从春节后到现在工业品呈现上游弱、下游强的走势，这个走势结合了货币政策和库存周期共同作用下的结果。要看清2019年行情怎么走，就要回到2016年，当时是怎么涨的。
2016年黑色系大幅上涨，直接原因是供给侧改革，但是需要注意的是产品之间的上涨幅度，螺纹钢上涨一倍，热卷上涨一倍，焦炭上涨三倍多，焦煤上涨三倍，铁矿上涨两倍多，同样是黑色为什么在涨幅上相差这么多？究其原因在于库存周期和货币政策的原因。
2016年M2均值大约在12%上下，M1均值大约在22%上下。
数据来源：choice
2013-2015年M1同比是个位数，到了2016年涨幅成倍数上涨，政府为了缓解产能过剩从供给端和需求端同时入手，通过行政手段直接打压供给，在通过货币政策打通需求端，要完成需求端就必须是货币政策和行政手段配合，产能过剩行业的需求端在于地产，而房地产库存也相对较多，房地产去库存和黑色去产能，两个问题最终的解决方法在地产，要去黑色产能那么房子一定要有需求，房地产有了需求库存自然就去了，要做到这两点只需要一个办法，就是房地产涨价，左手发型更多的货币，右手出台更多的政策，更多的货币出现在市场上之后，造成的直接结果就是原材料价格短缺，需要建房子就需要螺纹钢，需要螺纹钢就需要铁矿石和双焦，因此资金第一波炒的一定是上游的原材料，所以就会看到2016年原材料价格暴涨，一直上涨到2017年一季度，下来高点下跌，而螺纹钢在2017年继续上行，原因在于上游涨完之后下游继续涨，螺纹钢和房子直接挂钩，在加上去产能，双重作用下2017年螺纹依然是上涨，而铁矿没有供给侧改革，在2016年上游原材料上涨结束后，2017年就相对比较平缓了，反而开始下跌。双焦在2017年涨幅相对2016年也慢了下来，但是并没有像铁矿那么弱，原因在于有行政手段干预。
总结上述观点：当消费国货币政策开始宽松的时候，这时候市场的资金是非常多的，下游的需求开始躁动，下游需求起来，首先是对上游原材料的需求超预期增加，资金第一波炒的一定是上游，当下游需求起来之后，开始进入主动补库存，主动补库存+货币政策宽松，在双重作用下就造成了上游原材料的暴涨。所以2016年铁矿涨了两倍，双焦涨了三倍，螺纹还只有一倍。
库存周期基本呈现差不多3年周期，这轮库存周期是从2016年开始的，2018年四季度至2019年三季度进入去库存时间段。
看清楚了2016年在看2019年就相对清晰了很多，那么2019年进入主动去库时间跌幅比较多的自然就是原材料。
同样的原因，现在是主动去库阶段，那么最早下跌的就是最上游，现在是从宽货币到宽信用传导还没有完全生效，目前是主动去库+货币政策稳健，在双重作用下，最上游的原材料就要下跌。
在去库阶段先是下游需求没有被证伪，但是行业已经进入去库阶段，这时就对上游原材料的需求在减少，因此是上游原材料先跌，而下游是和房地产以及基建绑定在一起，只有地产新开工以及土地购置被证伪之后才会出现流畅的下跌。
上游的下跌反应了行业开始进入尾声，盈利开始下滑，下游的地产是对其负反馈，在上游铁矿下跌和下游地产被证伪就会造成螺纹价格大幅下跌，目前是处于原材料价格下跌的开始。螺纹的进一步下跌需要时间的验证。
从2019年1月经济数据中观测到M2增长8.4%，M1仅有0.4%（创1989年9月以来最低），M1、M2差值达到-8%，反应出市场风险依然存在。（关注公众号《大宗内参》，不错过每一篇文章）
市场目前对铁矿的的观点在于巴西淡水河谷的矿难对供给端造成的影响，所以看涨，我认为这个逻辑存在的误区，供给决定价格弹性，价格最终的方向在于需求端。上游原材料的分析方法和下游产品的分析是不一样的，不能仅凭供给端的减少原因就得出价格上涨的结果。
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