文:光大证券研究所
上市公司被借壳后股价涨幅巨大
上市公司在被借壳之后往往能够收获巨大涨幅,一方面是因为上市公司被借壳之后基本面将发生变化,公司价值将得到重估;另一方面,上市公司借壳往往会成为资本市场关注的热点,容易受到投资者热炒。
根据我们统计,被借壳公司复牌后的股价在短期内将急剧上涨,在十几个交易日内相对市场的累计超额收益平均高达70%以上。
壳资源特征统计
我们统计总结了09年以来A股借壳案例中壳资源的几个特征,包括:
1)壳资源市值较小,以往壳资源的市值平均为26亿左右,市值低于30亿的占比达到70%;
2)壳资源业绩较差,以每股EPS为例,壳资源每股EPS均值为-0.19,每股EPS小于0.1的比例高达72%;
3)壳资源股权较为分散,壳资源第一大股东股权比例在30%以下的比例为64%;
4)壳资源偿债压力较大,四分之一的壳资源资产负债率高于80%,近四成的壳资源资产负债率高于60%;
5)壳资源大多为民营企业;
6)壳资源较多出现在纺织服装、化工、机械、建材、综合等传统行业。
潜在壳资源筛选标准及历史回测
根据上述壳资源的统计特征,我们制定了如下筛选潜在壳资源的几个标准:
1)当前市值小于40亿元;
2)上一完整报告年度每股基本EPS小于0.1元;
3)大股东持股比例小于30%;
4)最近一期的资产负债率大于60%。
历史回测结果表明,采用以上标准筛选壳资源的命中率较高,总样本命中率在15%左右;如果剔除掉国有上市公司后,命中率将达到20%左右。
此外,买入这些潜在壳资源标的并持有一年可以获得较为明显的超额收益,2013-2015年潜在壳资源相对大盘的平均超额收益分别为22%、13%和51%。
A股潜在壳资源标的
采用以上标准,我们一共筛选出了56家A股潜在壳资源标的。
在此基础上,我们优先选择非国有上市公司和纺织服装、综合、基础化工、房地产和建材等传统周期性行业标的,并综合考虑上市公司近期资本运作情况,进一步筛选出了20家成为壳资源潜在可能性较大的上市公司。它们是:
*ST新亿、宇顺电子、*ST新都、新疆众和、阳光股份、*ST博元、*ST厦华、ST景谷、亚夏汽车、四川金顶、山东如意、仰帆控股、金宇车城、三峡新材、圆城黄金、珠江控股、中航黑豹、敦煌种业、*ST舜船、*ST沪科。
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