本文来源：光大证券传媒行业首席分析师高辉
随着互联网技术的不断进步，智能电视开始走进千家万户，传统电视行业的竞争格局被打破，智能电视是否能成为移动互联网产业之后的有一个万亿规模的新兴市场？产业是竞争加剧还是走向融合？有线电视、IPTV、OTT谁将胜出？影视、体育、游戏、音乐、教育，谁会成为智能电视产业的杀手级应用？
本文为光大证券传媒行业首席分析师高辉在“智能电视产业链高峰论坛”的演讲全文。
高辉：我换一个角度，讲讲我们传媒行业整个的投资策略。 为什么现在就是最好的时间，有人认为现在是大熊，有人认为还是大牛，认为大熊的人在增多。我觉得不重要，无论是熊市牛市，穿越牛熊的朝阳产业是具有投资价值。现在来看，电影已经印证了今年的确是一个好年景。从智能电视来看，行情没有动，后面会详细给各位分析，为什么今年我们看好电影、智能电视两大主题投资。 为什么认为现在是一个最好的时代，天时地利人和，现在传媒板块的投资，具备了三个因素： 天时：暑期，是传媒行业容易出现热点事件的阶段，因为学生放假，消费比较旺盛。除了电影，还有综艺、电视剧、游戏，在这个时候都进入旺季。从七月份到九月份，这一段时间是传媒应该亮丽表现的。而且只有文化领域的业绩有保证。 地利：A股市场，而且是暴跌后的A股市场，好公司遭遇好价格。大不了市场调整一段时间，从绝对价值来看，肯定比以前买风险小很多。 人和：人心所向，85后，90后买什么股票?他们会去买银行、地产、有色、钢铁吗?肯定也会，但是数量会小很多。70后投资者喜欢讲价值和低估值，喜欢地产，银行，而85后投资者不一样。包括传媒在内的创业板指数估值到了令人咂舌的地步，因为创业板代表了中国的未来，代表了85后、90后的未来。
短期来看，更多是热点的把握。中长期整个传媒领域，中国大国地位决定中国对文化产业是支持长期政策。对于中国大国来说，军事大国，文化大国就是下一个国家战略。军事大国很好理解，前一阵热的就是军工，中国和美国全面的竞争甚至对抗只是时间的问题，只有中国有能力和美国在全球对抗，军事对抗是不可避免的。文化战略就是找到和中国有文化认同感的同盟。 我们做了大量研究发现，传统消费品升级周期，人均GDP3000—6000美元，文化类产品消费升级周期，人均GDP3000至12000美元，预计中国整个文化产品的消费周期应该是2020年开始增速放缓。 技术升级，主要是几方面，美国电影发展的时候，大家更多认为经济大萧条导致电影产业大发展，其实中间也伴随着两个技术进步，默片到有声电影，黑白到彩色电影。现在的3D、IMAX技术导致中国的电影票价不降反升。智能电视会改变整个传统电视的体验，和PC相比，技术是同等的，屏幕大，清晰度高。 经济增速放缓可能是不可避免的事情，每年经济增速7、6的水平，经济增速放缓带来第一个后果是失业，但政府一个必须要做的事情就是保住就业。中国也是一样，不让失业，经济增速放缓，经济活力下降怎么办?只能减少大家的工作时间。我是建议从投资角度，关心非金融领域群体的消费变化，不是我们自己。 市场暴跌之后，我们真正要冷静思考，什么叫真价值?什么叫价值低估?8倍估值的公司就叫真价值，8倍估值的公司与30倍估值的公司比较，8倍的估值就叫低估吗，我建议还是同类资产做比较。 先举一个例子，东方明珠，总结我的看法，我去看这家公司，我们从产品来看，IPTV业务与乐视网，IPTV去年的利润是7亿，乐视网去年是3亿，这块业务整个的利润规模IPTV是乐视的一倍。第二东方购物与快乐购，如果按照市场估值来看一模一样，东方购物价值450亿元。公司目前的价格，是2014年股指2000点价格，低估非常明显。迪斯尼概念绝对是一个非常值得大家关注的一个概念，今年迪斯尼会有一个爆发点。日本的迪斯尼的规模，是美国的两倍。中国上海的迪斯尼占地面积是日本的两倍。 国企改革，东方明珠是走在前列，这也是催化剂。 纵向比较，换一个维度，找到几个很好的公司，歌华有线、江苏有线、华数传媒，这些公司未来前景都非常好，为什么把歌华有线放在重要推荐呢，从估值的角度，用户数的比对，网络品质的比对，歌华有线都是有吸引力的。另外电视院线等联盟的价值，很多增量。另外就是提价预期。 讲讲成长，什么叫做真成长?什么叫做伪成长，互联网前段时间炒得最凶的时候，真成长的特点，什么时候看都不便宜，收入、利润、用户数等核心指标每年都在快速增长。
伪成长特点，每年都讲个无法证伪的故事，每年都不兑现。如何甄别，不要犯常识性错误。 我们看好的真成长，华谊兄弟、光线传媒、万达院线、st松辽。华谊兄弟的华谊小镇，网络粉丝经济，这个东西是顺理成章的，会带来巨大的市场。 这几年光线传媒是弯道超车，在一个合适的点做合适的事情。光线进入这个市场是后进入的，董事长做了一个很聪明的选择，去培育下一代新锐导演，主打的青春电影。动画电影，也是最早布局的。 万达院线，通过院线垄断价值的延伸产业链战略，万达的电影排片就是垄断价值。 ST松辽，北京文化资产整合平台，小万达，国有背景民营机制。 PC的需求一部分被手机分流，未来的视频需求被智能电视分流。 为什么炒电影?去年是电影小年，今年是电影大年，是一个弹性的，业绩是有弹性的。上半年是好莱坞电影强强，下半年肯定是国产电影。 我就不耽误太多的时间，谢谢!
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