伴随相关重组预案近期陆续发布，以及部分重组标的复牌后的逆势大涨，借壳上市再次成为市场的热门话题，题材炒作也蠢蠢欲动。在机构人士看来，正是暴跌之下股价和估值的回落，刺激了借壳上市的活跃度。而由于IPO暂缓形成的堰塞湖，恰成了题材蓄势的良田。
但市场环境却今非昔比。重挫之下的市场情绪及风险偏好正在缓慢修复，个股正沿着基本面发生巨大分化，讲故事、拼概念等“明星股”纷纷陨落；而另一方面，注册制改革仍在推进，市场化改革方向并未发生偏移。借壳上市，还能否再现昔日之势？
借壳潮再度袭来？
“谁家有好的上市公司壳资源，最好是净壳，可以跟我联系。此广告长期有效。”
一周前，投资人王林(化名)在自己的微信朋友圈发布了这样一条信息。今年以来的大部分时间内，他的朋友圈内容多是自己的股票操作心得和成果展示。其并未多言为何做起了掮客，但在简短的交流中却称，消息发布后每天都有上市公司前来联系，“要卖壳的一堆”。
与此同时，自股市急跌回调起，二级市场发布的借壳上市重组预案明显增多。
在停牌四个多月后，大橡塑于9月22日正式复牌。根据公司在9月1日发布的公告，大橡塑拟出售全部资产和负债；同时购买恒力股份99.99%的股权，资产交易价格暂为105亿元。交易完成后，大橡塑的控股股东、实际控制人都将发生变更。
在5月28日停牌的金城股份，也在本月11日复牌。根据公告，金城股份拟进行重大资产出售和置换，拟向神雾集团发行3.49亿股，购买其持有的江苏院100%股权，作价34.6亿元。同时拟募集配套资金不超过6.27亿元。本次交易完成后，金城股份的控股股东易主为神雾集团。
华东数控则在9日复牌。公司在8月底公布了内蒙古久泰的借壳上市预案；拟向内蒙古久泰全体股东发行股份，购买其持有的内蒙古久泰100%股权，资产预估值66亿元，同时还将募集配套资金不超过30亿元。交易完成后，内蒙古久泰将成为华东数控的全资子公司，而上市公司实际控制人易主。
上述三起交易，都构成借壳上市。在接受《第一财经日报》记者采访的多位机构人士看来，暴跌所导致的股价和估值大幅回调，而当前IPO暂缓也并没有明确的恢复时间表，都是借壳上市再迎风口的重要原因。
“股价下跌之后壳成本在下降，原先有意向的交易可能更容易达成。从接触到的信息来看，借壳上市会比上半年多一些，但不至于形成‘热潮’这么夸张。”国内某券商投行部人士向《第一财经日报》表示。
在缺乏明确投资主线的市场环境中，借壳上市题材股的大涨，还加剧了市场对借壳热浪返场的期待。
从纳斯达克退市两年后，分众传媒开始了A股借壳上市的颠簸之旅。今年5月，宏达新材发布公告称拟购买分众传媒100%股权。但随着宏达新材被证监会立案调查，分众传媒最终作价457亿元借壳七喜控股。从9月2日复牌至今的14个交易日，七喜控股累计涨幅达119%，两市居首。
“借壳上市的交易其实一直都在。最近再受关注的一部分原因可能是分众传媒借壳七星控股，交易规模大、被借壳的标的逆势大涨，有一定的示范效应。”金谷投资董事长秦逸飞表示。但其预计，考虑整体市场走势仍不乐观，借壳上市只是相对活跃，但远没有到爆发的时刻。
题材炒作或已时过境迁
而面对市场对借壳上市题材的热情再起，多位投行人士均强调，市场环境已经今非昔比，借壳上市已难再现爆发式趋势。此外，在注册制改革加紧推进、市场走势仍不明确的情况下，以借壳预期掀起的题材炒作或也仅是“短暂返潮”，需警惕风险。
上述券商投行部人士就表示，从交易双方的变化趋势来看，当前寻找壳资源的需求会有提升；但上市公司壳资源的出让和供给，不会有特别大的变化，“想卖壳的还是之前那些公司。准确地说，其实是上半年疯涨之下‘借不动壳’，现在跌下来后交易又存在可能性了而已”。
利润门槛，则是抑制借壳热潮返场的另一重要原因。该人士就强调，借壳上市会有实际的利润规模门槛，能够成功借壳的公司一般需要2亿左右的利润规模或预期利润规模，能够实现借壳标准的公司不多。
“目前A股市值低于20亿元的公司不多。如果要完成借壳上市，装进去的资产至少也要在20亿元左右。按照10倍PE来估算，利润规模要在2亿元左右；而按15倍估值反推也要超过1亿元的利润才行。”该人士向本报表示。
“永远要明白，好公司是不会卖壳的，肯定是由于主业不济等原因才会考虑卖壳。”上海某上市券商投行总部副总也表示，炒作壳资源不会再像之前那样疯狂。市场一方面会考虑借壳上市的成功率；而当市场整体风险偏好不高时，市场对标的个股资质的重视度也在提升，“炒作这一类股票在目前的风险极大”。
该投行部副总还强调，借壳上市目前所处的环境早已今非昔比。当前上市融资的渠道明显增多，仅新三板就对主板形成了很大的分流。另一方面，监管层当前对借壳上市的审批没有放松的迹象，仍比照IPO从严处理，对交易双方资质审定的标准较高，借壳也并非易事。
更重要的是，当前市场走势和政策趋势都不明朗，市场观望的心态很严重，主要考虑因素就包括注册制何时推出。“如果明年推出了注册制，现在借壳上市算是使错劲了。比如在上半年A股疯涨时，很多中概股投机心理过重，纷纷私有化欲回国借壳上市，现在来看算是踩错了点。”其表示。（张婧熠/第一财经日报）
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