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证券研究院 | 鑫元基金业务规划经理 蒋光祥
根据中国基金业协会官网日前公布的数据显示，截至4月底，我国公募基金资产首次突破6万亿元大关，达到6.2万亿元，3月接近万亿元的单月规模增长也创出历史之最。
牛市代表性标志出现
回顾上一波牛市，2007年4月后的几个星期内，基金资产规模先是从不到1万亿元，一举冲过2万亿元，再到10月底攀至3万多亿元的高峰。而在此之前，公募基金规模从0到1万亿元的跨越，花了9年。由此可见，2007年基金业的超常规发展，已经于本次牛市再现。
这背后自然源于股市的持续大涨，基金，尤其是偏股基金的赚钱效应光彩夺目。从当前产品类型来看，绝对规模增长最多基金类别当属混合、股票、QDII等，相应地权益类基金在总规模中占比也已过半。牛市一个代表性的标志已经出现：首发规模超百亿元的巨型基金接连诞生，并且多只基金提前结束募集。若非提前结束发行，新基金的首发规模显而易见还会更大。
对于散户占比过多的A股市场，证券投资基金的高速发展对于改善股票市场的投资者结构，以及稳定市场波动起到了一定作用。一定角度去看，公募基金所代表的机构力量在市场上话语权的增强，并非一件坏事。基金规模的迅速飞增，也体现出老百姓对于基金的信任。当基金在股价上涨过程中不断赚钱时，更强化了投资者的这种信任。很多在余额宝类“宝宝军团”产品上接受了初次理财启蒙的投资者，利用手机、平板等便捷化的投资终端，懵懵懂懂地通过权益类基金，间接参与了本次牛市，相信对其个人、家庭的理财乃至人生体验，将来都是一段印象深刻的回忆。
无奈上一波牛市前事不远，后世之师。基金规模的“超常规”增长，已经深刻反映出了当前阶段投资者的非理性，以及连带出基金管理人作为机构投资者的“被动非理性”，这仍属于一个初期、不成熟的市场表现。老百姓对于基金的信任，很可能源于对基金市场风险的不理解。不少新基民可能认为，相比于自己炒股，基金收益高而且没有风险。因而，他们可以因为预期高收益而疯狂购买基金，也很可能因为害怕投资损失而疯狂赎回基金。
基民储蓄存款搬家带来的巨额买入，让基金管理人在市场上不顾标的物市盈率高企而建仓扫货；一旦因市场变向遭遇基民大规模赎回，又得不计损失的卖出标的物来应对。其中股票型基金因高仓位限制，不一定可以及时足额卖出，将面临更大的流动性风险考验。而一些老基民也无视申赎费、管理费，把基金当成了股票来炒。喜欢买新基金，喜欢买净值低的基金，频繁申赎。间接促使大体量的公募基金非但没有成为定海神针，而是助涨助跌。
此时入场获益几许
更为让人忧虑的是，众所周知，本轮牛市是一个杠杆上的牛市，在二级市场散户对于融资放杠杆，伞型配资都已经轻车熟路的同时，基金管理人等机构投资者，对于期权、期货等金融衍生工具作为风险对冲手段的运用，却因人员配备、设备购置、手续繁琐等原因，并未上心或者是力不从心。同时即便事业部制、股权激励等公募业内的气象变革已经出现，但市场上对于公募的考核指标仍是相对而非绝对收益，意味着即便出现亏损，只要亏的比别只基金少，就可以交代过去。涨的比别只基金少，才是更令不少基金经理担心的事情。
面对7、8年才轮到一次的大牛市，不少基金管理人趁热打铁猛推新基，多有瓜田李下之嫌，更非专业价值投资者的风范。不少公司从产品申报到发行，都是急行军，尤其对于管理费率最高的股基。基金经理一拖多，已是常态。但这个时点入场的新基民究竟会获益几许？从过往经验来看，不容乐观。一旦股价泡沫破灭，投资者大面积、长期亏损或将难以避免，社会舆论压力亦将十分沉重。
在2007年10月之后，监管部门关闭了部分基金的申购窗口，消弭了市场的投机气氛。本轮牛市基金管理人要想避免出现类似被动结局，那么当前正是应当体现机构投资者社会责任感的时刻，做好投资者教育工作配套工作恐怕是比发行新基金更加迫在眉睫的事情。代客理财的基金管理人应当要先于基民冷静下来，在短期利益与长期利益的平衡面前，做出取舍。
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