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征稿（作者：宝城期货 陈栋）--4月中下旬以来，国内多地疫情加重导致甲醇下游需求修复受阻，同时今年春季装置检修涉及产能规模不及往年，导致甲醇开工率未能出现明显回落，在供需结构迟迟没有出现显著改善的背景下，叠加海外甲醇船货到港预期逐渐增加，诱发甲醇期货2209合约在近期持续走低，其中期价一度下探至2900元/吨一线寻求支撑。由于目前国内甲醇供需结构偏弱，虽然成本支撑优势尚在，但逐渐减弱，在缺失利多因素的背景下，后市甲醇2209合约料呈现振荡回落的走势。
　　
　　高通胀令全球流动性持续收紧
　　
　　可以看到，2022年3月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.5%，增速再次加快，不仅为1981年12月来的最快增速，高于市场的预期8.4%，而且也超2月的7.9%。CPI同比增速连续第6个月超过6%。剔除波动较大的食品和能源价格，3月份核心CPI较去年同期上涨了6.5%，涨幅高于2月份的6.4%，是自1982年8月以来的最快涨幅。而欧洲方面，受俄乌冲突对能源和粮食价格的影响，国际原油和天然气价格大幅上涨影响，推动欧元区3月CPI能源分项环比涨幅大幅上升至12.5%，较前值3.3%扩大近4倍。由此导致欧元区3月调和CPI同比初值为上升7.5%，连续第5个月创历史新高。3月欧元区核心调和CPI同比初值为3%，同样也创下新高。随着通胀旋风刮向更多发达经济体和新兴经济体，美联储、欧洲央行和英国央行进一步释放“强鹰”信号。其中欧洲央行管理委员会表示，欧洲央行最快或于7月加息。而美联储议息会议将在5月3日至4日举行，市场对于此次会议加息50个基点的呼声愈发高涨。据Fed Watchtool工具最新数据显示，市场预期美联储5月加息50基点的概率已经达到95%。未来全球流动性趋紧预期将逐渐增强，在量缩减的未来，加息预期在逐渐增强，其节奏和频率成为市场关注焦点，或也将成为影响大宗商品价格走势的重要变量因素。
　　
　　国内煤炭保供稳价 进口显著回落
　　
　　为了保障我国基础能源有序平稳供应，同时渐进推进新能源发展，立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，国内煤炭供应在今年一季度来呈现稳步增长的态势。据国家统计局发布的最新数据显示，2022年3月份，我国生产原煤39579万吨，同比增长14.8%，增速比1-2月份加快4.5个百分点，日均产量1277万吨。进口煤炭1642万吨，同比下降39.9%，降幅比1-2月份扩大25.9个百分点。2022年一季度，我国生产原煤108386万吨，同比增长10.3%。进口煤炭5181万吨，同比下降24.2%。一季度，全国煤炭开采和洗选业产能利用率为74.9%，较上年同期增加2.4个百分点。2022年3月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤）进口煤炭1642万吨,同比下降39.9%,降幅比1—2月份扩大25.9个百分点。在国内煤炭供应趋于平稳增长，同时煤炭价格受国际能源价格重心显著抬升的背景，未来甲醇成本支撑逻辑虽然阶段性减弱，但长期依然存在支撑效应。
　　
　　春季检修规模弱于往年 国内甲醇供应压力不减
　　
　　截止2022年4月15日，我国甲醇企业装置平均开工率为75.35%，月环比增加0.36个百分点。产量方面，2022年2月中国甲醇产量625.55万吨，较2022年1月份减少69.14万吨，跌幅9.95%，相比去年同期增加17.32万吨，同比增加2.85%。整个4月甲醇装置涉及检修的损失量预计在28.77万吨，其中煤制甲醇26.97万吨、焦炉气制甲醇1.80万吨。而预计恢复的产量则在17.10万吨，其中煤制甲醇13.50万吨、天然气制甲醇3.60万吨。因此，预计4月相较3月的总体损失量在11.67万吨，同比2021年的16.79万吨减少5.12万吨，降幅高达30.49%，可见今年4月的春检力度明显偏弱。
　　
　　2022年一季度我国甲醇暂无新增项目投产，前期计划投产的部分项目均有推迟，此与历年同期形成鲜明对比；如2021年一季度甲醇新增项目涉及157万吨，而2020年一季度新增项目涉及120万吨。造成今年一季度无新增项目落地的原因：除国内疫情反复导致的工程进展缓慢影响外，另一方面高煤价给予企业的成本压力也是不容忽视的。
　　
　　从2022年甲醇全年计划新增项目来看，预计涉及460余万吨，总量较过去3-4年均有一定程度降低。2022年二季度我国甲醇新建项目约341万吨，主要分布在内蒙、宁夏、安徽等地。从季节性检修角度来看，二季度多为内陆甲醇春检集中期，一定程度上对内陆供应缩量呈现较好支撑，而以2022年实际来看，据金联创统计，4月春检量涉及产能480万吨，5月春检量涉及产能450万吨，较2020及2021年春检量有所减少，同时该阶段有内蒙久泰配套甲醇、宁夏地区扩产产能投产预期，或抵消部分春检缩量支撑。
　　
　　图、2014-2022年全国甲醇行业平均开工率走势图
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　甲醇下游需求依然偏弱
　　
　　截至2022年4月15日当周，甲醛开工率在29.21%左右，月环比回升7.09个百分点；二甲醚开工率在26.71%左右，月环比回落2.73个百分点；醋酸开工率在90.39%，月环比回落3.96个百分点；MTBE开工率在44.28%左右，月环比回落7.16个百分点；煤/甲醇制烯烃行业开工在85.52%，小幅增加1.63%。需求方面，二季度我国甲醇下游项目以甲醛、MTP、DMF产品为主，涉及甘肃、宁夏、山东等地项目，其中目前甘肃华亭MTP、宁夏百川甲醛项目均处试生产阶段。三季度涉及烯烃、甲醛及DMMN等项目，需密切关注天津新建MTO、山东联亿大甲醛二期项目投产进展。此外，下半年广西一套新建70万吨/年大甲醛项目投产落实需密切关注。烯烃方面，目前整体利润偏弱，虽相较于油制路线烯烃而言尚可，然后续4-6月煤（经甲醇）制烯烃亦有部分检修计划，不过目前多为甲醇/烯烃同步检修，关注实际检修顺序变化。
　　
　　总结：
　　
　　综上而言，目前宏观面以及甲醇供需结构都缺乏利多支撑，只有成本稍稍坚挺，但边际利多效应减弱，在偏空氛围主导下，未来国内甲醇期货2209合约料呈现振荡收低的态势。建议投资者维持空头思路，在2900-3000元/吨区间内建立空单，短期目标位在2700-2800元/吨区间。
　　
　　作者简介：陈栋，宝城期货化工品研究员。注重商品基本面的研究，多次深入实地考察，同时在研究时加以宏观面和技术面分析。从业期间相继在《期货日报》、《证券时报》、《上海证券报》和《中国证券报》上发表文章数百篇，而且长期接受中国证券报等著名媒体采访，在业界有较高知名度和影响力。