展望：股灾化解，牛市进入第二阶段——盘整市+个股分化，确定性将更重要
——暴跌的负面循环将被打破，市场有望从恐慌性“多杀多”中恢复理性。本轮千点级别的调整的导火索：一是年中流动性的季节性偏紧，二是规范场外融资和杠杆交易的累积效应显现。周五在市场恐慌之时，我们发出策略观点《“大尖顶”式调整或进入后期，第二阶段“盘整市”才刚刚开始》。周末超预期“降息降准”同时推出，我们确认，政策维稳应对很及时给力，将打破此前“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环。 ——暴跌之后的股市投资将逐步恢复良性循环，此轮长期牛市的逻辑、基础依然坚固。我提出这轮牛市是“被利用”的资本牛市，基础在于中国的转型和改革持续推动并且持续利用直接融资、股权投资，A股市场是其中关键的构成部分。暴跌之后又有人从经济角度质疑牛市。而我们一直强调，经济转型期，核心任务是转型，兼顾增长，从转型的角度理解，过去数年股市表现和经济的相关性恰恰是紧密联系的。经济转型、发展，应该和中国资本市场的发展相辅相成，一个充满活力的资本市场对于推动经济转型、引导资源配置，提升效率具有战略性、全局性的意义。但是，A股行情疯涨疯跌所带来的负面影响也需要格外重视并纠正，防患于未然，避免股市绑架经济政策。本轮“大尖顶”式调整对投资者是场风险教育，使其恢复理性、敬畏市场，而不是赌政策托市、救市。而相关政策应该监管规范和鼓励创新并举、引导良性循环。 ——暴跌接近尾声之后，相对更确定性的是牛市大节奏进入第二阶段——盘整市、个股分化行情。立足中期看此次“大尖顶”调整的性质，这是此轮长期牛市的中期调整，标志着牛市开始进入以震荡盘整行情为特征的第二阶段。6月中旬，在此轮市场调整之前，兴业证券策略团队发布的中期策略报告《养精蓄锐》提出，此轮A股长期牛市的大趋势依然明确，但是，基于主导产业的变化、股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断，牛市第一阶段最高潮将结束，下半年将换挡进入牛市第二阶段：季度甚至年度性的盘整、震荡。创业板、中小盘及主板的部分公司代表着改革增效和转型创新，是牛市行情的主战场，但是，经历过去数年的持续上涨之后，多多少少透支了乐观预期和产业前景，因此“大尖顶”暴跌之后，将迎来个股行情的大分化，更适合养精蓄锐、淘金股价和基本面再平衡之后的机会、在“新战场”局部突击，不适合过度加杠杆地贪战、恋战，需要盘整时间来等待改革、创新、股权投资大繁荣所产生的成果，进而吸引海内外的投资者重新大规模入场。 ——建议投资者，不以博短线的心态参与，而是重新调整持仓比例和结构、布局中期“盘整市”确定性更高的机会。暴跌之后的都有反弹，这次也不例外，但是，考虑到此次暴跌对于投资者预期的强烈冲击，以及获利盘也可能趁反弹获利落袋，那么，反弹的参与难度比上半年明显要大。（1）建议普通投资者将资金交给稳健型专业投资者，暴跌之后的反弹以及之后的盘整市，并不适合普通投资者特别是“新手”参与。（2）对于专业投资者，暴跌之后，中期应该更注重攻防兼备，仓位不必太激进；而短期可以怀着怜悯的心、适度提升仓位参与反弹，但需要密切保持仓位的灵活，其中，7月中下旬中央对于下半年工作的部署会议可能是重要的观察指标，相关政策利好是否能超预期将决定反弹的强度。 ——盘整市中需要精细化投资，哪些机会确定性更高？具体股票池见下列表格（1）跌破增发价的个股；（2）跌破员工持股计划成本的个股；（3）并购重组，关注“折翼天使”——即前期并购重组失败的公司。（4）稳增长和调结构的公约数行业，新能源汽车、充电桩、军工、风电设备、环保PPP、水务、城市地下综合管廊等等。（5）国企改革主题。（6）隐含预期收益率较高的分级A份额。
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