作者：刘晓宁 申万宏源 第十二届新财富煤炭开采第5名
总股本：133亿股 总市值：973亿元 市盈率（动）：31.40 流通股：99.9亿股 收盘价：7.31元
公司是国内最大的独立发电公司之一，电源结构多元化且布局广阔。公司及子公司电源结构包括火电、水电、风电和光伏，发电业务主要分布于全国18个省、市、自治区，其中火电装机集中于京津唐、东南沿海区域，水电项目大多位于西南地区，风电、光伏广布全国资源富集区域。
受益低煤价，火电盈利能力突出。公司14年受宏观经济增速放缓影响，累计完成发电量、上网电量和机组利用小时均有一定程度的降低，然而受益于煤价下跌，燃料成本大幅降低，公司电力板块利润不降反升。
煤化工业务剥离在即，有望甩掉包袱轻装上阵。14年公司煤化工业务受产品市场价格低迷和产量未达到经济规模影响，亏损较大，加上公司于14年4季度计提煤炭和煤化工业务资产减值损失32.4亿元，严重拖累公司业绩。公司于2014年7月与国新公司签署了煤化工板块及相关项目重组框架协议。我们认为，未来公司剥离煤化工和煤制气等盈利能力较差的非电项目，回到电力主业上后，盈利能力将有望进一步增强。
集团资产注入将近，资产有望大幅增值。大唐集团于2010年10月做出承诺，用5-8年的时间，将盈利能力改善且符合相关条件的火电资产注入大唐发电，其中位于河北省的火电业务资产将于不迟于2015年10月注入公司，目前日期已近，一旦实行公司效益有望大幅提高。
我们预计公司2015年-2017年归属母公司净利润48.12亿元、59.69亿元和62.09亿元，EPS0.36元、0.45元和0.47元。当前股价对应2015年-2017年PE分别为20倍、16倍和15倍。考虑到严重拖累公司业绩的煤化工业务已确定剥离，公司有望甩掉包袱。公司15年20倍PE估值与行业均值19.5倍基本一致，如集团河北公司资产注入的承诺将使公司机组增加7%，业绩上升确定。首次评级给予“买入”。
大唐发电近60个交易日股价走势图:
作者：汪立亭 海通证券 第十二届新财富批发和零售贸易第1名
总股本73.8亿股 总市值：1232亿元 市盈率（动）：-104.31 流通股:50.2亿股 收盘价：16.69元
苏宁云商8月11日公告：（1）拟以15.23元/股非公开发行19.27亿股募资293亿元，其中：阿里巴巴下属公司淘宝（中国）软件出资283亿认购18.61亿股，占定增后19.99%股份，为第二大股东；安信-苏宁2号（第二期员工持股计划）出资10亿认购6566万股，占定增后0.71%股份；定增股份锁36个月。本次定增价较停牌前13.79元股价溢价10%。定增募集资金投向：物流平台建设项目87亿元、苏宁易购云店发展项目101亿、互联网金融项目33.5亿、IT项目17亿、偿还银行贷款25亿、补充流动资金30亿。
（2）公司拟以不超140亿人民币等值的美元（占比苏宁净资产46%），以81.51美元/股价格认购阿里巴巴不超2780万股（较7日阿里巴巴收盘价溢价3%），预计发行后持有阿里巴巴1.09%股份。
（3）公司与阿里巴巴签订业务合作框架协，将在保持各自业务独立性的基础上协同各自在用户、平台、商品、服务、技术等方面的资源，创新O2O商业模式，推动中国乃至全球商业零售行业的升级发展：电商业务合作（苏宁易购天猫旗舰店）、物流合作（苏宁物流、菜鸟网络）、售后服务、门店（线下体验、营销、客户关系维护）、O2O合作（O2O移动应用产品）、其他（商品专业服务、支付及其他，境外业务）等。
1.公司与阿里形成交叉持股，全方位战略合作创新O2O商业模式，引领行业变革公司与阿里巴巴互相定增形成交叉持股，股权纽带形成，绑定未来合作。阿里巴巴下属公司淘宝（中国）软件出资283亿认购公司18.61亿定向增发股份，定增后将持有公司19.99%股份；公司拟以不超140亿人民币等值的美元（占公司净资产46%），以81.51美元/股价格认购阿里巴巴不超2780万股，预计发行后持有阿里巴巴1.09%股份。双方互相定增完成后将形成交叉持股，股权纽带形成，有助于绑定双方利益，促进双方交流，推动未来合作落实。
结合阿里技术及大数据资源，提升在线运营能力，加速移动端O2O发展。双方将利用大数据、物联网、移动应用、金融支付等先进手段打造O2O移动应用产品，创新O2O运营模式。公司有望借助阿里在技术、大数据以及在线运营方面的经验和资源进一步完善自身的在线运营能力。同时，公司移动端业务快速发展，2015年6月移动端订单占比从14年12月的32%提升至56%，未来在阿里成熟的移动端技术和经验的支持下，有望实现更大的突破。
苏宁云商近60个交易日股价走势图:
行业分析：聚焦商业贸易行业：互联网零售实务研究专题之三：线下实体新时代新价值
作者：胡彦超 齐鲁证券 第十二届新财富农林渔牧第2名
互联网零售产业虚实结合,线下实体价值重新挖掘:京东+永辉、苏宁+阿里开启中国零售业线上线下发展新篇章，成为提升零售公司整体估值的极强催化剂，零售行业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于我国“互联网+”计划以及中国经济的转型升级，在“虚实结合”的零售产业背景下，线下实体将赋予新的时代价值：渠道价值、媒体价值、社交价值、场景体验价值、仓储配送价值。
小市值百货类上市公司资产清晰，价值存在低估。
欧亚集团、东百集团、广百股份等市值低估。按照我们的公允净资产测算标准，我们估算了筛选出的13家上市公司的自有物业重估价值，以2015年8月11日收盘价计算，欧亚集团、东百集团、广百股份市值低于其自有物业重估价值，徐家汇市值与物业重估价值较为接近，其余公司目前市值均高于其自有物业重估价值。
商圈位置优秀，高分红企业具备长期配置价值。商圈位置决定客流量（周转率、坪效）、品牌商家入驻意愿、与供应商的议价权（收入分成，即毛利率）。在商圈地理位置优秀的情况下，企业受到三公消费、电商分流的影响较小（客流量相对刚性，流失率低）。这部分企业往往有较高且相对稳定的毛利率及利润率如徐家汇、百大集团、兰州民百、秋林集团、广百股份等。在较为优质的商圈内，企业往往受到外部影响较小，能够保持较高的利润率水平和经营性现金流，具备较高而稳定的分红能力。在较高安全边际的前提下，现金流稳定且有股息率较高（高分红比例）的企业具备长期配置价值，如徐家汇、东百集团、广百股份。
投资策略：根据自有物业门店重估主线，我们梳理出欧亚集团、东百集团、广百股份、徐家汇具备较高安全边际。我们看好商圈位置优秀的高分红企业，这部分企业具备长期配置价值，标的为徐家汇、广百股份、东百集团。综合以上标准，我们首推徐家汇（高分红+资产价值优越+国企改革）、广百股份，建议关注东百集团。
欧亚集团近60个交易日股价走势图:
联系客服
