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据知名金融博客Zerohedge,Horseman Global对冲基金公司掌门人Russell Clark发布了一个白皮书,试图解答一个非常重要的问题:美国股市泡沫何时破灭。他发现标普500指数和日经指数在高峰上有着奇特的联系。
Horseman Global对冲基金今年表现优异,就在大多数同行跑输大盘并亏损之际,Horseman Global今年迄今的净收益达到8.02%。因此,可以大概认为它是今年表现最佳的对冲基金。
言归正传,Russell Clark发现,尽管前两次市场泡沫主要是以美国为中心的(互联网泡沫和美国房地产泡沫),但日经指数较标普500指数提前三至六个月攀上高峰。日经指数在2000年三月达到高峰,而标普500在那年八月走低。日经指数在2007年六月达到高峰,而标普500在同年十月升至高峰。
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日经指数与标普500走势
问题是,这重要吗?大多数投资者会指出,美国经济规模大于日本,股票市场和流动性都比日本大。理论上说,美国市场应该引领日本市场。
事实上,美国本身的资金并不够支撑它。自二十世纪八十年代以来美国基本处于经常帐赤字的状态。
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美国经常项目收支占GDP比重
为经常帐赤字融资使美国成为全球最大的债务人。战后大多数时期美国国际投资净头寸都是极为正面的,但过去十年急剧下降。
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美国国际投资净头寸占GDP比重
美国信贷最大的提供者,特别是相对于GDP而言,就是日本。过去十年日本的国际投资净多头头寸急剧膨胀。
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日本国际投资净头寸占GDP比重
Russell Clark认为,日本是全球最大的储蓄者和投资者,日本的投资动向导致汇市和股市最大的波动。如果将标普转换成日元,可以看到日经和标普500指数的下行是同时发生的。也就是说日经和标普的走向是一致的。
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日经和标普500指数(日元)走势
这样看来,日元疲软似乎是股市强劲的一个很好的指示器,因为日本投资者卖出日元而寻求其它高收益资产。反过来说,如果日元走强,标志着投资者将投资转向国内,全球市场可能会疲软,至少以日元计价来看会这样。如果这是真的,这个理论最令人不安的一面是,据国际清算银行,在真正贸易加权的基础上,日元的交易价格仍接近历史低点。
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据国际清算银行,真正贸易加权基础上的日元交易价格
这个思路为日经和标普的表现提供了一个非常简单的模型,前提是以日元的价值为基础。假设日元能涨到100,上次日元汇率在100时,日经指数在14000点附近。按照这个模型,标普500将在1400点至1600点之间。
按照Russell Clark的思路:如果你想知道美股泡沫何时破灭,只要盯紧日本股市。如果日本股市“撑不下去”,标普500很快也会跟着倒下。