企業家思維估值

看券商的報告，最不需要看的就是估值部分，因為他們可以把任何一個行業都用PE，和PEG來估值。用腳趾頭想想，也能明白騰訊和中石油是不能用同一種方法 來估值的。這樣的奇妙的事（在好多券商的報告裏，騰訊和中石油都用目標PE法來估值）發生的原因只有一個，他們需要不斷調高目標價來讓客戶下單，以便他們 收取傭金。（注意，我說的是很多的券商都這樣幹，而不是所有的券商都這麼幹。）

那麼究竟該如何估值呢？

結論很簡單，用企業家思維估值。

換句話，你設想一下，如果你是公司董事長，現在你要把你的公司賣掉，你的報價是多少？

每個行業的賺錢方法（即商業模式/盈利模式）是不同的，因此估值方法當然是不同的。

但對於投資者來說，一些參數的選擇對於所有公司可以是一樣的。

比如我認為一個穩定的、利潤（對於穩定的生意，利潤和現金流是等同的，因為折舊和資本支出是相等的）不會減少的，永續的生意合理的報價是10倍市盈率，道理就是每年的回報率是1/PE=1/10=10%。換句話，10%的每年穩定收益率是我可以接受的。

因此對於所有的公司我都是取10%為基準的折現率。

另外還有一點是公司董事長不一定能看得很遠（一般具體經營的人只能看短期，因為激烈的競爭環境不允許他看3年以上。如果他過多的看3年以上的事，公司很可 能在第二年就死了，商業環境很類似生物環境，適者生存的法則不允許出現短期沒有好處的策略，公司每一秒都必須比競爭對手優秀才能存活），因此他可能並不知 道公司真正的遠大的價值。

因此如果靜態的考慮公司的價值（比如3年的價值）那麼董事長的判斷一定是比我們外部投資者要准的，因為他最瞭解企業的情況了。但投資者勝出的一個關鍵的因 素就是能看得更遠，因此如果再考慮公司的動態價值（未來收入的折現），那麼公司可能遠遠比現在的靜態高，那麼如果你以比靜態高一點的價格買入的話，長期還 是能獲得很高的收益率的，當然如果能以淨態的價值買入的話，收益率就更高了。

舉個簡單的例子，一個房地產公司有3000萬土地儲備，那麼他的靜態的價值基本是確定的，但靜態的價值不代表他所有的價值，因為他可以不斷地去拿地，所以再考慮動態的拿地能力，才能算出動態的價值（而這個價值是誤差非常大的），從而算出總價值。

儘管動態價值的誤差極大，非常難以計算，我們也不能不考慮動態價值，因為這塊價值占總價值的比例是相當高的。

巴菲特說過：如果你理解了一個公司的賺錢方法，你自然就知道如何去估值了。