是什么决定了中国股市的涨涨跌?
带着这些问题,来思考思考……
从图形看,中国股市在1996、2005、2008、2014、2018年迎来了低谷,在2007、2015年迎来了高峰,决定低谷和高峰的背后逻辑是什么?
套用长期金融分析的方法,从经济、货币与制度三个层面来寻找,这些年低谷(2005、2008、2014、2018)和高峰(2007、2015)背后的逻辑。
经济与货币的视角:
从经济和货币视角来看,低谷年份中,2005年以美元表示的GDP增速是期间的低谷年份(2005年启动了人民币汇率形成机制改革),货币增速较高;2008年遭遇美国次贷金融危机影响以人民币表示的GDP增速首次下降到10%以内,以美元表示的GDP增速较高(主要是人民币对美元汇率的升值),货币增速较高;
2014年以人民币和美元表示的GDP增速都呈现下跌,前者跌到7%附近,后者首次跌到10%以内;2018年遭遇中美MAOYIZHAN。高峰年份中2007年是近20年人民币表示的GDP增长的高峰,2015年的人民币表示的GDP增速首次下降到7%以下,美元表示的GDP增速下降到5%左右,但是货币M2在当年出现了2个点的增幅。
即大体上:低谷年份基本都是经济增长的低谷期,高峰年份中2007年是经济增长的高峰期,2015年则是货币和金融创新的高峰期。
股市的视角:
作为政府自上而下建立的中国股市,其首要的使命就是为国企减负提供资金支持,因此融资是其首要功能。
低谷年份的2005年启动了股权分置改革试点,在低谷期上市公司总市值下降12.48%;首发筹资下降84.77%,总融资下降47.26%,融资功能大降;2008年上市公司总市值下降62.90%;首发筹资下降78.45%,总融资下降68.42%;2014年上市公司总市值上升61.29%;首发筹资上升,总融资上升102.77%。2014年与2005、2008年都不同,但是如果你注意到高峰的前一年往往在融资方面表现较好的规律的话,你也就不奇怪了,2006年(次年高峰)、2014年(次年高峰)都有同样的高融资表现。高峰年份2007年市值上升265.91%;首发筹资上升258.49%,总融资上升233.65%。、2015市值上升42.61%;首发筹资上升135.96%,总融资上升124.58%。
即大体上:股市的低谷期都是融资的低谷,高峰期都是融资的高峰,但是有一个例外就是如果低谷期是高峰期的前一年,则这个低谷往往也是融资高峰(如2014年),而这个2014年的融资高峰的到来,与2013年的全年暂停IPO有较大关系,该年首发筹资为零。
总结
上面从2004年-2017年的分析,以低谷和高峰年份为分析点,基本上反映了经济的基本面,经济好,股市才会好。当然,这里2015年是一个例外,这也是为什么现在人们认为2015年是人造牛的原因,是货币和金融创新的结果。
回到2018年,从基本面来看,经济的数据下行,因此当前股市的下行是对基本面的反映,而在基本面以下要参考的是货币和金融政策,当前的强监管时代(严控金融创新)使得货币和金融因素不再成为股市上涨的动力,因此唯有政府的调控才是股市上涨的动力,比如养老资金入市、控制IPO节奏等,但是这些措施却不可能改变经济基本面和货币金融政策。因此,在可以预见的未来,股市还将是慢慢熊市,因为基本面不支撑,甚至货币金融政策也不支撑。
套用我喜欢的索罗斯的观点:宏观是你必须承受的,微观是你有所作为的。但是宏观不行,微观有作为的难度就加大了,这时候你的专业能力成为盈利与否的重要指标,你得战胜市场,但你真的拥有那么牛逼的战胜市场的能力吗?我觉得绝大部分的人都没有,最好的选择应该是暂离股市,君子不立危墙之下。
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