新五丰:定增完善激励机制,业绩将受益于猪价上涨
新五丰是湖南省政府下属生猪养殖全产业链企业
新五丰是湖南省政府下属农牧企业,从52 年开始便是供港生猪企业,到今年上市10 周年,在经营策略方面没有追求规模的提升,而是完成了全产业链的布局:养猪的各个环节、原料、饲料、添加剂、疫苗、屠宰、冷链服务、交易市场、专卖店全产业链打通。
新五丰生猪出栏量稳定,经营稳健
生猪出栏量目前60 万头左右,其中公司加农户20 万头,自养12 个牧场共40 万头。销售方面供港澳13 万头左右,其余内销。未来公司在生猪养殖上并不准备大幅发力新建产能,但不排除并购整合猪场。
广联项目可以提供屠宰产能,配合U 鲜专卖店打通下游渠道
过去公司没有屠宰产能,新建的广联屠宰场还未开宰,单班产能70万头,投资1.8 亿元,广联是长沙三家定点屠宰企业之一。屠宰场同时配建4 万吨冷库和一个交易市场,总投资4.5 亿元。预期广联项目今明两年刚开工会有些亏损,后年开始盈利。
公司未来会着力发展冷鲜肉专卖店,目前U 鲜专卖店商超有16 家、直营15 家,计划今年直营店达到50 家,加盟店达到70-80 家。做的比较好的直营店,一天可以销售1 头半到两头。新五丰还建立了U鲜电商在线销售冷鲜肉,有专门的配送团队进行配送。
公司业绩将受益于猪价上涨
猪价在5 月初强劲反弹之后进入震荡,我们认为这轮上涨是一个较大的周期,随着生猪出栏的减少以及母猪的淘汰,下半年和明年猪价会维持上涨态势,以生猪养殖为主业的新五丰将会受益于猪价上涨。
本次定增由大股东和管理层认购,激励机制进一步完善
本次定增大股东粮油集团认购2604 万股,湖南省高新创投认购5208万股,管理层认购344 万股,价格5.76 元,目前股价6.06 元,折价不高。增发一方面缓解了公司资金压力,同时也从激励机制方面也完成了大步发展的基础和条件,未来会追求产业升级、技术创新,并且打造实体店和线上线下相结合的销售流通方式。
给予推荐的投资评级
公司今年计划完成收入12 亿元,实现利润总额600 万元。我们认为新五丰将会在今明两年受益于猪价上涨,有望摆脱主营业务亏损的状态,同时增发之后激励机制明显改善,不排除公司在改善经营状况方面有大动作的可能。预计公司14-16 年EPS 分别为0.08、0.11、0.14元,目前股价接近定增价格,给予推荐的投资评级。
风险提示:猪价上涨低于预期。(华融证券)
阳光城:阳光总在风雨后
再融资方案通过审核:6 月 18 日,公司公告称非公开发行股票申请获得证监会审批通过。根据此前公布的再融资预案,发行股份不超过 2.28 亿股,发行价格不低于 11.44 元/股,计划募集总金额将不超过 26 亿元,扣除发行费用后拟全部投入阳光凡尔赛宫 B 和环球金融中心项目。公司 2014 年 1 季报披露,公司货币资金余额为 42.81 亿元,而短期借款和一年内到期非流动负债合计达 59.92亿元,杠杆水平继续加大,公司也因此承担了一些压力。公司一直坚持高杠杆快周转的模式实现跨越式发展。我们认为此次募资26 亿元用于项目开发,将有助于公司更加从容的面对行业基本面持续下行的现状,同时为下一波发展机遇积蓄力量。更为可贵的是,本次融资将打通公司与资本市场协调发展的快车道,未来债券、股权甚至并购的机会都将出现,估值应有所提升。
销售跑赢大市,投资保持稳健:公司销售跑赢大市,截止目前,实现签约销售额为 90 亿左右,在部分区域取得了不错的销售业绩。从全年的情况来看,公司期初库存 120 亿左右,今年预计新增供货为 350 亿元,合计可售货值达到 470 亿元。同时公司主要货值集中在福州、上海、厦门和西安等热点区域,安全性较高。同时近期随着行业基本面恶化,央行和银监会先后表态要求加大对首套房按揭贷款利率和额度的支持力度,同时包括福州在内的多地陆续政策有所调整,这也将有助于公司销售逐步回升。
盈利预测与投资评级:此次再融资将有助于公司改善资本结构,缓解资金压力。我们认为公司的管理团队对于企业发展战略定位清晰,执行力强,对行业有着深刻的理解,公司管理流程再造后充分调动了公司各线人员积极性,未来成长空间仍然很大,预计14、15 年 EPS 分别为 1.29、1.94 元,维持“买入”评级。(中信建投)
(责任编辑:DF070)
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