涉及面积1000 多亩。我们参考青岛碱业和黄海橡胶搬迁补偿标准,预计公司搬迁补偿金接近10 亿元。搬迁补偿和增发募集资金预计17-20 亿元,为公司转型升级、打造世界轮胎名牌企业提供财务支持;
2015 年半钢胎替换需求开始释放,公司转型升级迎来历史性机遇
国内半钢胎配套和替换需求比例约1:1,海外成熟市场约1:3。国内半钢胎替换市场潜力巨大,预计2015 年开始逐步释放。公司转型升级打造世界轮胎名牌企业,将迎来历史性机遇;
盈利预测及估值
预计公司14-16 年eps 分别为0.19、0.43 和0.74 元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为28、13、7 倍。公司当前估值有一定的安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间足够大,维持“买入”评级。
【青岛双星(sz 000599 )品牌承载历史记忆?新管理层值得期待】
双星品牌底蕴深厚,品牌价值有望重估。目前搬迁工作和董家口经济区产能建设正稳步进行。而新任管理层的上任,公司治理有望得到大幅改善,看好公司未来的成长潜力。预计2014-2016 年EPS 为0.16 元、0.31 元和0.50 元,当前股价对应PE 分别为31 倍、16 倍和10 倍,首次给予“推荐”评级。
投资要点
公司品牌底蕴深厚,承载几代人历史记忆:双星集团发展历史近百年,是我国民族工业的佼佼者。尤其是作为鞋的品牌历史悠久,对于60-70-80 后的人来说,很多人是从小穿着双星足球鞋长大的。可以说双星品牌承载了几代人的历史记忆。双星品牌一直具备比较高的品牌知名度、美誉度,在二三线区域更是如此。双星品牌作为全国知名品牌,其价值尚未被充分发掘,管理层变动后,其品牌价值有望被重新认识。
双星轮胎产业基础扎实:目前,双星轮胎具备生产全钢载重子午胎、半钢子午胎、斜胶载重轮胎、农用轻卡轮胎、工程胎、内胎、垫带及特种专业化轮胎等1000 万套的生产能力,拥有覆盖全国、具有良好发展潜力的市场网络,产品远销美国、东南亚、中南美、中东、非洲等100 多个国家和地区,是中国同行业中获准进入国际市场范围最大的企业之一。双星轮胎总体实力排名中国轮胎行业前5 位,世界轮胎行业前20强。2013 年,管理层变动后,公司通过技术创新投入,加大开发了铁布衫、骏固、新远征、劲倍力、珍牛、宝异等六个性能卓越,具有鲜明价值诉求的新品牌,确立了不同品牌独立花纹体系,形成了高、中、低端产品系列。
新任管理层有望为公司带来新活力:2013 年6 月,公司董事会选举柴永森先生为公司第六届董事会董事长。柴永森是海尔集团的元老级人物,1984 年即进入海尔集团前身,亲历海尔近30 年成长史,在海尔集团经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位。而柴永森的管理能力在业界也享誉盛名。这可以追溯到海尔集团引以为傲的、被写进哈佛商学院MBA 教材的“激活休克鱼”案例。这个案例的执行者便是现任青岛双星董事长柴永森。在柴永森先生的领导下,新的董事会团队有望为公司带来新的活力,促使公司重新打开成长空间。
搬迁之际,进行绿色轮胎智能化生产基地建设,提升产品竞争力:公司2013 年与青岛市黄岛区政府签署了《青岛双星股份有限公司整体搬迁项目协议书》,将下属的位于黄岛区的轮胎公司、铸机公司、橡机公司、锻压公司、环保公司、电子公司等6 家工业企业,搬迁至黄岛区董家口经济区。由于黄岛区搬迁,涉及土地1000 多亩,预计土地补偿金在8-10亿元,补偿金的取得有利于补充公司的流动资金,降低公司的资产负债率。公司计划在董家口经济区投资35 亿元,建成年产绿色全钢轮胎500万套,绿色半钢轮胎1000 万套的生产能力。目前,公司已公告增发预案,增发募集不超过9 亿元,在董家口经济区建设年产200 万套高性能绿色子午线卡客车胎生产基地。董家口经济区的产能建设,采用自动化、智能化、信息化进行产业升级,有利于公司进一步巩固和提升市场竞争力和行业地位。
【青岛双星(sz 000599 )点评报告:与全球橡机龙头技术合作?转型升级持续推进】
与全球橡机龙头技术合作,提升公司行业知名度
青岛双星发布公告,近日公司全资子公司青岛双星橡塑机械有限公司与德国Harburg-Freudenberger 机械有限公司(H-F 公司)在德国签署了技术合作协议,H-F 公司授予双星橡机生产全钢液压式双模轮胎定型硫化机产品所需的专有技术的许可使用权。协议期限10 年,合同价款(包括技术许可费及制造和技术支持费)根据项目履行进展情况分批支付。
德国H-F 公司是全球橡机行业龙头,主要从事橡胶、轮胎工业专用机器的开发、制造、销售,产品包括多种橡胶加工机械(包括挤出机、轮胎成型机和液压轮胎硫化机),技术水平全球领先。2013 年H-F 公司收入5.02 亿美元,收入规模位列全球橡机行业第一。双星与H-F 技术合作协议涉及(全钢)液压式硫化机,是轮胎硫化的主要设备,也是轮胎生产制造整个工艺流程中最为重要的设备之一。与国内液压式硫化机生产企业(巨轮股份、桂林橡机等)相比,H-F 公司技术积累更加深厚,产品在精度、可靠性、稳定性等方面更加领先。
我们研究认为,与全球橡机龙头技术合作,一方面可以为公司在董家口新厂区打造绿色轮胎生产基地和设备基地提供技术支持,使公司轮胎产品质量更加可控;另一方面H-F 公司有意将青岛双星作为其在亚洲的独家合作伙伴,与H-F公司合作提高公司橡塑机械制造工艺和水平,能够使公司轮胎产品质量更容易获得客户和潜在合作伙伴的信赖和认可,为公司转型升级拓宽进一步的合作空间。管理层发展思路和执行能力得到初步体现,期待公司在打造世界名牌轮胎企业方向有突破性进展,从国内轮胎行业脱颖而出;
盈利预测及估值
预计公司14-16 年eps 分别为0.19、0.43 和0.74 元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为25、11、7 倍。公司当前估值有一定的安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间大,维持“买入”评级。
【青岛双星(sz 000599 )成本优势将逐步显现?业绩改善无忧】
青岛双星未来两年盈利能力将逐步改善,净利润将恢复至2 亿元以上概率较大,主要系由于:(1)核心子公司双星轮胎工业盈利能力稍好,多家亏损子公司有望扭亏;(2)公司成本劣势将逐步转化为成本优势;
核心子公司盈利稍好,多家子公司有望扭亏
青岛双星轮胎工业有全钢胎400 万套,2013 年收入35.52 亿元,占公司总收入比例为67.4%,是公司核心子公司。双星轮胎工业2013 年净利润6435 万元,净利率1.81%,与国内风神股份、黔轮胎A、双钱股份(扣除人力成本费用差异影响,2013 年真实净利率都在4 个点左右)相比未来仍有提升空间。
子公司双星中原轮胎主营斜交胎,盈利不佳,2013 年亏损2120 万,将来有可能卖掉或者搬迁至国外;双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整,经营绩效将逐步显现。预计公司多家子公司盈利逐步回升,我们预测的2014 年1个亿左右、2015 年2 亿元以上的净利润实现概率较大;
未来成本劣势将转化为成本优势
公司位于青岛,人工成本低于双钱股份(上海)、S 佳通(福建)。随着公司管理效率提升,人均营业收入有望翻倍,人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸,靠近董家口深水港,未来公司物流成本有望低于同行。公司成本劣势逐步转化为成本优势;
盈利预测及估值
预计公司14-16 年eps 分别为0.19、0.43 和0.74 元(暂不考虑摊薄影响),动态PE 分别为23、10、6 倍。公司当前估值有安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间足够大,维持“买入”评级。
【青岛双星(sz 000599 )青岛西海岸新区获批 公司区位优势逐步显现】
6月9日国务院网站发布《关于同意设立青岛西海岸新区的批复》,主要内容包括同意设立青岛西海岸新区,将建设青岛西海岸新区作为山东省全面实施海洋战略、发展海洋经济的重要举措,要求山东省政府和国务院有关部门加大支持力度,积极推进青岛西海岸新区建设发展。
公司绿色轮胎新厂区将受益新区建设,区位优势逐步显现
按照批复内容,青岛西海岸新区位于胶州湾西岸,包括青岛市黄岛区全部行政区域,其中陆域面积约2096 平方公里、海域面积约5000 平方公里。公司绿色轮胎生产基地新厂区位于黄岛区董家口经济区,占地面积1200亩左右,正处于新区规划范围以内,新厂区项目规模为年产全钢子午胎500万套、半钢子午胎1000 万套,其中首期项目已于3 月28 日开工。随着新区规划的落实以及政府支持力度的加大,公司新厂区将有所受益,区位优势将逐步显现。新厂区毗邻的董家口港是山东省最大的深水港,随着政府在新区全面实施海洋战略,这一港口将迎来更为广阔的发展际遇,而公司无论在构建全球化的供应、销售网络还是在促进产品出口上都将充分受益这一过程,未来依靠显着的区位优势有望将新厂区打造成世界级的轮胎生产基地。
公司竞争力持续提升,维持“买入”评级
此前由于自身经营层面的原因,公司利润率水平相对较低,随着新一届管理层改革措施的推进,公司业绩有望明显改善。长期来看公司在产品质量、研发、营销、品牌等各方面竞争力都在持续提升,借助此次老厂区搬迁和新厂区建设的契机,公司未来有望从国内轮胎企业多而不强、加速整合的局面中脱颖而出。
我们维持公司14~16 年EPS 分别为0.20 元、0.47 元和0.73 元的盈利预测,公司处于再次腾飞的起点,维持“买入”评级。
【青岛双星(sz 000599 )深度报告:双星转型升级?打造世界轮胎名牌企业】
新任管理层积极推动青岛双星转型升级
青岛市政府任命原青岛海尔董事、副总经理柴永森为青岛双星董事长,新任管理层顺利换届,公司治理得到极大改善。基于柴总等管理层丰富的管理经验和专业能力,我们有理由相信,青岛双星在新任管理团队的带领下,主营轮胎业务常年微利的局面有望扭转,公司迈入转型升级之路;
搬迁补偿金和增发大幅改善公司资产负债状况
公司老厂房一期土地搬迁涉及面积3000 多亩。我们参考青岛企业搬迁补偿标准估算,公司搬迁补偿金预计接近30 亿元。同时公司拟非公开发行股份,募集资金不超过9 亿元。补偿金和增发募集资金到位后,公司资产负债状况将大幅改善,充足资金为公司产业升级和产能扩张提供财务支持;
转型升级之路:成本控制、产品升级、品牌建设
近年来海外韩泰、阿波罗等轮胎企业通过合作、并购等模式成功实现跨越式发展。我们研究认为:短期来看,随着产品升级和管理效率提升,公司轮胎档次和售价将得到提高,同时人力成本费用有2 亿元以上的下降空间,盈利能力有望迅速恢复至行业较好水平。搬迁项目和绿色轮胎全面达产后,2017年收入有望达到110 亿元,正常年份净利润有望达到5 亿元;中长期看,中国已经成为世界轮胎制造大国、出口大国和消费大国,国内轮胎企业品牌建设的条件已经成熟。通过执行正确的发展战略,公司有望冲击销售额50-110亿美元的第二梯队,行业地位和品牌影响力大幅提升;
盈利预测及估值
预计公司14-16 年eps 分别为0.19、0.43 和0.74 元(暂不考虑摊薄影响),动态PE分别为22、10、6 倍。2015 年动态PE 低于行业均值12 倍。公司效率提升和转型升级带来业绩反转,业绩提升空间较大。首次覆盖,给予“买入”评级。
青岛双星,东南亚建厂明年正式投产,规避美国双反。
双星集团切实从用户需求角度出发,节省用户时间,提高服务效率和质量,在轮胎行业首推“0延误救援”服务已成为国内反应最快、服务最好的体系之一:无论何时、何地轮胎出现任何问题,用户只要拨通双星集团的24小时全天候服务热线,热线工作人员立即会派工至服务网点,根据用户需要可以第一时间到达用户所在位置,进行救援服务。同时,还关注用户轮胎全生命周期管理,实现用户从轮胎选购、使用、维护保养、救援服务等各个环节信息化管理。使双星轮胎用户无论白天黑夜、城市乡村,都能充分享受到双星快捷、热情、完善的服务。
双星“0延误救援”服务彻底颠覆行业规则,赢得了广泛的市场赞誉,在用户心中形成了最优的服务口碑。现在,通过根据用户需求及时创新、升级服务模式,为用户提供更多增值享受,又创新推出了“三免一诺”新的增值服务,即:免费救援、免费安装和免费修补,一诺:保证轮胎品质承诺。将为用户提供更加高效、实惠、安全、便捷的“独优”服务,满足用户个性化需求,真正让用户享受到实惠、享受到超星级的服务,最大程度地体会双星对用户的关爱,让用户信任双星品牌,从而实现品牌的增值。
双星集团以打造中国轮胎行业服务第一品牌为目标,通过多元化、差异化服务举措,想用户所想、急用户所急,为中国轮胎行业服务标准升级提供了新的标杆和方向。此次中国质量万里行促进会给双星颁发“杰出贡献奖”,表明双星轮胎从行业第一做起,从制造业到服务业转型赢得市场的举措,又一次得到了国内权威机构的肯定。
下半年最大看点,参股国家体育总局的改革。
青岛双星( 000599 )青岛东方影都成为全国首个配套政府政策推出补贴措施的影视产业园最大受益股
青岛双星(000599)青岛东方影都成为全国首个配套政府政策推出补贴措施的影视产业园最大受益股
近日,青岛市政府出台了《关于促进影视产业发展的若干意见》,对符合青岛市影视产业规划,规模化、集聚化、专业化程度高的影视产业园区,从事影视制作、发行、放映且具有行业代表性的影视企业,获得国家级奖励或具有较大社会影响力的影视精品给予政策扶持。
10月8日,在青岛市政府与万达集团主办的“东方影都影视制作全球峰会”上,东方影都影视产业园公布了与政府政策配套的园区补贴措施,并成为国内首个园区投资管理单位对入园影视企业给予制作补贴的影视产业园,峰会吸引了国内外近百家影视制作公司悉数到场。
抓住低碳商机开发高端环保设备,正在成为双星集团的新选择。双星集团总裁汪海近日表示,双星的环保设备正向高端市场挺进,目前已根据市场需求开发出高压脉冲袋式除尘器、脱硫除尘器、除臭除味除尘器、碳黑除尘器等一大批高端产品,产品销售也实现了大幅增长。
据悉,国家正在制订 “十二五”环保装备发展规划,瞄准这一契机,双星先行一步提前进入该产业,并全面向产业链高端延伸。汪海说,由于在环保设备领域起步较晚,国内环保设备产业现在的技术、设备仅相当于发达国家上世纪80年代的水平,而国内该市场重要领域一直被国外技术和产品垄断,国产脱硫设备由于大多工艺简单,造成进入壁垒较低,由此形成无序竞争。双星则环提出了“放弃低端市场,转向高端市场”的战略目标。
马上进入雾霾季节,青岛双星的环保设备一定销量大增。
据悉国务院已经通过全国大气治理规划,近期拟出台。
山西纳入约束性考核,PM2.5再次引发关注。山西拟将PM2.5作为约束性考核指标,表明地方政府已展开将PM2.5纳入约束性考核体系的具体实施工作,以及在一定期限内解 决空气质量问题的决心。5月初北京雾霾再起,结合此前环保部的表态,未来从中央到地方在经济社会发展约束性考核指标中加入PM2.5的方向明确。
大气政策出台力度有望不断加大。2013年以来,环保部表态重点强调大气污染治理,并出台细颗粒物污染防治技术、重点区域大气污染物特别排放限值等政策。结合国际 经验,预计未来解决PM2.5问题或将采取以下主要思路:PM2.5纳入约束性指标体系并强化考核、大力推进工业废气污染治理、强化监测与信息公开、大气污染物处理设施特许经营 。
在五个轮胎上市公司中,风神股份( 600469 )和双钱股份( 600623 )价格已经较高,ST黄海( 600579 )和S佳通( 600182 )业绩表现难测,黔轮胎A( 000589 )地域优势、政策优势、管理优势都还不够。
唯独青岛双星 000599 ,天时地利人和皆备,企业基本面因为新的管理层上任一年多以来,业绩发生了天翻地覆的变化,服务理念超前,企业产品日新月异,差异化设计理念是产品全球供不应求的主要原因,在当前美国双反影响下,唯独青岛双星产品不受影响。
总之:599最吸引人的是大量土地、差异化的轮胎、国企改革、体育改革,什么自贸区、两路一带、环保、增发、影都这些都是附带题材,过眼烟云。正是因为前面这四大点,后面任何一个方面有动作,都会带动股价上涨。当然也得重点强调一下新的企业管理团队超级棒。
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