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作者：牛哥；

1月15日，白酒等前期抱团股继续领跌两市。酒鬼酒连续两天跌停，泸州老窖、山西汾酒、老白干酒等扩大跌幅。

今年以来，“股灾式的牛市”的声音不绝于耳，一边是抱团“核心资产“的兴奋喧闹，另一边却是死寂的沉闷。1月12日，沪指大涨一举突破3600点，创下五年来新高，同时仍有1326只个股在下跌。

剧烈的反差让很多股民无法适应。

很多大V说，未来这样的趋势会继续延续，“核心资产”只会越来越贵。

但我们的观点是，资金抱团松动已成事实，资金逐渐调仓换股是大势所趋。但这个高低转换不会在一两天完成，会有一段时间的震荡，“用时间换空间”。当前应花更多的精力挖掘被错杀的和逐渐从困难中走出来的公司。

有几个方面的信息值得注意：

1、125家上市公司正实施股份回购

今年以来，截至1月13日两市共有125家上市公司发布实施或准备实施回购股份的公告，这其中大部分公司股价持续低迷或股价连续下挫的公司，包括南极电商、完美世界、新希望等高知名度个股。在回购金额上，上汽集团的30.34亿暂时领跑。

数据来源：东方财富网

公司用真金白银来回购自家的股票无疑是对公司发展的一种肯定，认为当前的股价无法体现自身价值。但是，回购在一般情况下并不会立即改变股价趋势，它更多的是给投资者一个信号，公司认为的合理价格在哪个区间，它对于价值投资者存在一定的积极意义。

再次强调，回购更多的是传递信心，但如果有些公司信心不足，回购上限给得很低就会起到反效果。

2、关注股权激励+业绩条件

如果说回购是公司的善意，那么股权激励+业绩条件就是一剂猛药。

今年1月1日-1月13日，两市共计有526条股权激励相关公告（较大部分是此前股权激励计划的阶段性报告）。

一般来说，限制性股票激励是上市公司股权激励的主要方式之一。即需要激励对象在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中获益。这就将公司核心员工利益与企业发展深度捆绑，特别是设置的业绩目标常被看作是公司近年的业绩较为确定性的预期。

以视觉中国为例，1月12日盘后公布股权激励方案，其中业绩考核年度为 2021-2023 年，考核目标以 2020 年营业收入为基数，2021 年-2023 年营业收入增长率分别不低于 30%、55%、75%。1月13日当天，天风证券、国元证券分别推出两篇分析报告，均指出该方案彰显公司信心，看好公司成长。

视觉中国日K线图

1月13日视觉中国股价高开不久后封死涨停，1月14日盘中再次触及涨停，收盘涨6.53%。类似案例还有至纯科技1月14日涨停；比音勒芬1月14日收盘涨8.34%等。

当然也有失败案例，如华孚时尚的股权激励解锁业绩条件为2021年净利润不低于2亿，2022年不低于3亿，2023年不低于4亿。但问题在于，该公司2019年净利润为4.02亿，2018年为7.47亿，2017年为6.77亿。

也就是说，公司要花3年时间才能勉强回到2019年的业绩水平，这给到市场传递了一种较为悲观的情绪，公司股价在该公告后两天仅分别涨1.76%和1.49%。【文中所涉个股仅为示例，不作推荐】

3、“基金吹哨人“杨东预警估值高位

杨东在投资界拥有极高的知名度，拥有26年证券从业经验，曾历任兴业证券交易部总经理、总裁助理、投资总监。在2007年在A股站上6000点之际，兴全基金以公开信的方式提醒投资者注意风险，并建议赎回，开创了业界先例。在2015年沪指站上4414点以后，杨东再度提示风险。在2018年底的时候，杨东表达了A股当时2600点左右的时候应该处于一个底部区域，同时旗帜鲜明的看好光伏、电动车及其储能为代表的能源革命，均被一一证实。

但近日，杨东再次发声，“我们不认为现在是投资光伏、锂电、电动汽车的股票的好时机了，可以和持有人汇报的是我们已经逐步在退出新能源相关的股票，因为目前的性价比对投资者已经很不友好。大多数被暴炒的新能源股票恐怕未来只能以股价的大幅下跌来消化估值了。”

有媒体报道，不止杨东，近期确实不少基金经理存在调仓现象，减仓了部门前期涨幅较高、估值已偏高的股票，并适度配一些有业绩同时预期差的品种。

例如，1月11日，傅鹏博管理的睿远成长价值A估算净值跌幅1.48%，当日基金净值实际上涨0.11%。估算值是基于去年三季度末公布的持仓情况，该基金重仓隆基股份、三诺生物、五粮液、人福医药等，在当日跌幅均超过4%。因此判断，该基金已经在此前进行了调仓换股。

相似情况的还有谢治宇管理的兴全合宜A、农银研究精选、汇丰晋信低碳等，或也已在悄然调仓。

4、宽信用进入尾声

2021年1月12日，央行发布2020年12月份金融信贷数据。其中，新增信贷1.26万亿元（前值1.43万亿元）；新增社会融资总额1.72万亿元（前值2.13万亿元）；社融存量同比增速13.3％（前值13.6％）；M2同比增速10.1％（前值10.7％）。

开源证券首席经济学家赵伟表示，政策“退潮”下，信用“收缩”通道已然开启。

不过，“收紧”并不是猛烈的“转弯“。近日央行维持“地量“投放，被解读为央行或希望向市场传递既要维持流动性充裕又将保持克制的信号。

中信证券首席固收分析师明明提示，相比于逆回购操作，本周五（1月15日）的MLF操作信号意义更强，预计将续做8000亿元以上。若MLF操作再超市场预期，则宽货币预期强化，反之则要警惕。

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【参考来源：粤开证券：风格切换,科技板块逆势上涨；招银研究：结构性行情松动端倪初现；金融界网；上海证券报等】