疯狂的奇虎360私有化

巨人网络借壳的世纪游轮的20个涨停板艳羡旁人，周鸿祎的奇虎360私有化进程也即将完成，A股与海外上市中概股估值差异为互联网企业回归创造了巨大的历史性机遇，当下正是中美资本市场出现套利的绝佳窗口期，一波波资金逐力而来，抢食360私有化额度。

电广传媒12月9日晚间的一纸公告，透露了备受瞩目的中概股奇虎360公司私有化进展。

公告显示，电广传媒拟以认购“华融360专项投资基金”的方式，间接参股360私有化进程，投资额不超过3亿元。另外，根据本次奇虎360私有化方案统一安排，公司按出资比例另行提供不超过6100万元的过桥资金。

或许是受巨人网络借壳世纪游轮令后者连拉20个涨停板刺激，奇虎360私有化回归国内资本市场也开始提速，且细节正愈加明朗。

近日，奇虎360董事长周鸿祎宣布360私有化额度已经分配完毕。但是，对中概股回归这块大蛋糕的瓜分，可能才刚开始，而其背后折射出的，仍然是资产荒之下的无奈。

360的回家之旅

今年6月，奇虎360意外宣布退出美股，开启私有化进程。彼时公告显示，公司收到来自周鸿祎、中信证券、GOLDen BrickCApital PriVate Equity Fund I 、华兴资本及红杉资本的初步非约束性私有化要约。要约计划以每股普通股51.33美元，即每股美国存托股77美元的现金价格，收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。

当时，周鸿祎在内部信中称，“这是在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后，做出的主动战略选择。360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。我们相信私有化是实现360公司价值最大化的必然选择。”

此后，不断有消息传出奇虎360私有化的最新进展，更有媒体在近日报道称，奇虎360最快可能在12月中旬签署90亿美元规模私有化最终协议，总收购价可能会高达90亿美元。

现在距离奇虎360今年6月宣布90亿美元私有化要约已有半年。虽然时间不长，但中国资本市场的市况已经今非昔比。

今年前半年，A股市场牛气冲天，其中互联网，科技企业更是享受到了A股给他们带来的天价估值。许多中概股公司都看到了企业估值在A股的潜力。包括奇虎360，人人网，世纪佳缘，陌陌等美股公司均开启了私有化要约，以图荣归故里。

然而谁都没有想到，一轮股灾之后，泥石俱下。奇虎360在6月份公布的私有化价格为77美元。而在今年9月份时，也就是股灾最为白热化的时刻，奇虎360股价曾一度跌到42美元附近，不过奇虎360的私有化进程，丝毫没有因此受到影响。

目前，奇虎360的私有化资金几乎已经准备就绪，奇虎360股价目前为71美元，套利空间仅为8%。

额度遭哄抢，一边倒的卖方市场

在周鸿祎公布私有化要约之后，各路资金开始抢食“有限的”私有化额度。即使360方面重重设限，仍然阻挡不了这些资金的热情。

有筹资机构人士称，参与奇虎360回归筹资需2亿人民币起步，并且要求“穿透”。

所谓“穿透”，指要求披露参与股份认购资金背后的认购主体——以合伙企业、契约等非法人形式参与股份认购者，须披露最终投资人，并合并计算投资者人数。中国证券监管规则要求筹备上市的公司股东人数不应超过200人，因此奇虎360对于倒卖份额募资的行为比较敏感。

然而奇虎360的谨慎抵不过投资人的热情。此次360筹资额度的竞争激烈程度“前所未见”，这是另一筹资机构人士的表态。对于筹资额度被分割后售予更小资金投资人的情况，有私募人士表示，奇虎360融资额较大，这使得其所涉及的投资人面比较广。

亦有私募人士表示，参与私有化的资金，分销代理层达到三级。除去第一级的大型基金，券商公司外，许多参股合伙企业都在被各路资金“追杀”。而“二级代理”开出的条件也颇为霸道。除了后端“抽点”之外，有的“卖家”还追加了业绩提成条款。

被频繁“托关系”要求额度的资金骚扰，周鸿祎最近在公开场合直言，360已筹集近100亿美元，额度早已分完。

参与360私有化的知名风投鼎晖创业投资基金创始人王功权也曾半打趣的说：“很多人跟我要360私有化份额，来抢钱么？”

疯狂背后——依然是资产荒

疯狂的360私有化，折射出的仍然是一个老生常谈的问题。在资产荒的背景之下，钱多、项目荒，只要资产质地尚佳，就会受到各路资金的追捧——更何况是的“红衣主教”周鸿祎的360。

一位熟悉私有化进程的人士对老虎财经表示：“如果手里有钱，你会选择在美上过市，公司规模、治理结构十分明确的360，还是去广撒网，投资一些不着边际的初创型的互联网企业？”

“你可以看看360，2011年到2014年的财务数据，营收和利润十分漂亮，是一家非常健康的现金奶牛公司。”这位人士进一步指出“360是国内除BAT外，实力最为强劲的互联网公司，且A股巨人网络借壳世纪游轮的暴涨效应，也十分具有吸引力。”

有投资人指出，与美股同类互联网公司进行比较，A股公司的市盈率、市值均占很大的优势，这种VC式估值极大地提高了互联网企业的融资能力，使互联网企业有足够的资金发展壮大。基于A股高估值，中概股纷纷寻“壳”意欲登上国内A股，一旦落定便是估值的数倍暴增。

不过，也不无风险。对于多数中概股而言，从退市到重新回到A股上市需要经历两年甚至更长的时间。随着IPO的暂停，目前有600家甚至更多公司在排队等候放行。近日证监会再次表示将控制发行节奏。好不容易待到A股上市，投资人需要等待的仍将是1年以上的限售解禁。

有分析人士计算，即使通过借壳上市缩短退出时间，投资360的资金也要等4-5年才能兑现。

5年是什么概念呢？——曾经炙手可热的中概股第九城市，股价从5年前的8.3美元最低跌到了1元不到。而人人网则从18美元跌至4美元附近。虽然九城股价的遭遇看起来更像是一个小概率事件。但在资产荒的背景下，这点小概率与风险，已经不值一提了。