橡胶2021年报，高位震荡，农产品特性

2021年沪胶运行重心连续三年走高但幅度有限，整体处于3000元内的区间波动。上涨行情主要由供应端天气扰动驱动，而下跌行情主要由弱需求驱动，对宏观敏感度不及以往，但较去年成交量以及持仓量环比均有所增长。20号胶运行节奏基本与沪胶保持一致。目前全球层面橡胶仍处于供需双增的判定，明年供需形势会有怎样变化？
　　

　　
　　回顾今年沪胶走势，大致分为三段。首先是年初冲高行情，最高升至万七以上也是年内最高水平。春节前后的上涨行情并非橡胶自身的独立行情，驱动因素主要由于通胀下金融市场整体上涨，大宗商品的炒作氛围较热，当时工业品等多品种都处于大幅上行趋势。其次橡胶自身基本面也有一定支撑，供应低产季下，需求表现出向好的特征，轮胎厂开工率居高不下，出口订单较好，配套需求汽车重卡数据表现格外亮眼，在以上种种利好因素推动下，胶价在年后快速拉涨。
　　
　　随后是见顶之后延续4个月之久的震荡下跌行情，由于之前的急涨过度预支了基本面的利好，一季度以后的重卡及汽车销量都有较为明确的回落预期，后续轮胎出口因海运费高及箱子紧缺导致出口节奏被打乱，需求上整体呈现由盛转衰的格局。再加之海内外新开割季到来，供应逐渐增量，尤其今年天气较为风调雨顺，国内海南产区上量极快，供应端同样给盘面带来压力。
　　
　　最后即下半年的震荡上行行情，走势较为反复。由于橡胶上游是农产品所以下半年走势与其余化工品过山车行情有明显差别。特别是11月初以后，由于东南亚主产区降雨频繁，泰国部分地区连续暴雨重新引发市场对于供应的担忧，此外船期问题加剧，东南亚-中国船只偏少且箱子紧缺，导致国内到港大幅不及预期，加速青岛保税区库存去化，累库拐点一再延迟，推动新一轮的上涨。但当前的橡胶基本面终归属于供过于求的大格局，当消息面炒作过后，盘面重回弱势。
　　
　　接下来我们盘点今年国内外橡胶供需几大特点以及再2022年可能出现的新变化。
　　
　　国内由于2020年中国天胶产量呈现同比20%以上的断崖式下跌。所以今年国内供应大致呈现恢复性增长。全年开割时间较去年有所提前。虽云南产区开割初期面临干旱及白粉病，但在4月初试割以后，5-6月份基本进入全面开割。此外虽然云南产区原料胶水收购价格创近3年来最高水平，将刺激胶农割胶积极性明显提升，海南产区今年物候条件良好，加之胶价高挺吸引胶农及企业割胶生产积极性，从而成为全年产量增长的主要贡献力量。近年来国内产量依旧处在逐渐小幅增长趋势中（除2020年特殊情况），故预计明年国内产量也将保持稳定增长。
　　
　　不过从全球角度，由于天气叠加疫情导致2021年供应增长不及预期。2021年1-11月ANRPC天然橡胶产量1041万吨，较2020年同比增加4.22%，而年初时市场普遍预估的全年产量增长幅度在8%左右。2020年是新增开割面积增速的拐点，明年天然橡胶供应增速将再度收窄，但需要注意的是，新增开割面积虽然在递减，实际开割面积还是在增加的，如果在需求保持稳定的前提下，依然还无法逆转供应过剩的格局。
　　
　　而今年国内供应端另一大特点，是国内天胶进口量大幅缩减，由于去年期现价差扩大套利盘入场后价差迟迟不回归，持货成本大幅增加，今年套利盘相对谨慎；此外东南受疫情影响明显，且海运费居高、订舱困难、船运推迟到港等拖累中国进口整体走弱，前10月中国天然橡胶进口总量432万吨，同比走低8.74%。预计全年中国天然橡胶总进口量同比将出现10%左右的下滑。不过由于去年基数较高，故同比下滑幅度较大。若同往年情况相比，依旧处于历史中等偏低位置。今年欧美各国处于疫情复苏期，工业生产大幅复苏增长，分流了部分原本国内的进口值，该现象预计在2022年依然存在，但相比今年或会缓解，同样因为考虑到今年1-10月的进口量偏低还受到了船期问题的影响，而船期问题大概率不会长期持续，预计明年会得到缓解，所以进口增长预期是存在的。
　　

　　
　　需求我们侧重看轮胎内外销售情况，今年整体呈现外强内弱格局，轮胎出口表现亮眼，但内需替换配套纷纷走弱。1-10月轮胎出口同比增长16.97%，且居于近五年出口高位。在海运费高企，船只、箱子紧缺的情况下，出口有这样的成绩大大超出市场预期。今年由于海外疫情的扩散，对多国工业生产形成阻碍，进而部分海外订单流向国内轮胎厂，造成今年轮胎厂出口的繁荣景象。内需表现则较为低迷，重卡在今年一季度有超常的表现，二季度开始走弱，全年呈现高开低走的格局。而汽车市场今年因缺芯问题表现也不近人意。此外替换市场表现不温不火，今年受各地疫情的影响，跨省市的物流运输受到一定阻碍，疫情同样也影响了人员流动。此外，今年房地产行业的低迷，也对货运情况造成影响，进而减少了轮胎替换频率。
　　
　　明年随着疫情得到管控，中国轮胎出口存在订单回流海外市场的担忧。出口的增加是不确定的。内需亮点在乘用车销售以及重卡替换胎需求的修复。新能源车政策以及芯片问题的缓解会拉动乘用车配套胎需求，考虑到基数问题，2022年前3季度的表现或许都不会差，所以明年需求方面对于行情的发展将不构成严重拖拽。
　　

　　

　　
　　所以在供需端暂时看不到明显的驱动逻辑，供应方面不确定因素较多，一季度有可能受到天气扰动，资金或会关注此类炒作题材。而疫情对需求的影响逐步削弱，其中不乏会有新能源车等亮点出现，整体表需情况将优于今年。虽然明年一季度会维持季节性累库，但并不意味着沪胶供需矛盾会进一步激化。