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据知名金融博客Zerohedge，Horseman Global对冲基金公司掌门人Russell Clark发布了一个白皮书，试图解答一个非常重要的问题：美国股市泡沫何时破灭。他发现标普500指数和日经指数在高峰上有着奇特的联系。
Horseman Global对冲基金今年表现优异，就在大多数同行跑输大盘并亏损之际，Horseman Global今年迄今的净收益达到8.02%。因此，可以大概认为它是今年表现最佳的对冲基金。
言归正传，Russell Clark发现，尽管前两次市场泡沫主要是以美国为中心的（互联网泡沫和美国房地产泡沫），但日经指数较标普500指数提前三至六个月攀上高峰。日经指数在2000年三月达到高峰，而标普500在那年八月走低。日经指数在2007年六月达到高峰，而标普500在同年十月升至高峰。
日经指数与标普500走势
问题是，这重要吗？大多数投资者会指出，美国经济规模大于日本，股票市场和流动性都比日本大。理论上说，美国市场应该引领日本市场。
事实上，美国本身的资金并不够支撑它。自二十世纪八十年代以来美国基本处于经常帐赤字的状态。
美国经常项目收支占GDP比重
为经常帐赤字融资使美国成为全球最大的债务人。战后大多数时期美国国际投资净头寸都是极为正面的，但过去十年急剧下降。
美国国际投资净头寸占GDP比重
美国信贷最大的提供者，特别是相对于GDP而言，就是日本。过去十年日本的国际投资净多头头寸急剧膨胀。
日本国际投资净头寸占GDP比重
Russell Clark认为，日本是全球最大的储蓄者和投资者，日本的投资动向导致汇市和股市最大的波动。如果将标普转换成日元，可以看到日经和标普500指数的下行是同时发生的。也就是说日经和标普的走向是一致的。
日经和标普500指数(日元)走势
这样看来，日元疲软似乎是股市强劲的一个很好的指示器，因为日本投资者卖出日元而寻求其它高收益资产。反过来说，如果日元走强，标志着投资者将投资转向国内，全球市场可能会疲软，至少以日元计价来看会这样。如果这是真的，这个理论最令人不安的一面是，据国际清算银行，在真正贸易加权的基础上，日元的交易价格仍接近历史低点。
据国际清算银行，真正贸易加权基础上的日元交易价格
这个思路为日经和标普的表现提供了一个非常简单的模型，前提是以日元的价值为基础。假设日元能涨到100，上次日元汇率在100时，日经指数在14000点附近。按照这个模型，标普500将在1400点至1600点之间。
按照Russell Clark的思路：如果你想知道美股泡沫何时破灭，只要盯紧日本股市。如果日本股市“撑不下去”，标普500很快也会跟着倒下。
