国金证券电话会议
时间1月11日上午10:00
主讲人：
衍生品—蒋禹
衍生品—范向鹏
策略—徐炜
非银—贺立
场内基金—尹浩
蒋禹：
1、50ETF期权推出的影响：
不能简单借鉴海外，影响股市的因素很多，无法把这个因素单独剔出来，股指期货推出前后市场下跌更多是基本面因素。
可以肯定的是期权推出会扩大50ETF的规模。
ETF期权会部分分流资金，取代讲故事的小股票，甚至替代股指期货。
会带来各种丰富的投资策略：价差策略、避险策略、单边投机或组合套利策略。（举例：新东方因浑水事件股价快速暴跌带来抄底机会，可以买正股，也可以买认购权证，也可以卖认沽）
ETF期权会活跃交易带来经纪业务增长，但短期券商做市量不会太大。
2、和权证的区别：
期权是标准化的，参与者也可以卖出期权，但是按投资者分类有限制，一二级只能通过备兑开仓来卖，三级才能保证金卖出
3、50ETF期权合约解读：
需缴纳的保证金降低了，风险控制有所放宽，允许的涨跌幅更大，熔断机制中价格波动的限制幅度加大了。交易细节微调。
但也有几点低于预期：期权经营机构利用自有证券完成行权交割的规定暂不执行，组合策略的保证金优惠暂不执行，背对开仓要全额交保证金，对资金使用效率有影响。
范向鹏：
1、50ETF期权的推出对大盘的影响中性偏多，
2、更值得大家关注的是期权出来以后对大家投资理念的变化。期权即提供了各种市况下的独立期权策略，又带来了期权、期货、ETF基金和股票多维交易机会，由于他同样具备期指T+0的特征，为程序化交易打开了空间
徐炜：
1、50ETF期权推出对市场的影响偏正面：提供新的金融工具，现货的活跃度会提升，吸引更多资金进入
2、与股指期货的比较：股指期货更多单边投机，难以起到对冲左右，对冲风险的同时收益也大多对冲掉了。而期权更像提供了一个保险，对一些特定投资者有吸引力
3、期权推出带来套利机会：股指期货12月以来基差扩大，与散户很多有关，看单边市，周五的盘中快速下跌，股指期货基差快速收窄，套利资金卖出现货放大了现货的波动。期权出来也类似，套利机制会影响正股的波动，短期对现货有需求。
4、对市场的看法：目前主要受资金面影响，周末保监会限制投两融收益权的传闻被否。1Q资金面相对宽松。2Q以后，因为供给原因可能出现边际的拐点，宏观流动性比1Q边际下降，IPO增多，14年的大量定增到期。短期：保险传闻辟谣，期指平仓效应过去，市场信息面回复平静。中期：资金面波动+金融工具=市场高波动是新常态。高波动环境下，建议组合适度均衡。
贺立：
1、券商做市业务：海外券商做市业务占利润比重很大，是重要的加杠杆手段，国内短期看因为制度的限制规模不会太大，但是未来方向。
2、对交易量有正面刺激：虽然目前期权门槛较高，5000万活跃用户只有6%是50万以上资金的，但从10年两融业务推出看，一开始也是门槛50万，规模上升慢，14年门槛降低，量快速增加。
3、打开了衍生品的潘多拉魔盒：券商的产品创设将极大丰富，把各业务部门的业务串起来。
4、对利润影响：07年中信的权证业务获利丰厚，这次因为制度限制不会这么大，但未来会提高
5、对50ETF个股的影响：第一权重股中国平安，包括中信、海通、太保，权重都很大，这些也是我们持续推荐的标的
6、券商12月利润：收入环比增加58%，利润环比增长23%，低于预期，我们认为有奖金费用计提的原因，上年同期也有类似情况。对券商板块维持之前观点，目前还是盈利推动的阶段，下跌空间有限，向上弹性大。
7、保险进入两融的资金量只有小几百亿，影响不大，只是各方监管表达态度。
尹浩：
1、50ETF期权对ETF市场影响：关注50ETF，上证180ETF，180金融ETF，金融B，证券B，券商B。证保B
2、交易策略：对冲策略：买现货+认沽期权，买B+认沽。增强策略：对于FOF长期持有的投资者在市场波动时，可以卖出价外认购期权，对于短期投资者，可以做各种期权投资组合
3、对场内基金的影响：有利于扩大ETF规模，对杠杆B基金的影响有限，差异是B级投资门槛较低，指数品种更加多样性。
Q：个股期权出来对股票影响？
A：个股期权对正股影响和ETF期权对ETF的影响类似，中性偏多，具体还要看推出时的个股期权具体规则是否会有变化
Q：50ETF对对冲基金而言交易成本是否可行？
A：目前对冲基金交易策略单一，ETF期权问世后，将极大丰富对冲基金投资策略，也能提高对冲收益率降低成本。初期期权溢价率偏高，更适合卖出期权策略。组合策略保证金优惠规定暂不实施，未来实施则可大幅提高收益
Q：对波动率和程序化交易的影响？
A：波动率目前大盘股的波动率已经很大，期权出来不会更大了，影响有限。程序化量化交易会更丰富，特别是期权和股指期货都是T+0 的
Q：个股期权有没有模拟操作策略？
A：目前没有
Q：为什么先推的是50ETF期权？
A：证监会不希望市场过度炒作，先出来个股可能波动太大，50ETF是第一支ETF，规模和流动性最好，ETF可间接实现T+0
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