齐东平 “大数投资”法创立者,中国人民大学商学院财务与金融系教授。驰骋A股20余载,从无负收益。倡导快乐投资,遵循大道,依靠方法。投资之余,寄情于授课、高尔夫(自学,人大校友会冠军)、瑜伽(自学)。
参考教材:《终极价值投资:大数投资的方法、原理与思想》
第1节
预备知识:
1.净资产。净资产是实实在在的东西,是创造盈利的基础。目前沪深股市整体净资产为23万亿。
2.净资产收益率。过去20年中国上市公司净资产收益率复利超过12%,是全球最高的。其中2014年沪深整体为14%,2015年为13%,除去大约4个点的分红,所以市盈率和市净率之间的换算基本为10倍。
3.市净率。沪深股市整体市净率2.5倍为平均标准,因此,2.5倍以下才考虑建仓,2.4倍仓位为6%,2.3倍为12%,2.2倍为18%,2.1倍为24%,2倍为30%。
美国:1929年的股灾,从286点(6倍市净率)到41点(0.6倍市净率)。
日本:失去的30年,1989年38000点时市净率为12倍。
4.市盈率。无论是市净率还是市盈率,都代表的是溢价倍数。只不过市净率是针对净资产,而市盈率是针对每股收益。在计算市盈率时,对盈利要进行年化处理,最好是滚动盈利。
5.股票价格指数。反映的是股票价格的变动。
总市值
(亿元)
净资产
(亿元)
平均市盈率
平均市净率
上证A股
303850.58
168805.88
16.5
1.8
深证A股
232986.58
62630.80
37.88
3.72
沪深A股
536837.16
231395.33
21.73
2.32
大数投资的界定:
1.最优的投资:最低点买入,最高点卖出,抓住每一个波段。即使在计算机高频计算下依然无法实现,更别说普通的人。只能选择次优,低买高买,未必是最低,也未必是最高。
2.主要的投资方法:技术分析、随机漫步、价值投资。技术分析完全是以猜股价为前提,自认为没有这个能力;随机漫步造就了指数基金,模拟的是股票价格;价值投资以未来收益的折现为基础,未来是不可测的。
3.大数投资是基于实业发展及国民经济整体为基础的投资方法,采用概率抽样的方法,实现少数样本对整体的拟合。拟合体现的是对全部上市公司净资产及其盈利水平。
4.大数投资的核心内容:组合投资、合理估值、长期持有。
大势的判断:
1.中国目前正处于黄金十年,在此之前中国经济处于钻石期或白金期,黄金之后还有白银等。
2.按照世界主要发达国家的历史趋势,人均国民经济在2000-20000美元之间时都经历了高速发展,中国目前是8000美元,已经跨越了中等收入陷阱。房地产已经错过了黄金时期,千万不要再错过股市。
观点与思想:
1.投资是以未来不可知为前提的。
2.对于依靠资产重组实现的股价上涨后的持续下跌,这类股票不可买。重点关注依靠业绩增长带来的净资产增长,从而实现股价上涨。
3.任何事情的背后都有其方法,应该以正确的方法加上一般的练习,正确的方法是决定胜负的关键,方法不对瞎折腾。因此应该是以方法取胜而不是人。
举例:打高尔夫的成绩会随着练习的多少忽上忽下,变得越来越不快乐,不快乐的事情还不如不做(注:实现财务自由的最佳姿态?)。影响发挥的到底是练习太少还是方法不对?问题出在推杆上,直推与弧推的背后逻辑,此处省略100字,据说这是齐老师一寒假想出的法宝,已经靠此拿了一个冠军,还要继续碾压人大校友。
4.统计数只有逻辑,没有真假。我们要利用统计方法而不是财务方法,财务方法是对企业内部经营服务的,统计方法才是对外部使用者服务的。
5.基本的收益与方法有关,与经验无关。经验是在基本收益的基础上的微调。但人的主观决不可与客观相违背。
大数投资
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