中国巨石国企改革可期，业绩增速环比提升
盈利同比增长 250~270%
公司 7 月 30 日公告 15 年上半年业绩预增 250~270%，根据去年同期测算预计归股净利在 4.6~4.9 亿元区间，合每股收益0.52~0.56 元，环比增速加快高于市场预期。
14 年以来玻纤行业景气度持续提升：一方面供需结构改善， 15 年上半年玻纤产品经历两轮提价，幅度在 4~5%左右。产品出货量增长初步测算在 20%左右；另一方面产品结构改善中高端产品占比提升，如热塑性复合材料已经占据 1/3 左右的比例。
关注要点
短期看玻纤行业供需改善，量价齐升。首先公司上半年两次提价反映了下游需求持续上升，尤其中高端产品比例上升较快。热塑性玻纤成型性好、耐高温和耐腐蚀性强，广泛用于汽车及家电，上半年占公司出货量 30%左右，未来计划提升至 45%以上。其次出货量增长 20%以上，公司目前库存不到 2 个月，行业整体也明显低于正常水平。下半年供给端边际上没有大规模的新增产能，部分厂家还有池窑冷修计划，所以景气度延续仍是大概率事件。
中长期看全球化布局以及央企改革红利。公司今年非公开发行16.2 亿元投资埃及二/三期项目包括新增年 8 万吨无碱玻纤和年 4万吨高性能玻纤项目。目前已获国资委批复，处于证监会受理阶段。同时公司连同母公司中国建材是国资委公布的首批央企混改试点单位之一，未来中央关于国企改革顶层设计方案出台将带动相关细节的落实，有较强的改革预期。
估值与建议
我们上调公司 15/16 年盈利预测至 1.00/1.21 元，上调幅度分别为24%和 19%。目前股价对应 15/16 年 P/E 分别为 29 倍/24 倍。维持公司“推荐”评级。
国企改革顶层设计方案出台提升公司估值中枢，上调目标价至 35元，上调幅度为 14%，对应 16 年 P/E29 倍。
风险
产品价格回落，国企改革不及预期。
用友软件与阿里巴巴签署战略合作协议，向企业互联网的转型加速落地
公司近况
公司与阿里巴巴(中国)有限公司签署《战略合作框架协议》，双方将在云计算、电子商务、大数据、广告等业务领域及企业文化与管理交流等方面进行全面、紧密合作。(1)云计算领域，阿里将给予公司在资源、业务安全等多层面的支持，公司将引导企业客户将业务部署到阿里云；(2)电商领域，双方将为企业客户提供完整的全渠道营销服务与解决方案。公司将推出电商 ERP(“电商通”)，实现线上线下优势互补，为企业客户在电商平台上进行订单处理提供互联网应用服务和数据接口服务，并将申请对接阿里开放平台的全部 API 接口；(3)大数据层面，双方先期聚焦数据分析工具和数据产品，将继续共同研发深层次的数据产品。以阿里云和阿里数据平台为基础，公司将推出运行在阿里云上的云BI 产品 BQ Cloud，通过综合分析企业内部经营数据和相关的电商数据，为企业经营提供更准确的决策支持；(4)广告业务，双方将整合秉钧网络和阿里妈妈的营销渠道和推广模式，实现客户、营销资源与推广以及结算体系的一体化；(5)企业架构及文化交流方面，双方将定期举办经验分享、成果交流、内训学习等活动。
评论
双方共同布局企业“互联网+”，将有望打造企业级互联网新生态，稳固公司在企业级互联网领域的领军地位。(1)通过与阿里生态资源的对接，公司将有望激活现有企业客户资源的价值，构建B2B、 B2C 及 B2B2C 等企业互联网复合生态，加速公司服务企业互联网化战略的落地；(2)双方将打通企业客户的前端电商交易系统(阿里的电子商务/交易服务)和后端运营系统(用友的企业管理/运营服务系统)，实现企业客户前中后台及企业间一体化、网络化、数据化，共同创新企业互联网服务。
估值建议
公司向企业级互联网的转型加速落地，重申推荐。公司引领国内软件企业向云服务的转型，基于技术、客户等多层面的优势，正打造以自身为核心的企业级互联网平台，并推动下游行业(客户)的互联网化。与阿里达成全面战略合作后，公司向企业级互联网的转型有望加速落地；维持其 2015/2016 年 EPS 预测分别为0.54/0.63元，目标价 58.00 元，重申推荐。
风险
(1)宏观经济不及预期；(2)云计算落地速度不及预期。
东方国信定向增发募资不超过17.96亿元，强化大数据产品和技术能力
公司近况
公司拟向不超过 5 名特定对象非公开发行不超过 9,000 万股，募集资金不超过 179,565.11 万元，投资于大数据分析服务平台、互联网银行平台、工业大数据智能互联平台、城市智能运营中心、分布式大数据处理平台等五个项目，并补充流动资金 3.5 亿元。
评论
定增项目提高公司的大数据技术、产品能力，强化其在金融、工业、智慧城市、大数据运营等领域的竞争力。(1)大数据分析服务平台将面向行业用户，提供各类数据分析服务的综合应用，帮助行业客户实现数据管理、市场研究、竞争对标、营销管理及精准化营销执行的一站式综合服务解决方案，促进公司以大数据技术为核心与产业融合；(2)分布式大数据处理平台结合 Hadoop技术及 MPP 并行数据处理技术，基于在数据仓库、大数据处理领域的积累，公司将对海量数据处理的各个环节提供全方位的技术支撑；(3)互联网银行平台将能够满足客户多渠道统一业务处理需求，为银行发展互联网金融提供有效的运营及决策管理手段；(4)城市智能运营中心将实现城市大数据的整合与分析，帮助城市的各个组织机构和部门从不同的物联化系统中整合信息，形成对城市运营和管理的支撑；(5)工业大数据智能互联平台将推动云计算、移动 APP、物联网、大数据、智慧工作网络在实体工业中的集合应用，改造传统企业的生产方式、产业形态和商业模式。
市场广阔、政策支持，大数据有望在我国取得较快发展。(1)政策层面，大数据已经被升级为大众创业、万众创新的技术动力与战略资源， 7 月 22 日，国务院办公厅发布《关于运用大数据加强对市场主体服务和监管的若干意见》，要求各级政府提高运用大数据的能力，并尝试向社会力量购买大数据资源和技术服务；(2)易观智库在今年初发布的《中国大数据整体市场趋势预测报告2014-2017》中预测， 2016 年国内大数据市场规模总量将达到129.3 亿元， 2017 年市场规模增速将达到 31.5%。
估值建议
维持推荐。增发完成后公司大数据产品和技术能力得到强化，考虑到其资金实力的提升，未来公司可能进一步通过外延并购、战略合作等形式增强竞争力。维持其 2015/2016 年 EPS 预测为0.42/0.56元，目标价 53.80 元，维持推荐。
风险
(1)电信运营商的 BI 投入不及预期；(2)系统性回调风险。
众信旅游设立广州优贷小额贷款公司点评：设立小贷公司出境金融服务战略落实
事件：
公司公告拟以自有资金 1 亿投资设立全资子公司广州优贷小额贷款有限公司。子公司主要涉及小额贷款、个人小额贷款及贷款咨询服务等。
评论：
公司拟投资设立小贷公司，发挥公司产业链中间环节优势，开展供应链金融业务，契合既定发展战略，打造综合型出境服务平台。①公司位于出境游产业链中游，具有明确信息优势，且上下游及零售端客户均有融资需求；②供应链金融业务与货币兑换、第三方支付、保险等金融服务协同，提升终端客户黏性、优化供应链关系，服务上下游合作伙伴和终端用户；③借助上市公司优势，发展供应链和消费者金融服务，助力综合型出境服务平台建立。维持盈利预测，预计 2015/16年 EPS 分别为 0.91/1.31 元，维持目标价 117.9 元，维持增持评级。
立足产业链中游，具有信息优势，启动供应链金融，服务上下游和终端用户。①公司处于产业链中间环节，了解上下游各方经营情况、资信情况、支付习惯，信贷定价成本较低；②下游代理商在扩大业务规模、拓展资源时可能存在资金需要；地接社对下游批发商或大型零售商均存在一定账期，业务规模较大时也可能存在资金压力；部分中游批发商在旅游旺季或业务快速发展时，也可能会有资金缺口。③对零售端客户来说，分期付款等其他消费旅游产品的市场空间越来越大，公司可以通过代理商或自有零售渠道向消费者提供类似产品和服务。
继参与发起设立寿险公司后，金融服务板块逐步丰富，落实出境服务综合平台战略。①出境服务综合平台包括的游学及留学教育、医疗、移民、置业板块均涉及较长产业链，且存在融资需求。②金融服务可提升客户体验，增强平台粘性。
公司出境综合服务战略明确，发展路线清晰、战略步步落实：①收购北京周游天下旅行社，布局上游产业掌控目的地资源；②投资多个出境服务项目，搭建全方位出境服务平台，包括海外目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台及出境互联网金融服务平台；③参与发起人寿保险公司，高度契合公司出境服务业务布局；④设立广州优贷小额贷款公司，出境金融服务战略实质进展。公司定位明确、发展路线清晰、战略步步落实。
风险提示：设立审批风险、业务协同效应不及预期、境外金融风险。
海能达员工持股计划购买完成，专网龙头启航
事件：海能达员工持股计划通过二级市场增持完成，均价 13.66 元/股，购买数量 2115万股，占公司总股本 3.03%，总金额 2.9 亿，其中劣后资金 7500 万元，杠杆比例接近 1:4。此刻坚持出手实施员工持股计划，基本明确了企业的价值底，并彰显对未来企业发展的信心。坚定看好专网“小华为”的崛起之路，维持“强烈推荐-A”，目标价 28 元。
坚持出手增持，彰显信心。此次员工持股计划方案的详细分析可参见我们的报告《推出员工持股，唤醒专网龙头》。对于海能达，敢于此时坚持出手实施员工持股计划，彰显对企业未来的坚定信心。员工持股购买均价为 13.66 元，与今日收盘价基本持平，当前基本可看作是公司的价值底。
全球扩张进入爆发期，专网龙头地位得到一致认可。海外订单接连落地，荷兰中标 6 亿大单，并在埃塞、巴西、秘鲁等北非、南美地区持续斩获数千万级别订单。当前专网市场格局与曾经的公网十分类似，昔日海外专网巨头在激烈的竞争下正考虑逐渐退出，给以海能达为首的中国企业的海外扩展带来良机。国家领导人外事访问期间，公司董事长多次作为重点企业陪同，且海外元首来华，多次到访公司进行参观访问，可见专网龙头地位得到国内外一致认可。
拟定增 30 亿加码主业，带来产品结构和商业模式升级。重点投入四大项目： LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网项目、军工通信研发及产业化项目、融资租赁业务资本金补充项目。其中，通过综合智慧调度系统增强公司软件平台能力，智慧专网运营带来商业模式由产品销售向运营升级，军工通信是公司未来重点市场拓展方向，从 MOTO 和哈里斯等国际专网巨头的成长路径已经得到印证。此外，增发底价 18.13 元，当前股价存在倒挂。
海外并购可能成为公司的差异化看点。未来 TMT 领域的跨国并购是趋势，海能达具备收购德国 PMR 的成功整合经验，并借此一举确立了国内专网龙头、全球专网前三的市场地位，我们判断，海外并购可能会是海能达区别其他 A 股科技企业的差异化看点。预计 15/16 年 EPS 分别为 0.35/0.7 元，给予 16 年 40 倍 PE，目标价至 28 元，维持“强烈推荐-A”，业务和市场快速扩张，业绩有望高成长，当前是最佳建仓时点。
风险提示：海外大项目落地低于预期，国内 PDT 进度低于预期，国内恶性价格。
安琪酵母净利率向上拐点确定，海外布局提速
维持“增持”评级。考虑到公司 2015Q2 可能迎来净利率拐点，上调2015-16 年盈利预测至 0.82、 1.23(此前预测为 0.65、 0.83 元)，上调目标价至 43.05 元，对应 2016 年 35 倍 PE。
净利率向上拐点确定，预计未来三年可提升至 10%。预计 2015Q2净利率达 8%，同比上升 2pct，主要由于收入快速增长、销售费用率、财务费用率下降以及制糖业务亏损减少。 1)不断提高营销体系效率，计划下半年上线 SAP，精简终端销售人员，预计销售费用率会进一步下降。 2) 拟在上海自贸区设立融资租赁公司，获得低成本海外融资，财务费用率有下降空间。 3) 南宁白糖价格从 2014 年最低 3800元/吨涨到了目前约4900元，预计全年制糖业务亏损同比会大幅下降。
预计 2015 年糖蜜价格再大幅上涨的可能性不大，酵母毛利率可以长期维持在 30%以上。目前国内糖蜜价格在 1100 元/吨左右，处于近两年高点，进口糖蜜受制于环保部尚未制订进口标准，预计标准出台后进口糖蜜会平抑国内价格，糖蜜价格对酵母业务毛利率影响会变小。
加速海外布局以及不断开发新产品，为公司提供新的业绩增长点。公司国内市占率已逾 50%，未来收入增长主要来自海外及新品类增长： 1)计划投资 4.98 亿在俄罗斯新建 2 万吨酵母产能，借助当地原材料、能源优势，主攻当地及周边原独联体国家市场，预计市场需求逾 5 万吨。 2)新开发化妆品原料酵母市场、酶制剂市场等，打破干酵母收入天花板，预计公司未来几年收入仍能维持 15%以上的增长。
提示：糖蜜价格大幅上涨、海外工厂效益低于预期等。
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