外储超预期下降,物价稳定,降准窗口再次打开。11月央行外汇储备下降872亿美元,高于预期值,当前物价整体稳定,11月CPI上行主要受天气因素推动蔬菜价格上涨影响,不具备持续性,通胀无忧,但在人民币贬值压力加大、美联储即将加息背景下,央行进行降准的概率要大于降息的概率。
1.本周宏观数据
物价:CPI 1.5%,前值 1.3%;PPI -5.9%,前值 -5.9%。
进出口:出口 -6.8%,前值-6.9%;进口 -8.7%,前值-18.8%。
M2与社融:M2 13.7%,前值 13.5%;社融 1.02万亿,前值0.47万亿。
2.央行货币政策操作观察
公开操作:IPO市场冲击有限,央行回收500亿资金。
资金面:交易所资金小幅波动,银行间资金利率尚难改变平稳趋势。
汇率:外储下降超预期,人民币贬值至8.11汇改高点,央行推迟CFETS人民币汇率指数。
3.利率观察
长端利率再次破3%,信用债利率整体下行。利率债方面,本周10年期国债利率继续小幅下行3个BP至2.99%,为近2个多月第二突破3%水平。我们认为从目前的利率曲线来看,10年期和1年期的利差在0.49%,虽较历史最低水平依然有0.2%左右的收窄空间,但空间非常有限,短期来看,我们认为货币利率仍将维持在2.3%的水平,利率曲线很难继续变平,特别是年终可能会存在资金冲击,另外美联储12月加息基本确定,我们短期对长端国债利率保持谨慎,继续以震荡为主,中长期目前的货币利率依然偏高,存在继续下降的需要和空间,对长端利率构成支撑。信用债方面,受整体利率债利率下行的推动,信用债利率整体继续下行,表现最好的依然是城投债。但我们认为随着企业盈利的恶化,违约事件将进入频发阶段,踩雷的风险将加大,信用债整体继续看调整,但不同信用债之间的利差如果存在较大的差异,则在流动性宽松环境下,信用利差将被抹平。
4.供给端观察
煤炭:冬季取暖需求继续回升,煤炭价格企稳回升。
电力:电厂耗煤绝对值回升,同比降幅回升至-9%附近。
钢铁:铁矿石价格继续下跌,钢厂高炉开工率创新低。
水泥:10月水泥产量增速再次下降,11月全国水泥价格继续下降。
化工:美油跌破36美元,化纤开工率整体略高于去年同期。
5.终端需求观察
汽车产销两旺,出口继续低迷。汽车方面,11月汽车产销两旺,产量同比增速由9%上升至22.2%,销量增速也由13.1%上升至18.2%,整体汽车销售在减税政策刺激下,呈现产销两旺的局面;出口方面,11月出口同比增速为-6.8%,与10月-6.9%的出口增速基本持平,整体反应外需并不乐观,特别是从出口国家层面来看,11月对香港的出口贡献了2%的出口增速,而对欧盟和美国的出口增速均小幅下降。
6.物价观察
蔬菜推动CPI价格回升,PPI持平。11月CPI增速由1.3%增加0.2%至1.5%,基本符合我们的预期,CPI回升的主要原因在天气推动的蔬菜价格上涨,其他涨价因素并不明显,但从中期来看,天气原因造成的CPI回升并不会持续太长时间,后续CPI继续回升的概率不大;PPI方面,11月PPI同比跌幅维持在-5.9%的水平,无任何起色,主要原因还是需求低迷,国际大宗商品价格下跌,本周美国原油价格跌破36,创8年新低。
中华元智库(Cnyuan Thinktank)简介
创办于2009年底,是中国国际金融智库的最早探路者之一,创办人张庭宾为前《第一财经日报》副总编,从2004年开始研究国际金融,曾在2005年底预测美国金融危机。中华元是中华货币元(CNY)之意,也是“中华智慧之元”之意,意在探索将中华两大智慧精华——大乘佛学的“全息立体思维方式”和中医系统论的“道”,与西方诸多金融研究方法之“术”相结合,以建立“中国立场的全球金融价值坐标系”,帮助中国人利用国际金融市场实现财富保值增值。
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