投资中的投机因素
- Bill Bonner&Greg

投资中处处是投机，现在是，曾经是，将来也会是。如果事情保持不变，那就不需要动词时态了。但是事情并不是保持不变的，它们在改变。

“稳定导致不稳定，”经济学家海曼?明斯基说。事情保持稳定的时间越长，就有越多的人认为它们永远不会改变。只要骆驼的后背没有弄坏，为什么不多堆些稻草在上面呢？

但是当越来越多的人来进行这种冒险的打赌活动时，他确实促使一种人们都忘记害怕的情况发生：某些事情将会来临。提升物价给金融系统增加了压力。贷款利息必须偿还。贷款额越大，要还的利息也就越多。除非收入提高了，稻草成捆地堆积直到骆驼开始颤抖、倒下。

这种对现在情形过高出价的趋势就是特沃斯基用来观察研究的另一种方式：投资者的冒险感知力是被最近的历史过度激发的结果。这导致一种投机机会，因为一般投资者开始相信有些事情是不真实的了。他已经极不相称地下了注，不明智地花了太多钱在股票和房子上，错误地假设它们不会给他带来什么风险。这个精明的投机者还不如一个天真的船夫。但是他知道那些破落户已经误算了概率，因此他将会站在交易的另一边。天真的玩家也许是对的，也许价格通常是上涨的，但这就像是说一匹最被看好的马通常都会赢得比赛，这也许是正确的，但也是没用的。就算这匹马会赢，概率仍然不会超过100%。

人们误解了事件的随意性。他们看到基金经理人5年来都做得很好，他们就买他的基金。他们没有意识到他的表面现象可能是随意性的一个特征—纯粹投机。换句话说，团队中有成千上万的基金，有些是将要制造些投机效果的。大多数可能仅仅是一个机会，但是投资者的误解创造了投机的机会。

就好像他们已观看过了一群人在玩硬币。每组有10个人，也就是有10次猜对硬币正面朝上的机会。一般地，概率是50∶50。但是他们相信有一个天才在他们之中。因此，他们跟随他下注，不是50∶50的概率，是60∶40。为了得到1美元，他们必须付60美分。

退缩的投机者算出了那个人的概率。他意识到硬币10次正面朝上纯粹是出于偶然，概率仍然只是50∶50。没有人知道下次硬币是否会正面朝上，但是聪明的投机者知道他们必须下注反对它。

宽泛地从股市历史来看，价格已经上升了。道琼斯指数从1929年经济崩溃时仅有的100点，上升到现在超过13000点。谁会怀疑趋势是上升的呢？然而，扣除通货膨胀的因素，大多数的增长仅仅是周期循环。1美元的股票收益有时会被判断值5美元或6美元的资金投资。其他时候，投资者愿意付20多美元。在任何特殊的时刻，一个投机者不知道股票是上涨还是下跌。他只知道它们可能要超过现在情形的价格。他也知道事情的自然趋势是退后到平均值。随着时间的流逝，股票会相对便宜或相对昂贵的可能性是50∶50。但是今天天真的买家认为他们已经遇到了每次都猜对正反面的人，他们跟随他来下注，他们受到股票现有价格的影响。

在过去的100年，投资者投入1美元而股票收益是12美元。现在，投资者在标准普尔500指数上投入20美元，他们相信价格会上涨。他们没错。有时，价格会上涨，但是投资者为这个机会的出现付出得太多了。