世上再无刚兑保本，理财师“顾问”价值显现！——财富管理视角解读大一统资管新规
2017-11-21 Beta财富顾问工作站
理财师滔滔不绝、口若悬河介绍一款公 / 私募基金：上通宏观政策、投资策略、下知基金经理、业绩分析。
客户：保本不？收益比理财高不？哦，都不能承诺，我还是买理财吧
理财师：卒
理财师用超级演说家的口才，推荐一枚股权产品：从行业宏观政策、产业上下游分析、公司盈利分析得获得了全场嘉宾一致亮灯。
客户：听了热血沸腾，对理财师佩服得五体投地，立即路转粉。但最终买了500万隐形刚兑9%的非标固收。
理财师：卒
这两个看似戏谑的段子，背后是多少理财师的辛酸泪。花了很多时间整理的基金经理过往业绩表现，用了很多精力学习整理的宏观经济变化和行业前景分析，费了多少力气制作了一份产品分析单张和资产配置建议，
都抵不过一个问题：你推荐的人，介绍的产品，能给我保本保收益吗？
也抵不过下一个问题：不能，是吧？那还是以后再说吧！那个xxx产品，一年期12%，稳稳地！你这没有吗？
过去十年，有两样东西是理财师的痛：
一是看似永不回头的房价
二是看似无风险高收益的信托资管
这两件事都是违背经济学常识的，也让理财师的工作被迫变成了一种博傻，甚至出现一种可笑的现象：一个死缠烂打的房屋中介或者一个信托渠道人员，成了最会为客户赚钱的“顾问”。
放眼下一个十年，这两件逆天的事情都将变化：大概率上，你不再会看到只涨不跌的房子；一年半后，你也会发现保本理财悄悄不见了。当没有什么是稳赚不赔的，理财师的顾问价值才会重新被重视
理财师的本职使命
并不是让客户一夜暴富
而是让客户一直富下去！
为客户辨识哪里是坑，哪里有风险
不让客户资产暴露在风险中
对各类资产的监管环境、政策导向、甄别筛选、诊断配置将是理财师作为财富管理行业“手艺人”的顾问价值的本色比拼！
未来在来，继2月份一行三会发布资管行业统一监管意见稿后，刚刚过去的周五晚上，央行再次联合其他几部委重磅发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》贝塔君从财富管理的角度给诸位理财师说说，这个“宪法级"对我们理财师行业的意义何在！
30年前下海经商就好了，20年前拼命买房好了，10年前学IT技术投身互联网就好了，去年买英伟达的股票就好了，上个月买特斯拉股票就好了……
现在存在某个巨大的机会，是被10年后的人们艳羡不已的。
三方财富的野蛮生长时代已经结束，财富管理的春天刚刚开始。本次的资管新规对于各类资管通道可能是地狱，但对于专业的理财师却是重来一次人生的机会。
正文
▼
资管行业“宪法级”文件，资管行业正规化大发展时代开启。任何一个行业的发展并不是怕“规则、规定”，而是怕“不知道什么是规则、规定”。规则规定的推出，有利于降低不确定性，必然有利于行业的发展。
总体指导原则是资管产品向标准类资产（股、债）聚集，强力抑制非标类资产（信贷变形类资产）的隐形扩张。资管行业的规范化，对理财师和财富端的发展长期是利好。
1
刚性兑付的打破
财富管理行业迎来重大机遇
刚刚发布的《指导意见》再次重申了打破刚兑、回归资管业务实质的理念，并首次定义了“刚性兑付”，提出相应的惩处措施。相关内容如下：
一是 明确规定资产管理业务不得承诺保本保收益。未来，若征求意见稿落地实施，保本理财有两条途径可选，一条是继续保留在表内，但不再是资管业务，转为传统的资产负债业务，另一条转成表外理财产品，此类产品可延续原来的投资端投向，低风险下将带来不承诺保本的低收益型产品。
二是 直接提出了打破刚性兑付的监管要求。要求金融机构对资产管理产品实行净值化管理，并明确了刚性兑付的认定标准和惩处措施。将违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益、采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金收益和风险在不同投资者之间发生转移实现产品保本保收益、发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付的行为认定为刚性兑付。对于刚性兑付行为，将按照机构类别实施惩处，并鼓励投诉举报。
首先，理财师不能再盲目迷信信托，简单地卖理财产品。核心还是实质风险，公募基金的保本基金早已整顿改名了。
过去，在银行理财业务在发展过程中，逐渐偏离了资产管理业务属性，将表外理财资金通过信托计划、资产管理计划等通道投资到信贷资产等非标产品中，实质是向企业放贷，并向理财产品的投资人承诺固定的本金和利息，即所谓的刚性兑付，承担了信用风险和流动性风险，违背了资产管理的本质原则。
这个方向下，无风险利率会下降，之前5%左右的银行理财收益率，银行信用隐形担保，接近于无风险利率，随着打破刚兑，改为净值型银行理财产品，实际上总的无风险收益率是下降的。
打破刚兑，在某种程度上对权益类资产（比如，偏股公/私募基金）利好，因为无风险利率降低，权益类资产的收益率变得吸引力增强，对高等级的利率债也非常有利。
2
禁止资金池业务的背后
是至少28万亿的天量蛋糕
资金池将会成为接下来监管的重点。理财师给客户配置产品应该尽可能避免。关于资金池产品危害。点击复习贝塔君的风控必读爆款文章《没有一个资金池一开始就要做庞氏骗局》
资管新规中规定，禁止池化运作：不得违反相关金融监督管理部门的规定，通过为单一项目融资设立多只资产管理产品额方式，变相突破投资人数显示或者其他监管要求，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。资金池的监管还包括了期限限制，标的到期日不得晚于封闭式基金到期日或者开放日基金的最近一个开放日。
由于非标资产大部分对应的都是“类信贷”业务，时间跨度较长，而理财产品负债端能募集到的资金大部分为短期资金，银行主要通过滚动发行的方式，来弥补理财产品资金端和资产端期限错配的问题。
池化操作被明确禁止后，要符合此规定，银行只能募集长期资金对接非标资产，但由于理财客户大多偏好短期理财产品，长期资金募集难度大且成本较高，客观上将导致银行理财资金投向非标的规模大幅压缩。
非标资产的时间期限灵活的特性与资金池运作方式的完美结合，是过去监管套利和影子信贷扩张的主要途径。根据银行业理财登记托管中心2017年9月22日发布的《中国银行业理财市场报告（2017上半年）》显示，截至 2017 年 6 月底，全国银行业非保本产品的存续余额为 21.63 万亿元，占全部理财产品存续余额的 76.22%， 较年初下降 3.34 个百分点；保本产品的存续余额为 6.75 万亿元，占全部理财产品存续余额的 23.78% 。在大一统资管新规下，围堵非银金融机构的资金池做法，严格管控投向非标资产，逐层穿透，鼓励向标准化资产转化。
财富管理行业将重新洗牌，天量资金再分配。能否接得住这些转化资金成为理财师最大的考验！你是否足够专业精通权益类产品？能否通过资产配置实现客户全方位标准资产的配置？
3
类固收的非标债权大幅度受限
权益类产品配置黄金时代来临
2013年3月25日出台了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即银监会2013年“8号文”）对于非标的定义是：包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资。
《指导意见》进一步明确了明确了标准化债权资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产，其他债权类资产均为非标准化债权类资产。新规不仅明确规定了“金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另行制定。”
简而言之，“非标”就是一切“标品”以外的产品。
对理财师来说，市场上的非标固收有9%的类似无风险收益率，客户对有风险的股票基金不大感兴趣。但是如果无风险利率降低了，客户就会开始关注标准品的投资。
过去，各个渠道谁能拿到这种无风险利率，谁就能吸引理财师客户。如果刚兑打破，无风险利率下降，净值型产品的最大特点是投资经理，管理人的实力能力决定业绩，这就需要投资人会挑选投资经理。
通道不再有，收益率将进一步下降，由于风险准备金的存在，规模也进一步被限制。短期内对标准固收利好，长期对权益产品利好。
非标资产在资管产品的投资中一把卡死，可以预见未来资管投资品种均集中于标准类资产，或为股、或为债，非标类资产或银行信贷类资产意图借助资管计划而藏身之地被清理殆尽。理财师秉承前瞻精神，应该尽早鼓励客户配置标准化固收产品或尝试权益类投资。
4
财富管理行业洗牌的机会
理财师该如何接招
未来已来，每个时代都有自身的特殊机遇。
工欲善其事 必先利其器
作为一名财富管理行业的手艺人
对大资管统一监管和政策的理解
对各类资管产品结构和底层逻辑的系统学习
对标准化公私募基金的筛选评价
对非标产品的风控解析
无一不须精通
作为一名财富管理行业的手艺人
× 不想再每天只是机械的“卖卖卖”
× 不想再每天开N个效率低下、毫无意义的各种会议
√ 想在全市场为客户挑选优质产品
√ 想利用金融科技不断提高客户服务能力
√ 想一边享受“自由”，一边为客户创造更大价值
