□王涛 王淑娟
中国人民银行11日公布的4月金融统计数据报告显示，4月份人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元。4月末，广义货币(M2)余额88.96万亿元，同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点。
正如预期中的一样，4月份信贷数据再次走入低点，年初以来信贷减速明显。伴随着经济下滑，信贷减速究竟传递了哪些信号？
需求弱不弱？
“信贷乏力的主因是全社会的有效信贷需求不足。”中国建设银行高级研究员赵庆明表示。其实，作为与实体经济对应的另一面，信贷数据已释放出当前经济下滑的严峻信号，而信贷需求不足已经成为共识。
中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，今年以来信贷的一个最大变化是需求下降，这和经济减速以及经济调结构有关。去年银行的贷款利率上浮很高，供不应求，而今年的情况扭转为有效需求明显下降。
从信贷结构上看，当月贷款结构依然是“短多长少”，真实的信贷需求，尤其是中长期贷款近期始终萎靡不振。央行的数据显示，4月份非金融企业及其他部门贷款增加5351亿元，其中，短期贷款增加1509亿元，中长期贷款增加1265亿元。
交通银行金融研究中心高级研究员鄂永健表示，对公中长期贷款低迷一般反映企业未来盈利预期仍未有显著改观，扩大投资的意愿不强，而当月新增票据融资规模进一步扩大，表明当前信贷需求不强，银行通过增加票据融资来扩大信贷投放。
4月票据融资再次大幅增长也印证了目前有效信贷需求不足的状况。数据显示，4月份票据融资增加了2407亿元。“目前票据融资的大幅增加很明显是银行为了完成任务而凑数的结果。”赵庆明表示，正常情况下，经济活跃时期，银行流动性充裕的情况下，企业的票据融资才会出现正值。
信贷涨不涨？
一位市场人士表示，目前来看，央行维持资金适度平衡的意图较强，从最近逆回购频繁操作可以看出，央行释放的信号是货币政策不能再紧了。
其实，月度信贷的波动对总量判断已经意义甚微，业内认为，实际上4月份的新增信贷在3月份冲时点之后，还能达到接近7000亿元的水平，这已经是很乐观的一个表现。“下一步政策的着力点应该是扩张需求，金融上应继续合理释放流动性、推动市场利率下行，降低企业融资成本，同时加快信贷投放步伐。”交通银行首席经济学家连平说。“未来的贷款投放应当重结构而轻节奏。”民生证券发布的一份研究报告指出，尽管目前中长期贷款还没有明显的上升趋势，但未来投资需求的刺激政策将会直接推动二季度信贷的回升，而其主要拉动力量就是中长期项目贷款占比的逐渐攀升。
连平认为，预计5月新增贷款会有所回升，未来随着政策继续朝放松的方向微调，准备金率适度下调，银行信贷投放能力增强，而一季度GDP增速较低也会促使决策层加大刺激内需的力度，从而带动信贷需求回升，信贷余额增速呈逐步回升的态势。
利率调不调？
调存准还是动利率？目前市场对于当前的政策走向依然存在预期的分化。
据某股份制银行上海分行营业部负责人介绍，现在有不少企业在获得银行授信后，竟然不愿意提款。除非特别着急的用款，企业则是能拖则拖。显然，在当前的信贷需求下，利率作为资金的价格已经明显偏高。
光大证券资深分析师钟正生认为，利率下行预期下有贷款需求企业在推迟贷款。“目前从银行层面来看，资金还是充裕的。银行体系的资金状况并不构成信贷投放的障碍。因此下调存款准备金率并没有太大意义。”赵庆明认为。
他认为，对货币政策而言，与其通过增加流动性的方法进行微调，不如通过降低基准利率来得实在，降息的信号作用更加明显，并且在银行利润备受指责的情况下，通过单边降息也是金融部门向实体部门让利的过程。
据其测算，如果降低基准利率0.25个百分点，折成年度的话将为实业部门节省2000亿元的融资成本。
不过，交通银行的观点认为，目前基准利率水平并不高，市场实际利率已经下行，中长期通胀压力依然存在，经济增长不大可能大幅放缓，因此年内利率将保持基本稳定。
