短期业绩增长来自于产品结构持续优化和市场份额提升:我国城镇和农村家庭冰箱、洗衣机普及率接近饱和,未来需求以更新换代为主,空调市场空间更大。虽然短期受天气、房地产需求等因素影响,但是中长期来看,白电行业总体销量增速相对有限。
消费者—生产—渠道物流三环节布局完善,长期盈利来自于以下环节增值服务。
1、公司从家庭消费端搭建U+平台,兼容各类家电品牌产品以及互联网公司,布局智能家居,增值服务收入可能来自于APP、硬件和广告收入。
2、生产制造领域,公司是我国工业4.0制造业的先锋,已经建成沈阳冰箱、郑州空调和佛山洗衣机和青岛热水器互联网工厂,互联网工厂优势体现在以下两个方面:提高生产效率,如沈阳工厂,在总投资不变的前提下,人员配置减少57%、单线产能提高80%单位面积产出翻一番、订单交付周从15天降低到7天,企业运转效率极大的提高从而降低生产成本;高柔性个性定制总装线更能适应目前消费者的多样化需求,增加产品附加值提高毛利率。另一方面公司可以利用自身成功的工业4.0制造工艺以及运营经验为其他制造企业提供咨询和生产改造实施,打开新的市场空间。
3、2014年阿里巴巴战略投资日日顺及不公司设立大件物流合资平台,目前日日顺物流已布局90个区域物流中心,仓储面积接近200万平米,已成为天猫大家电癿主要物流服务商,第三方物流超过收入增长超过150%。公司从智能家居、互联工厂、现代物流三方面入手,逐渐改变原有生产—销售的方式,新变革为公司带来新的增值服务收入。
集团资产注入或称为公司主要催化剂。2016 年1 月之前,集团承诺将相关资产注入上市公司,逐步解决同业竞争问题,U+平台的搭建后,为了更加完善U+平台癿布局,除了完成收购海外白电资产之外,存在集团黑电相关资产注入上市公司的可能性。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015 年—2017 年癿每股收益分别为1.90 元、2.20元和2.48 元,对应癿劢态市盈率分别为15.3 倍、13.3 倍和11.8 倍,鉴于公司估值优势明显,后续催化剂确定性较强,维持“增持”投资评级。
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