积小胜为大胜 追求51﹪的投资胜率

中国基金报记者 李树超

“《孙子兵法》中说，善战者无赫赫之功，这只基金不追求以少胜多、逆境求胜，每月业绩排名也不是特别靠前，却在绝大多数月份排名位居前1/2，我们追求的是市场大概率事件，追求长期积累的收益，综合下来业绩就比较好。”谈及基金的运作思路，银华中小盘精选基金经理李晓星如是称。

追求51%的投资胜率

谈及该只基金的投资策略，李晓星引用韩国棋手李昌镐的话，“我从不追求妙手。每手棋我只求51%的效率”。

李晓星表示，基金管理不应一味追求“一击制胜”，比如依靠独门重仓股翻3倍来战胜竞争对手。挑一只能涨3倍股票的难度远远大于挑10只能涨30%的股票，投资应该努力寻找阻力最小的方向，做大概率的事情。

就是这种追求胜率、积小胜为大胜的投资思路为基金带来了不错的收益。Wind数据显示，银华中小盘精选基金2013-2016年收益率分别是25.92%、34%、90.57%、-2.86%。截至4月14日，该只基金2017年来也涨了4.78%，总回报为252.15%，年化回报为29.85%，在374只偏股混合型基金中位列第二名。

追求胜率离不开对数字的敏感。相对于主观判断的逻辑，李晓星更喜欢客观的数字，量化的投资策略对基金投资收益贡献比较多。

李晓星称，“比如说，历史上什么样的股票可以带来长期超额收益，具备超额收益的股票本身有哪些特征和因子，这都是我们比较看重的。从量化投资角度看，今年比较重要的是业绩增速因子，简单的说就是PEG风格。今年选股可以去找估值合理、业绩增速较快的个股，我们认为这个策略在市场上的表现会非常强。”

在具体操作上，逆向投资、高抛低吸是李晓星惯用的技巧。

李晓星称，银华中小盘精选长期跟踪的股票有二、三百只，在组合里会出现五、六十只，持仓股票若出现一定涨幅会减持，长期看好的股票若出现一定幅度的下跌，在基本面不发生变化的情况下会选择增持。

在调仓操作上，李晓星会对个股业绩、估值进行合理估算，在基本面不变情况下，进行逆向操作。

“比如，我认为一只股票合理估值在20-30倍，越接近20倍时会买得越多，越接近30倍时会卖得越多。我们长期看好股票的仓位波动一般在一个点到三个点之间，性价比特别有优势时会买到三个点，短期涨幅过大会减到一个点左右，这是我对持仓股的操作。”李晓星称。

看好建筑、食品饮料、

高端制造业板块

谈及选股的标准，李晓星总结，如果用一句话来总结选股条件，寻求行业景气度向上的行业，选择业绩有望超预期，估值相对便宜，并且有一定预期差的个股。

谈及2017年的A股市场，李晓星认为，无论从经济周期、上市公司盈利状况还是从全球配置看，A股市场风险不大，对市场相对乐观。

一是经济已见底回升，这轮房地产周期调控时，房地产库存处于低位，房地产政策的调整带来巨大经济下行概率并不大；二是在经济向上的大背景下，经济好转会给上市公司盈利带来利好，从去年四季报和今年一季报数据看，上市公司业绩整体向好，未来预计也会有不错的表现；三是从全球权益配置看，现在中国股市尤其是港股估值不高，经济见底回升，配置价值非常具有吸引力。在具体板块上，李晓星最看好建筑、食品饮料、高端制造业、银行等板块。

李晓星称，“我们在选股时，首先要选对行业，景气度向上的行业一般是可以跑赢指数的，选对行业就是成功的大半；其次是选择估值合理、业绩超预期的个股，这样在行业和个股层面都可以获取超额收益。”