论如何与券商股谈恋爱：享受半推半就 半糖半药

16日，券商板块个股大涨，板块整体涨停，中信证券、长江证券、海通证券、太平洋、西南证券、兴业证券、招商证券、广发证券、东吴证券等18只券商股涨停。分析认为，近期券商板块的调整奠定了更为健康的基础，后续龙头行情依然可期。

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监管层出面辟谣，给券商持有者吃下定心丸。上周五，证监会指出，并未对两融业务进行窗口指导，检查两融也是例行检查。弓杯蛇影之后，内心归于平静，但这一定不是终结。我们认为，持有券商股，就如同在进行一场恋爱，事后能勾起您曼妙回忆的，一定是过程中的猜忌与互信、半推与半就，即如此，享受其中吧。

加杠杆、加功能，是券商牛气冲天的本源。近年来，证监会的政策基调是促发展，提升证券公司在金融体系和社会发展中的作用。在此背景下，券商的盈利模式从通道化转变为资本中介化。有人将目前券商的逼格与高盛等国际大行相比，而从得出负面的看法。我们认为，中国的券商如同年轻的小伙，或许地位和财富不如年长的大叔，但相比过往的青涩已经成熟很多，且业务功能增加和负债杠杆提升，如同一对隐形的翅膀，能带国内券商高飞。

居民大类资产重新配置，是券商聚拢人气的基础。居民的投资渠道是相对狭窄的，在房产、信托之后，股市成为新选择。目前，居民储蓄超45万亿，如果20%配置于股市，则对应9万亿，所谓黄河之水，正源于此。

券商股快牛行情切换到长牛行情。从政策立意上看，监管层对股市的态度是希望市场上涨，但不要过快，从而给国资改革和IPO注册制的推进提供充足的时间窗口，这也是吸取了2007年牛市的教训。我们判断，这一波股票市场将换挡至长慢牛行情，而券商股作为牛市的宠儿，自然也将换挡。

上周线下开户有所减缓，但网络开户相对平稳。我们草根调研了4家营业部，上周线下新开户数略有回落，排队情况有所减缓，如高峰期每天开户50-60户，上周每天20-30户，但网上开户基本维持稳定。僵尸户开始复活，激活或密码重设现象增加。被调研对象普遍认为，开户是行情的结果，一旦行情起来，或再现开户火爆场面。

分化行情开始，建议精选个股。

1. 一是品牌认知度，“大妈”只知道中信、海通，你斗不过大妈，就认命吧；

2. 二是客户数量，谁主动降佣、主动嫁接互联网，谁就能圈住更多客户，也就预先蹲下准备起跳；

3. 三是资本优势，即资本中介业务越来越成为盈利主导，谁能率先完成大额融资，谁就能掌握话语权。在此逻辑下，我们重点推荐“新大招”组合，并建议关注互联网业务快速推进的锦龙股份。

（华泰非银罗毅、陈福、沈娟）

券商风控指标新规将发

据小薇独家获悉，旨在改善券商净资本约束的风控指标新规不日有望正式发布，将给券商带来近千亿的流动性。

根据证监会8月份初发布的征求意见稿，证券公司的“净资本/净资产”监管指标拟由现行的“≥40%”调整为“≥20%”，“净资本/负债”拟由现行的“≥8%”调整为“≥4%”，“净资产/负债”拟由现行的“≥20%”调整为“≥10%”。新引入“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标，均为“≥100%”，旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。

专业人士据此测算，证券行业净资本将释放500亿-700亿元，相当于行业净资产的8-10%；行业杠杆率上限将提升约2倍，按照目前行业平均杠杆率3.5-4倍计算，有望提升至5.5-6倍；行业净资产收益率上限将从10-11%提升至13-15%。在当前券商因创新业务而资本金普遍偏紧的情况下，这将极大刺激券商业务增量开展。