离岸人民币业务增速正趋于停滞

随着近期人民币加入特别提款权SDR的讨论日趋热烈，人民币似乎将很快将成为国际最重要的货币之一。然而，根据社科院最新的研究来看，该估计可能过于乐观。2010年-2014年间，人民币跨境贸易结算的平均增速为55%，香港人民币存款达到120%。然而，在今年前四个月，人民币跨境结算总额为2.18万亿元，同比增长仅25亿元，与往年基本持平；而同期香港人民币存款下降484亿元，增速降至-5%，新发行点心债为167亿元，同比下降70%。离岸人民币业务增速正趋于停滞，甚至有所下降。究其原因，主要有三点：一是人民币升值预期消失，跨境套利空间不复存在。通过对比过去3年人民币中间价的定价相对在岸和离岸即期汇率，可以发现人民币已经从强烈的升值预期转为轻微的贬值预期。自2014年2月以来，人民币跨境套利指数从2.3下降至1.23，使得同期香港离岸人民币存款增速大幅下滑，而该存款主要是源于人民币跨境套利活动。二是美元升值降低了人民币的吸引力，境内外主体持有美元意愿上升。2015年第一季度数据表明，银行代客结汇占银行涉外总收入的比重从 0.52下降至0.46，而银行代客售汇占银行涉外总支出的比重从0.52上升到0.62，这反映企业获得美元后愿意留存或者购买美元，持有美元意愿上升。三是境内外人民币融资成本逐渐趋同，“点心债”对境内企业的吸引力下降。由于央行多次降息、降准，使得境内企业融资成本降低，而A股的大涨和沪港通的实施，使得香港资金更青睐股市，导致点心债需求下滑。由此可以看出，离岸人民币业务增速大幅降低，人民币国际化正在进入到一个相对趋缓的阶段。