研究背景：因保险公司加大非标资产配置，2014年前三季保险公司投资收益率较去年同期提升明显，同时投资渐显差异化。
研究员：包芳鸣 编辑：包芳鸣
第一部分：投资与回报对比
研究结论
◎最新数据显示，保险公司投资资产上升较快。截至2014年9月30日，中国人寿投资资产达到1.99万亿元，较上年末增长7.69%。太保投资资产达到7644.71亿元，较上年末增长14.6%。
◎其中，国寿总投资收益率和净投资收益率分别为5.1%和4.83%，而这一数据在2013年同期为4.97%和4.51%;平安保险投资组合资金年化净投资收益率5.3%，较2013年同期的4.9%上升了0.4个百分点;新华保险年化总投资收益率5.6%，较2013年同期的4.5%提升1.1个百分点。
第二部分：投资方向对比
图一：四大保险公司投资方向简况
研究结论
◎随着保险投资渠道的放开，保险公司正逐步调整投资策略，加大非标资产类投资。此外，，另类投资业务占比也开始提升。保监会数据显示2014年1-9月，其他类别投资已达1.83万亿元，占比20.85%，2013年末这一数字为16.9%。
◎另外，债券投资比例降至40.52%，股票和证券投资基金的投资占比长期在10%左右。
◎公司方面，中国人寿持续加码另类投资和股权投资。报告期内国寿董事会通过了投资优先股的议案以及认购不超过60亿上信—华融资产集合资金信托计划第二期用于处置华融资产不良资产。
◎太保方面，公司在另类投资以及固息类资产占比仍不断提升。其三季报显示，固收投资类产品，债权投资计划较年初增长35.8%，理财产品（银行理财、集合信托、专项资产管理计划等）较年初增长638.3%。权益投资中理财产品投资较年初增长79.6%。但是权益类的股票和基金投资占比为9.2%，较上年末下降0.5个百分点。其在债权计划、理财产品、其他固定收益上的投资占比合计达到9.6%。
◎自2013年开始，新华保险非标资产投资增长较快，尤其是固收类的理财产品投资
如银行理财、集合信托计划、券商专项资产管理计划等。2014年中期数据显示新华公司非标资产投资983.87亿元(其中2014年度新增409.97亿元)。
图二：中国太保三季度末投资资产构成结构
图三：中国平安投资收益状况
图四：新华保险历年投资收益率
第三部分：投资策略对及风险评测
一、中国平安
2012年策略
养老社区——兴趣不大
一二线城市核心地段的写字楼、商业地产——倾向选择
原因：具有稳定投资回报资质
2014年策略
布局养老和健康产业
融资不超过200亿元
充实资本金
提高偿付能力充足率
研究结论
◎中国平安在四大险企中，投资性房地产占比最高。由于保险资金投资的并非住宅类房地产，且投资方式考虑不动产债权形式，因此中国平安投资收益较为稳定，风险可控。中国平安稳步推进高息固定收益投资，把握权益市场的结构性机会，提升公司投资收益。
二、中国人寿
半年报给出各项投资的变动详情：
债券配置比例：由2013年底47.25%升至48.06%
定期存款配置比例：由2013年底的35.93%降至34.77%
股票、基金配置比例由2013年底的7.50%降低至5.26%
三、中国太保
债权投资——抬升比重
固定收益类理财——抬升比重
信用风险得到有效控制
研究结论
◎太保不动产资产投资回报率不断提升。截至2013年12月31日，不动产资产管理累计规模达到73.21亿元，比去年同期增长9.0% 。此外，其小幅抬升债权投资计划和固定收益类理财产品的投资比重；控制信用风险，对债券持仓进行了调整和优化。
四、新华保险
基础——资产负债匹配管理
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