正向无风险套利！是机会？还是陷阱？

群友提问：螺纹1907和1908合约之间有这么大的价差，有操作机会吗？买1907.空1908，或者做交割行吗？

以6月26日上期所的仓单为参考，螺纹仓单21209吨，折合成盘面大约2121手空单。螺纹想要交割从时间上需要满足两个条件：第一，在生产日起30天内入库；第二，交割时螺纹不能超过生产日期后90天。所以由于这两条规定，螺纹交割接货之后无法转抛，因为你交割之后的货再次注册仓单的时候，不满足生产日期起30天内入库，再次入库的时候由于入库时间限制无法入库，所以即使依然在有效期90天之内，也无法继续转抛。

所以，你说的多rb1907空rb1908合约，如果是做正向无风险套利，从07合约交割接货，然后再注册成仓单在08合约上交割，这种从操作上行不通的，因为07合约接货无法继续转抛。你可能会采取这样的操作思路：

07合约接货→卖现货→买现货→08合约交割

相当于你做了一个两次期现套利，一次是买期卖现，另一次是买现卖期。最终两次操作的收益，是你最终的期现交易的总收益，第一次买期卖现能否盈利与你的处理货的能力有关，第二次买现卖期能否盈利与你低价货源获取能力有关。

以处理货为例，如果你要做的话，只能是从07合约低价接货，以当地现货市场价卖出，究竟能卖多少钱，我也不太清楚，因为一方面螺纹是比较容易生锈的，时间越长生锈越多，价格越容易受影响，另外卖方交割出的仓单规格一般都不太好销售，所以一般情况下，你接货之后，除了自己使用之外，想高价销售比较难，一般是降价处理。所以这一块不太好说，如果你自己不用螺纹，处理货能力有较差，那么可能最终只能降价销售，小赚、不赚不亏、小亏都有可能。

另外，市场上的廉价货源比较难以获取，毕竟现货价格一直是高于期货价格的，当然今年现货相对弱一些，所以期货贴水的幅度是近几年来同期最小的，基本上现货现在略微升水一点点，目前只有一德期货的基差报告中给出了期货略微升水的情况，其他期货公司研报还是以期货贴水报告居多。在这种情况下，你买现货卖期货做卖出套保，基本上会是亏损的，除非你能够以低于市场价拿到低于期货价格的螺纹现货。

所以，如果你处理货能力比较强，可以通过07接货，现货卖出，来获利，然后来弥补买现货，08交割的亏损，最终获利的部分超过亏损的部分，最终实现盈利。或者反过来，你处理货的能力弱，但是可以获得廉价货源，也有可能盈利。当然，最理想的是同时具备这两种优势，那你可能两头都赚，或者赚大亏小。

另外，目前螺纹仓单2121手，而rb1907和rb1908合约总持仓4578手，相当于实盘2289手，基本上和目前仓当的数量差不多。所以基本上可以判断出来，这应该是5月中下旬注册的仓单，用于满足6、7、8三个月份交割用的。6月份交割了2880手，剩下的主要用于7、8月交割。

但是问题来了，为什么07合约会比08合约低这么多呢？我觉得有两个原因，一方面是非主力合约，所以价格就容易差别很大，可能07合约或者08合约成交1手之后，价差就会发生较大的变化；另一方面是因为07合约的持仓比08合约的持仓更大，说明07合约面临的交割压力比08合约面临的交割压力更大，也就是说盘面这么多仓单主要是用于7月份交割的，所以7弱8强。

当然，我本身没有交割过螺纹，上面所说的只是我个人从非专业人士角度的理解，如果有资源的话，你可以请教一下钢材期现公司的相关专业人士，因为它们做交割比较多，对于这方面的问题了解的更深入更准确。