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近年来，量化投资行业出现爆发式增长，随着大量资金的涌入，市场竞争不断加剧，作为量化管理人，如何在激烈的竞争中突出重围，保持持续竞争优势？在管理规模增长的同时，如何打破“规模魔咒”获取长期alpha收益？今天，我们邀请了诚奇资产的创始人何文奇先生，为大家带来他的思考和回答。
Q1
长期以来，您认为诚奇资产获取超额收益的来源是什么？
A：一方面是国内A股市场提供的机会，当前国内的资本市场相对于海外市场来说，市场有效性程度还不够，市场定价不够理性。A股有很大部分的交易量依然由散户等非专业的投资者贡献的，导致市场还是有大量中短期定价无效性的空间，为很多策略提供了良好的超额收益的土壤。市场的有效性越低，定价越不合理，越多非理性交易行为存在，当受到外界波动干扰时，波动和偏离就会越大。量化管理人通过数量模型、统计套利策略等识别出这些价格波动，进行投资交易，有可能赚取到这些波动带来的超额收益。
另一方面是我们长期在投研上的投入，优秀的投研团队是策略获取超额收益的关键所在，我们的核心人员具备多年海外顶级对冲基金工作经历, 拥有非常成熟的量化对冲投资经验，有能力做到多角度持续拓展新技术和更新迭代产品策略。除了过往长期的积累，2020年张万成先生作为新合伙人正式加入，带来了国际最前沿的理念和策略构架，另外很多新的研究员近两年加入诚奇，也给研究队伍注入了新鲜血液。
具体到产品的收益来源，主要由阿尔法策略、T0与网下打新几部分构成，以2020年为例，其中阿尔法策略贡献了八成左右的收益，T0与网下打新贡献占比两成左右。
Q2
诚奇资产自2013年成立以来，在量化投研过程遇到过哪些挑战和突破？
A：我本人在A股做量化研究时间很长，经历了各种阶段。中国量化发展早期，当时国内获利机会很大，2010年、2011年我就开始做量化投研，当时拿一台笔记本电脑，可能独立写十几个策略，然后连同简单的程序化下单交易一起搞定，这样超额收益都很显著。
但是到了2016年，监管政策突然变了，股指期货的对冲成本很高，量化对冲产品很难挣到钱。再到2018年，市场流动性突然丧失，我们模型的一些中频信号失效，那时又觉得 A股量化投资很难，你除了做好策略以外，还要应对市场环境、监管规则的变化。
不过2016、2018年我们都走了过来，并且在逆境中实现了很大的进步。2016年我们量化对冲产品的收益可能不高，但不剔除掉对冲成本的影响，我们的超额还是可以接受的。2018年，我们开始寻求策略方向性的改变，开始广泛的接触海外同行，包括最终在2020年加入我们的合伙人张万成博士。美国量化投研的方向性更多，为了适应市场的反复变化，策略组合与策略调整的速度也更快。所以2018年我们改变了过去以中频为主的简单研究框架，逐渐融合中低频和中高频策略。张总对海外的量化研究与管理体系非常熟悉，用更先进成熟的构架来改造我们在A股长期实践的成果就有了事半功倍的效果。
2019年这种效果很快就逐步表现了出来，那年有一段时间市场流动性也不好，但是我们的策略可以迅速适应市场环境获取超额收益。然后我们以新的构架为核心，培养更多的研究人员再去做更多的策略与组合，不断充实和升级我们的体系，这就是我们投研不断突破瓶颈的过程。但我们的核心价值观一直是没有变的，包括张总加入后我们的目标还是首先把投研做为公司的发展核心。
Q3
随着大量资金涌入量化投资领域，市场竞争不断加剧，头部私募不断在人力、算力上加码，诚奇资产如何长期保持竞争优势？
A：2019-2020年国内量化投资有比较快的发展，但是在整体市场来说，可能还没有达到欧美的行业水平。如何长期保持竞争优势，需要看长期的研发能力与公司管理能力，无论人力算力，都要长期的持续投入。
前年底我们公司员工不到20人，去年我们拥有40个员工，其中研发人员占80%以上。到今年年底，研发人员预计将超过50人。另外我们还在不停的增购各类服务器与网络设备等硬件设施，使算力能够与自己研究的方向和能力达到匹配。对于我们这样一个中频的统计套利策略，我们不认为纯机器策略能在短期内可以取代人，目前还是人的研究更为重要。新的合伙人张万成不仅是欧美头部量化机构的全球首席研究官，他还拥有非常丰富的研究管理经验。他加盟后，我们加大了对研究员梯度的培养，具体表现为新的研究员怎么做基础培养，中坚力量的研究员怎么升级，表现拔尖的研究员怎么让他负责更重要的方向或者管理小团队去做研究。通过持续搭建合理的投研框架，不停地补充投研能力，同时满足投研团队的各类需求，这是诚奇长期保持竞争优势的关键。
Q4
2020年，重量级量化大咖张万成先生加盟诚奇资产，能否为我们介绍下，当时为什么选择张万成先生为合伙人？加盟后，对诚奇资产的赋能主要体现在哪些方面？
A：张总与我是之前在千禧年的同事，后面我从千禧年出来之后，张总继续在世坤团队（WorldQuant）工作，历任世坤投资高级研究员、基金经理、中国区总经理、全球研究总监、首席研究官及投资决策委员会成员，带领全球超过300人研发团队，并主导若干重大先进研究方向。我们两人相识多年，我在做国内A股市场的时候，也会与同行包括张总探讨国内国外的行业动态与发展方向。在我们的策略遇到一定的瓶颈的时候，我与张总做过交流，张总给了一些指导意见，给我们的研究指明了一个方向。
张总过来后，给我们带来了欧美市场最先进的研究理念、成熟的研究体系、完善的研究框架，我们升级了我司的整体投研框架，拓展了策略频谱，引入了中低频和中高频策略，同时加深了策略组合的研究深度，由之前的简单的机器学习优化逐渐升级到多层深度学习组合优化。另外，张总还带来了欧美成熟团队体系化的研究管理经验。新的投研人员不断的加入诚奇，在张总的带领下整体投研团队可以得到可持续增长的能力。
张总与我背景类似、相识多年，两人不但相互信任，对研究的理解以及对公司发展的理念与方向也十分一致，我们从研究上互相取长补短，在管理上相互配合，能够带领团队更加健康有效的发展。
Q5
在当前市场环境下，诚奇资产的策略容量是多少？目前管理规模200多亿元，未来2-3年在管理规模的扩张上，有何规划？您如何看待量化私募“规模魔咒”，诚奇资产是如何应对的？
A：具体的策略容量并不是确定的。还要看市场给予多少机会，管理人本身研究团队建设怎样，投资人对你的接受程度怎么样。从目前诚奇的投研人员队伍以及投资家策略积累来看，在市场相对适中正常的情况下，200-300亿是合适的区间，我预期今年规模可能达到300亿左右。我们会做理论预估与交易模拟，纯理论上估算可以覆盖500亿的规模，但我们对规模没有那么急迫，也不做超出管理能力的市场推广。我们不停地在做规模预演和实盘复核的工作，确保在不影响超额业绩的前提下，稳健的增长规模。
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