战胜华尔街：彼得·林奇迄今为止最全、最珍贵的投资理念（上）
摘要：在人们的眼中，他说的话就像股民的宝典，他手上的基金是有史以来最赚钱的，他就是被誉为“全球最佳选股手”的彼得·林奇——历史上最伟大的投资人之一。他对共同基金的贡献，就像是乔丹之于篮球，邓肯之于现代舞蹈。他不是人们日常认识中的那种脑满肥肠的商人，他把整个比赛提升到一个新的境界，他让投资变成了一种艺术，而且紧紧地抓住全国每一个投资人和储蓄者的注意力。当然，他也在这场比赛中获得了极大的名誉和财富。
“股票天使”彼得·林奇（Peter Lynch）生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经理。他是史上最伟大的投资人之一，《时代杂志》评他为首席基金经理。在人们的眼中，他就是财富的化身，他说的话是所有股民的宝典，他手上的基金是有史以来最赚钱的基金。彼得·林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度聚会——晚宴上的演讲，是迄今为止彼得林奇最全、最珍贵的投资理念，这些投资理念不仅适合二级市场，也非常适合一级市场投资者反复学习与揣摩。
彼得·林奇股票投资的四大规则
规则1：了解你所持有的股票
“第一条规则是你必须了解你持有的股票。这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少。你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解 释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨，那么你不应该买入。”
“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡的公司，生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等。”
“如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱--永远不会。了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很简单。给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin’Donuts）、Laquinta汽车旅馆等。能够带来不错回报的就是这些公司。”
——编者延伸
1.“了解你所持有的股票”，这不算难事，但也不是简单得像一加一等于二。往便捷方式想，在国内，不少股票行情软件上的“F10”，其实也已经囊括了很多对应公司上市的基本信息。若能仔细阅读里面的所有信息，我相信很多人都能够了解“公司是做什么的、行业地位如何、近年来主要的财务指标是否处于景气阶段；等等”。当然，更权威更完整的信息，需要去通读该公司的“年报（经审计过的）”，特别是“财务信息、行业展望、高层寄语；等等”。了解某个行业，也可以直接阅读该行业的龙头企业的年度报告，如房地产中的万科、乳业中的伊利、家电中的格力或者美的（以上非推荐个股），它们的年报信息较为完整，而报告中的观点或许也会成为该行业其他企业的参考。
2.不过在投资过程中，往往会遇到一些公司，它们的情况是比较复杂，甚至在再三思索后也是难以完全理解的。具体表现在具有某些行业发展不确定性或生产“黑科技”般属性产品的行业，例如医药和高新科技类。假若在多番努力后仍不能做到足够的了解，也许只能通过降低投资比例，或者短期放弃该标的，来避开认知的盲区了。
规则2：作经济预测徒劳无益
“预测经济完全是徒劳无益的，不要试图预测利率。艾伦-格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率。他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。你无法预测股市。”
“我很希望能够知晓这些信息。对我来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的。这会非常好。在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退，那是大萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%。你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗？你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况？没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。”
“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道。因此不要白费心机了。这没有任何好处。”
——编者延伸：
1.确实，作为投资者，我们都很希望能够准确预测经济走势，这样看起来会使我们的投资收益有事半功倍的促进作用。只不过，无论是林奇上述的举例，还是我们熟悉的国内“有形的手”的影响，都不同程度能够说明，要做到准确作出经济的预测，是十分困难的。
2.同时，如果作此番预测毫无意义的话，那就没有经济学家存在的意义了。编者认为，就“经济预测”的分析，起码还是可以分为“宏观-行业-微观”三个层面进行基本面分析，起码还是可以区分“周期性与非周期性”的行业，起码可以知道某些行业在某个经济阶段下的总体基本表现，这些我们都应该有所了解，心中有数，虽然要准确预测到经济的拐点2次以上，真的“难于上青天”。
规则3：不要担心指数
“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市。看看雅芳：在过去15年里，雅芳的股票从160美元跌到35美元。15年前它是一家伟大的公司。但是现在，所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲门，可是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到。雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了大约20年。”
“今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从160美元跌到35美元。因此在过去15年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡。”
“同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好。它们进入了海外市场，它们推出了早餐和外带，它们做得很好。在这一时期，它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12倍，股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是20美元，而不是30美元，但是你仍然能获得8或9倍的盈利。”“关注个股，忘掉全局（big picture）。”
——编者延伸：
1.无论是林奇的举例，还是贴近我们国内投资者的A股市场，长期来看，都有着不少能够“穿越牛熊，独立独行”的大牛股，诸如茅台、格力、恒瑞医药、万科A等等（以上非推荐个股）。当指数“不争气”的时候，这些个股已经多次跨越高峰了。
2.与此同时，能够做到提前发掘此类公司的投资机会，并长期持有的投资者会有多少呢？举一个比较特别的例子吧：无论是08年底，还是14年初，股价阶段性低于150元的贵州茅台，又有多少人会尝试性地买入呢，即使是一手而已呢？即使是只持有到15年中创此前历史新高的股价，也有将近翻倍的收益。而在“反腐 塑化剂”等因素的影响下，又是有多少媒体的评论极度看空该公司呢？当时的我们，也是唱空的一份子吗？当然，这样的描述可能会显得“事后诸葛亮”，但个中的道理，若能稍微引起一轮“以史为鉴”的思考，就足够了。
3.编者个人是个足球迷，借用广东体育频道足球解说员陈熙荣的名言：“看得到，想得到，还要做得到。”大概意思就是说在足球场上首先要看到机会，同时要想到下一步该怎么做，最后还需要有足够的能力和技巧完成，缺一不可。指数作为一个直观的重要参考指标，不否认具有明显的风向标作用。不过，最近两年我们能够亲身感受到的是，A股的行情是很分化的，特别是在2017年，让很多人认识了“一九行情”，指数涨了，账户却不断亏钱。如此分化的结构性行情，在A股市场制度越来越完善和投资者结构逐渐改变的趋势下，相信以后会越来越明显。所以在不少时候，我们还是“重个股轻指数”吧，除非你有直接参与投资指数。
规则4：不要急躁，你有充足的时间
“你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡，但是实际上没有。”
“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市。当时它们有38家店，一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然，沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股。你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资机会。”
“5年后，沃尔玛有125家店，利润增长至5年前的7倍。你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，达到41美分/股。”“截至1980年12月，沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍。你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，现在是1.89美元/股。”“1985年12月，它有859家店，这并没有把山姆会员店计算在内。在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍，股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己，天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元。我买入得太迟了。太疯狂了。我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不，你此时买入还不晚，一点不晚。因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有充足的时间买入。”
“1980年，沃尔玛已经上市10年了。它的销售收入超过了10亿美元，资产负债表好得不得了，经营记录良好。真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利，但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍，在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水。顺便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛。当时我觉得它的股价过高。”
囊括富达的工作：“当我申请为富达工作的时候，富达共有80名员工。如今，我们的员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛，总共有50名求职者争夺3个职位。我是沃顿的，我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校。不管怎么说，有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个给总统当过11年球童的求职者，因此我得到了三个职位中的一个。”“我在富达工作的早些时候，我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始。”
——编者延伸：
1.芒格曾经说过：“40岁之前没有真正的价值投资者。”投资的确是对个人综合素质的要求比较严格的，编者理解芒格的这句话，起码有两层意思：一是40岁之后，人的物质条件、思想境界等等各方面才真正成熟起来，这种条件下，才能有条件专注地做价投；二是想做好投资，急不来，而且要经过一段时间的理论学习与实践。同时，投资是可以长期做下去的事情，无论是巴菲特与芒格，还是前华人首富李嘉诚，年纪渐长，而投资不离身，二者并不矛盾。
2.相反地，也许我们也经历过，曾经我们一旦看到均线金叉，或者股价跌破净资产，就会匆匆买入某只股票，而忽视了该上市公司的其他信息。回过头想，这会显得过于“草率”了。曾经有听过不少身边前辈都有如此说法：当他起初看好某个股票的时候，先会用很少量资金买入进行底仓跟踪；加入自选板，这样每次打开行情软件都能看到；加深了解，持续跟踪最新动态，看公司是否符合自己投资体系的条条框框，视情况进行加仓或者抛弃。了解公司需要时间，股价的表现需要时间，投资收益的公式里面除了收益率以外，也需要时间。所以，尽量不要急躁，否则容易在不理性的状态下作出错误的决策。
在同场的演讲中，彼得林奇还举例列出了股票市场常见的十个最危险的说法，以及告诫了投资者的10条忠告。这些内容将在下一篇文章推送，今天就到这里，感谢您的阅读
