点评完善银行理财业务组织管理体系的通知:清本溯源,但效果或打折

    银监会发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》(银监发35号文),要求银行业金融机构应按照单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理等要求开展理财事业部制改革,设立专门的理财业务经营部门,负责集中统一经营管理全行理财业务。
    点评:
    本次35号文相较以前的理财业务监管政策,在风险隔离、行为规范监管、理财事业部设置等方面有了更加详细的规范,使得未来理财业务整改有章可循,但是深究35号文在风险隔离方面的主要监管政策,我们认为银行仍有可能的渠道绕过相关的红线:
    渠道一:信贷资金不能为理财业务提供融资和担保,但同业资金呢?理财资金池业务最大的风险就是期限错配导致的流动性风险,35号文禁止信贷资金为理财业务提供流动性支持,将在一定程度上强化银行对理财业务的流动性管理。但是银行的存贷业务和同业业务属于两条不同的业务条线,资金不能交叉配置,因此,从政策看并未禁止银行的同业资金为理财业务提供流动性支持。另一方面,35号文要求“代客理财资金不能用于本行自营业务”,但是并未限制本行自营业务中的同业资金用于代客理财业务,所以理财业务并未完全孤立。
    渠道二:本行理财产品之间不得相互交易调节收益,如果引入第三方呢?资金池的主要功能之一就是削峰填谷熨平收益差,兑现理财产品的预期收益。新规之后,可以在本行理财产品之间引入第三方进行交易,绕过了两个理财产品之间的直接交易,亦可达到收益调节的效果。另一方面,35号文也并未明确限制本行同一个系列的理财产品之间是否不能交易,因此,银行仍有较大的操作空间。从根本上看,我们认为要弱化理财产品关联交易的动力就是引导理财业务向净值型产品转型,降低银行兑现预期收益的压力。
    捅破“窗户纸”,打破刚性兑付,才是回归资产管理业务本质的关键。理财业务刚性兑付是支撑无风险利率高企的主要动力,抬升了社会融资成本,长期来看并不能支持财富管理业务持续无限制做大。我们认为积极发展理财资管计划和理财直接融资工具,引导理财产品向净值型转型,实现收益和风险的完全转移是打破刚性兑付的要义所在。但在预期收益和关联交易之下,“严格风险自担”或需要打折扣,而回归代客本质更需时日。
    此“理财事业部”非彼“事业部”,独立事业部制改革仍任重道远。35号文对于理财事业部要求对人财物有一定的资源支配权,并未要求完全实现人财物独立,也未要求成本收益单独核算,只需要相对独立的考核激励机制。由于独立的事业部改革牵涉较多的利益分配问题,市场或不可对将于三季度完成的理财事业部改革寄予过厚的期望。但长期来看,事业部制将实现经营效率提升,有助于风险隔离,我们仍将看好银行组织结构改革的这一趋势。