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离岸人民币业务增速正趋于停滞
我不是大龙
>《银行》
2015.06.04
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随着近期人民币加入特别提款权
SDR
的讨论日趋热烈,人民币似乎将很快将成为国际最重要的货币之一。然而,根据社科院最新的研究来看,该估计可能过于乐观。
2010
年
-2014
年间,人民币跨境贸易结算的平均增速为
55%
,香港人民币存款达到
120%
。然而,在今年前四个月,人民币跨境结算总额为
2.18
万亿元,同比增长仅
25
亿元,与往年基本持平;而同期香港人民币存款下降
484
亿元,增速降至
-5%
,新发行点心债为
167
亿元,同比下降
70%
。离岸人民币业务增速正趋于停滞,甚至有所下降。究其原因,主要有三点:一是人民币升值预期消失,跨境套利空间不复存在。通过对比过去
3
年人民币中间价的定价相对在岸和离岸即期汇率,可以发现人民币已经从强烈的升值预期转为轻微的贬值预期。自
2014
年
2
月以来,人民币跨境套利指数从
2.3
下降至
1.23
,使得同期香港离岸人民币存款增速大幅下滑,而该存款主要是源于人民币跨境套利活动。二是美元升值降低了人民币的吸引力,境内外主体持有美元意愿上升。
2015
年第一季度数据表明,银行代客结汇占银行涉外总收入的比重从
0.52
下降至
0.46
,而银行代客售汇占银行涉外总支出的比重从
0.52
上升到
0.62
,这反映企业获得美元后愿意留存或者购买美元,持有美元意愿上升。三是境内外人民币融资成本逐渐趋同,“点心债”对境内企业的吸引力下降。由于央行多次降息、降准,使得境内企业融资成本降低,而
A
股的大涨和沪港通的实施,使得香港资金更青睐股市,导致点心债需求下滑。由此可以看出,离岸人民币业务增速大幅降低,人民币国际化正在进入到一个相对趋缓的阶段。
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