巴菲特投资：政府雇员保险公司（七）
管理准则3：管理人员行为是否理智
拜伦和他的继任者辛德，以及辛普森在政府雇员保险公司执政期间，管理性都相当理性。拜伦接手政府雇员保险公司时，把公司战略定位在有控制的增长上，公司将以较慢速度增长。拜伦认为这样做更有利可图。因为这样一来，公司可以仔细监视亏损与费用，而不是以失去财务控制为代价来获得两倍的速度增长。【如果茅台不是国酒，还能那样地坚守质量吗？还会5斤粮食酿1斤酒吗？不知道！如果茅台不是原产地域产品，还会这样的节制吗？不知道！】
实际上，辛普森投资的成功已经提供了更多的资本盈余，远远超过了预计要弥补的亏损。一个用于衡量管理层制定理性决策的能力及对股东忠诚程度的指标，是看其是否更愿意增加现金红利或回购股票，而不是不必要地扩大企业规模。
1983年，公司的现金投资已很难获得更高利润，管理层决定通过回购股票把现金返回给股东。辛普森说：“对于收购，我们的标准定得很高。同时，我们愿意支付的价格的确很低。”从1983年开始，政府雇员保险公司在股票分割的基础上已经回购了3000万股公司股票，使公司流通股份减少了30%。
除了回购股票，政府雇员保险公司还慷慨地增加了现金红利。1980年，公司股票分割后的现金红利为每股0.09美元。1992年，上升到每股0.6美元。从1980年开始，政府雇员保险公司以21%的年增长率付给股东现金红利。
——摘自《沃伦-巴菲特之路》
—————————————————————————————————————————
学习9：
在企业经营中，
“有节制地增长”谈何容易！即使在现实生活中，节制也绝对是一个高难度动作。
和追逐GDP一脉相承的中国企业界，“大而全”的复古之风显而易见。尽管这是低效率的。然而这意味着更大的营业收入，于是税收的战功册有了浓墨重彩的一笔，工资福利也可以大幅提升，至于股东权益回报率，只要维持融资的资格就没什么好顾忌的。被股民埋怨和谩骂总比丢了乌纱帽好！没办法，所有制，分配制、考核制就这样！尽管现在把节能减排纳入了官员考核，这是进步，然而，路漫漫兮！无尽的等待！
之所以要“有节制的增长”是为了更好地“仔细监视亏损与费用，而不是以失去财务控制为代价来获得两倍的速度增长。”但是，如果很容易地顺利地隔三差五地能够进行“股权融资”，那么何苦要费心费力“监视亏损和费用”呢？很显然，在现实生活中，如果我们也能让别人把“如山的一堆一堆的钱”送到我们手里，还不用承诺一定还钱，且是合法的，那么我们会不会奢侈起来呢？博友“星河之水”言道：“只有哪一天“愚民”变成“渔民”了，才是广大股民的福址”。的确很有道理，是吸毒者和贩毒者合谋造就了毒品市场，是股民和公司合谋造就了公司的如中石化的“天灯”的奢侈以及为公司追逐“非理性”的“大而全”和“多元化”提供了资本支持。也正如，现在的“反倾销”的案件的增多才能“倒逼”企业的产品和经营升级一样，只有我们自己成熟了，理性抵制那些非合理的股权融资行为，才能在相当程度上，促进上市公司的经营的理性发展。
但这又谈何容易！平安有平安证券，招商有招商证券，泸州老窖也有了华西证券……，公布“股权融资”方案，其股价99%都会上涨，这样的诱惑力没几人能抵挡得了的。也正如推销产品的是一个招人、性感、贴心的美女、靓仔，恐怕跳动的不仅是心还有口袋里的钞票。
在企业投资和收购中。
辛普森说：“对于收购，我们的标准定得很高。同时，我们愿意支付的价格的确很低。”
如果平安收购、入股富通的时候，也如我这样“悉心学习了巴菲特经营保险和投资政府雇员保险公司的系列”，也看到了辛普森这句话，也明白“保险业务具备天生的定期地必然亏损性”，那么，平安还会认为15倍市盈率的富通股票很便宜吗？
不知道！“为了某种配置和国际化拓展”的理由显然不是理性的投资理由和检讨。在中国简单粗暴地高增长经营模式放在“自由市场”中去拓展显然南辕北辙！这些中国企业界的翘楚被宠坏了，不知天高地厚。“傲慢自大”是通病，典型如王国春，平安的“富通收购”。还有现在越来越膨胀的猿人国——“能源和房地产方面我们有资金可以进行运作。别人能干的，而且干成功的，我们为什么不去试试呢？”，这是多么自大、愚蠢和不负责任的语言。即使在其本行酒业的多元化上也没有取得成功，也只能说“试试了”。其背后却是无奈，和白药差不多，因为贵州当地政府希望茅台在5年内实现500亿的“GDP收入”，且贵州政府一直希望茅台介入贵州优势产业如能源和新兴产业房地产等，“为此也多次召开会议研究介入方式。”。茅台的未来业绩的确定性正在降低，伴随多元化的收益期望，风险也在集聚中。
于是我们今天学习到的“圣经”“教条”和以往一样再一次对中国的企业无效！
但我们在成长！中国在成长。通过这种公有制的“官商一体化”，我们打造了很多行业霸主，并很快地可以参与国际竞争。当然我们要抛开“股份制”“股东”的“风险共担，利益共享”的本意来看待！政府及其附庸、公司把股市是当作“消费市场”来看待的，不是“投资市场”，股民和老百姓就是消费者。既如此，这就是一个“价格游戏”的场所，我们“消费”的时候或许只能像在商场买东西一样的观念，打折时不景气时买进，等到涨价时红火时卖出，要长期操作而不是长期持有。很多精明人早已看透了这些，如王亚伟。但我是一个笨学生。在中国的“价值投资”要变换角度看问题，从“锅里有，碗里才有”去看待！即，国家强盛、企业国际竞争的增强后，老百姓才能通过就业和社保得到实惠，股市也由此通过价格整体上涨来彰显“强盛和价值”。
由此
对股东忠诚程度的指标，是看其是否更愿意增加现金红利或回购股票，而不是不必要地扩大企业规模。
就是一个笑话，是不切中国实际的评判标准。
由此
公司的业务和价值固然重要，是基础。但现实和未来若干年里要在股市赚钱，恐怕政府的态度更重要，并在由此形成的牛熊转换的大趋势中长期操作，才是符合中国商界和资本市场的思路。
真理是一回事，现实的合理又是一回事！
历史的车轮滚滚，顺之则昌，逆之则亡。
除非自身就是革命者，是改造世界来顺应自己的伟人。但我们不是，我们是小小的股民，而不是解决实际问题的人，不是领导者、主导者、经营者而是选择者，做“顺民”是我们的又一个角色定位。
虚其心而实其腹也。
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
