外汇：美联储二次加息尚远，美元走强乏力
外汇市场行情继续分化：美元走势窄幅震荡，欧元表现偏强，日元因避险属性表现最强，英镑、澳元、加元等风险货币继续暴跌。基本观点如下：美元大概率仍将继续向下调整，相对看空澳元、英镑等风险货币，看空人民币。经济面，美国经济短期疲弱抑制二次加息预期，无力推动美元上涨突破100压力位；政策面，美联储继续释放鸽派加息基调，二次加息时机远未到来，警惕日本央行宽松预期升温；技术面，美元徘徊在60日均线附近，仍酝酿中继形态下降旗形；仓位面，美元净多头微增，欧元净空头大幅下降1.4万手，日元转为净多头2.5万手，英镑净空头稳定，澳元净空头增加近万手。
1、经济增长：美国经济短期疲弱抑制二次加息预期，无力推动美元上涨突破100压力位
美国方面，疲弱的中短期经济形势恐引发关注，近期数据（除就业外）几乎全线回落。包括：制造业指数持续下滑，库存投资降低，工业产出连续三个月下降；低油价并未刺激消费大幅增长，零售数据低迷，2015年全年零售销售同比仅增加2.1%，刷新2009年以来新低。上周唯一亮点是美国1月密歇根消费者信心指数初值录得93.3，略高于预期和前值。
非美方面，欧洲维持通胀低迷、制造业扩张、出口复苏局面。上周12月德法通胀情况略微好转，欧元区11月工业产出略降，11月贸易盈余升至227亿欧元。此外，中国经济数据好坏参半，整体依然悲观向下。受人民币贬值影响，12月进出口降幅收窄，衰退性贸易顺差超预期增至600.9亿美元。金融数据方面，12月央行口径人民币外汇占款创纪录下降7082亿元至24.85万亿元，此外M2增速降至13.3%，人民币贷款新增5978亿，但社融大增近8000亿元。
我们认为：美国短期经济形势喜忧参半，且悲观面正在扩大，近期数据（除就业外）几乎全线回落，在油价持续暴跌的打压下，通胀及通胀预期仍将维持低位，加上经济数据走弱，会明显抑制市场对美联储二次加息的预期，因此难以对美元构成强劲推动力以使其突破100附近的强压力位。此外，中国风险输出、人民币突然贬值、英国退欧、地缘政治事件等风险因素增加，全球市场随时可能避险情绪爆发，而这将推升融资货币欧元、日元，对美元形成压制。
2、货币政策：美联储继续释放鸽派加息基调，二次加息时机远未到来
继上上周美联储会议纪要释放鸽派加息基调之后，上周美联储多名官员发表鸽派言论，强调渐进式加息、经济数据决定的加息路径。典型言论如波士顿联储主席Eric Rosengren表示，全球及美国经济增长可能放缓，这将迫使美联储在加息进程上，采取和官员目前预期相比更加渐进的策略。此外圣路易斯联储主席布拉德表示，近期的油价波动已经“非常显著”，可能会延迟通胀回到美联储2%的目标，该宽松言论刺激美股盘中创下去年9月以来最大涨幅，道指自低位反弹逾400点。
我们认为，目前美联储释放的鸽派信号十分强烈，加之近期美国经济数据疲弱，二次加息时机远未到来。关于二次加息：由于2016年至今全球市场动荡和经济形势疲弱，美联储没有理由在1月FOMC会议上进行二次加息；3月份会议将是重要窗口，但从以往经验看，若市场持续动荡，美联储将会推迟加息，而且联邦基金利率期货市场显示的3月加息概率仅有35%；整体判断，美联储很可能选择在2016年一季度按兵不动，二季度才会启动第二次加息。
非美央行方面：欧洲央行12月会议纪要显示，虽然一些委员在12月称要更大幅度下调存款利率，并支持扩大月度购债规模，但最终委员会达成一致，认为月度购债规模可以在之后评估，另外近期有官员则认为欧洲央行已经出台足够强度的宽松政策；英国央行继续维持关键利率0.5%不变，资产购买规模3750亿英镑不变，符合市场预期；中国央行采取逆回购、MLF等措施对冲流动性紧张。此外，警惕日本央行进一步宽松预期正在悄然升温，因日本央行并不希望看到日元被动升值。
3、技术和仓位：美元徘徊在60日均线附近，仍酝酿中继形态下降旗形，CFTC美元净多头微增
美元仍徘徊在60日线上方附近，技术格局不变：跌破趋势线和60日线确认中继形态下降旗形，下方第一目标97.15/96.75（由144日、200日均线构成），若跌破，则第二目标93.00/93.50。欧元逼近短期下行通道上轨，突破则确认中继形态上升旗形，上方第一目标位1.1024/1.1047（由144日、200日均线构成），若突破，则指向中期区间上轨1.15。美元/日元上上周破长期上升通道和中期收敛三角形下轨，长期技术形态极为悲观，上周跌至116，中短期面临2015年横盘区间下轨支撑。澳元/美元继续大跌创趋势新低，目标长期下行通道下轨附近0.66/0.67。英镑/美元亦继续大跌创趋势新低，弱不言底。
据CFTC最新持仓报告，截至1月12日，NYBOT美元指数非商业多头持仓量较上上周减少367手至53224手，空头持仓量减少2377手至10505手，多头净持仓量增加2010手至42791手。欧元净空头大幅下降1.4万手，日元转为净多头2.5万手，英镑净空头稳定，澳元净空头增加近万手。
（张威、王艳/文）
黄金：避险模式下，黄金谨慎乐观
上周黄金表现如我们所言短线调整，伦敦金一周开盘1104.22，收盘1088.87，一周下跌1.44%；沪金指数一周开盘236.80，收盘232.60，收跌1.77%。我们认为黄金反弹行情仍可期：1.全球市场风险高企，黄金作为安全资产受到追捧，黄金市场情绪持续改善；2.美国近期经济数据表现不佳，四季度经济活动大幅放缓，美联储大概率“鸽派”缓慢加息；3.一月份季节性行情在供需面上利好金价。黄金整体较12月行情有所改善，虽然当前短线承压偏弱，但我们对1月行情谨慎乐观。
宏观面偏多。截至上周，全球市场风险高企，企稳迹象偏弱，黄金等安全资产受青睐。新年至今2周，上证指数累计跌去近20%，欧洲斯托克600股指自去年4月下跌21%，皆进入技术性熊市。而标普500指数自去年5月高位下挫约12%，进入修正区域。美油布油上周双双跌破30美金关口，位于12年低位。美国经济方面，近期公布的数据良莠不齐，不足以支撑美联储快速加息。尽管就业数据靓丽，但薪资增长低迷，制造业持续收缩，数据显示四季度美国经济活动较此前大幅放缓（参考全球宏观点评）。货币政策方面，上周多名美联储高官发表言论，“鸽声”阵阵，与此前一周形成鲜明对比。全球风险高企、美国经济数据表现不佳和中国经济下行风险上升将让美联储保持渐进的加息步伐，为金价上行提供空间。
供需面利好。我们依然认为中国新年带来的实物黄金消费行情和新兴市场国家持续增持黄金储备将继续在供需面利好黄金，但影响有限。
市场情绪持续改善。受益于全球市场震荡和避险情绪的上涨，上周SPDR持仓和CFTC黄金净多头持仓连续两周上涨，显示黄金市场情绪持续好转。
技术上，伦敦金跌破颈线，短期偏下行风险。金价于本周跌破颈线目标位——1086.53，短线仍处于自1月8日高点以来的小型下行通道内。若下周继续延轨道下行，则目标位为1060附近。若反弹向上，则目标位1125.54，刚好位于144日均线附近。
沪金向下调整，短线向下，或酝酿中线向上。沪金本周向下跌破200日均线——233.88，但仍处于20、60和144日均线上方，目前仍位于收窄的下行轨道内。若下周价格继续向下，则测试228水平。若价格向上，则先寻找200日均线——233.88，在测试上轨237水平。
（杨雯/文）
中华元智库（Cnyuan Thinktank）简介
创办于2009年底，是中国国际金融智库的最早探路者之一，创办人张庭宾为前《第一财经日报》副总编，从2004年开始研究国际金融，曾在2005年底预测 美国金融危机。中华元是中华货币元（CNY）之意，也是“中华智慧之元”之意，意在探索将中华两大智慧精华——大乘佛学的“全息立体思维方式”和中医系统 论的“道”，与西方诸多金融研究方法之“术”相
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