投资要点
12 月16 日我们调研了中国中冶,与公司就冶金工程市场、房地产开发及矿山开发等业务经营、公司未来发展战略等进行了深入交流。公司是全球最大的冶金工程承包商，2009 年位列ENR225 家全球承包商第9 位，近年积极响应国家“走出去”“战略，依靠长期技术积累和冶金矿山工程的经验，大力拓展各种有色金属资源开发业务，目前已经获取了大量的有色资源开发权。
而且，公司利用自身的工程经验和央企的融资及公共关系优势，成功的建立了城市基础设施建设、保障房、住宅及商业地产等城市资源运营商的综合开发业务模式。我们认为公司正跨步走在由”“工程承包商”向“资源开发商”的蜕变道路上，随着公司有色金属等矿产资源开发项目的逐步投产，公司的价值将逐步得到重估。
前三季度工程承包新签合同约2163 亿，全年新签合同额极有可能超过2360 亿的年度经营目标。截至9月底,公司新签合同总额约2163 亿元,公司在非冶金工程承揽上进展顺利。我们预计公司今年新签合同极有可能超过公司年初制定的2360 亿目标。
公司各项业务毛利率均有回升，房地产开发业务快速增长和多晶硅价格上涨今年业绩超预期的关键因素。截至10 月底，公司房地产开发业务收入超过170 亿，预计全年超过200 亿，增速超过100%，而且随着保障房开发业务的成熟，毛利率已经由不足7%提升至13%以上，房地产开发业务盈利提升大幅超预期。下半年，多晶硅价格大幅上涨，公司预计多晶硅加工业务毛利率回升至50%-60%，大幅超过上半年的25%左右。
巴新瑞木镍钴矿开发进展顺利，阿富汗艾娜克铜矿开发项目进展慢于之前预期。今年年底，公司储量1.43亿吨巴新镍钴矿开始投产，明年将对公司业绩产生贡献。阿富汗艾娜克铜矿开发项目还处于建设前期，
公司预计要到2014 年才能开始投产。作为全球储量第二的艾娜克铜矿，已探明储量达6.67 亿吨。
未来公司业务看点：
（1）工程承包业务：冶金工程承揽主要取决于十二五规划中钢铁产业政策和大型钢铁基地建设，非冶金工程增长的关键是房建业务的拓展速度；
（2）矿产开发业务：多晶硅业务公司技术成熟，盈利主要取决于未来价格变化；矿产资源主要取决于海外铜矿、铁矿、镍钴矿等资源的开发进展；
（3）房地产开发业务：公司9 月底200 亿取得南京下关老城区改造项目，未来几年业务主要在于该项目的开发进度（截至9 月底，公司土地储备693.37 万平米）；
（4）装备制造业务：随着营口、曹妃甸、陕西等基地项目建设的投产，公司装备制造能力大幅提高。尤其是钢结构业务，产能超过250 万吨，是全国最大的钢结构公司。
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