A股智趣投资方法

A股智趣投资是通过25个浅显易懂的问题进行选股，这25个问题中既包括净利润、现金流量等公司经营方面的指标，也包括市盈率、总市值等估值指标；既包括净资产收益率（ROE）等定量指标，也包括“上市公司信息披露是否需要证监会规定”等定性指标。

这种投资工具是以风险评级的形式对个股进行分析，每个问题对应1分，得分越高，说明个股的风险越低。由于这25个问题的设计原因，一些问题的答案对每家上市公司及其股票来说都是否定的；此外，由于很多其他方面的限制，对国内所有A股来说，对这些问题的回答可能不尽相同。因此，没有任何一家上市公司的风险评级能够达到25分；但是，一般来说，我们所选择股票的风险评级得分一般都在18分以上，说明所选择股票的基本面“基本良好”。

这25个问题分为九个大的方面，包括公司相关、财务方面、竞争、股票相关、管理层、智趣投资的独特指标、能否智趣投资、关于具体上市公司的两个具体问题以及公司所处行业的周期性。

下面我们将对这25个问题逐一进行展开和细述：

风险评级的25个问题

（一） 公司相关

1、盈利能力：公司上一季度和过去一年是否盈利？

在盈利能力方面，智趣投资的门槛很低，只要上一年和上一季度是盈利的，都在智趣投资的覆盖范围之内，因为智趣投资认为每个行业都具有自身独有的特征，具体上市公司在某一年度只要盈利为正，下一年度的盈利就可能出现大幅增长，但如果亏损，可能就需要大量融资或者借贷，这势必会影响其在下一个考察期间的表现。

2、现金流：公司上一季度和过去一年的现金流是否为正？

现金流指标很天然地排除了一些特定的行业，比如负债经营的银行业。

3、品牌：公司的业务是否依赖于消费者所真正看重的可认知品牌？

智趣投资认为，只有具有一定品牌的公司才能在长期的市场竞争中生存下来并脱颖而出。

4、多样性：公司的消费者基础是否足够多样化，以使得任何客户的收入占比都不足20%？

如果一家公司的营业收入主要依靠某个或者某些特定的客户，那么一旦大客户流失，就可能对其业绩造成重大不利影响。

5、口碑：总体来说，公司在消费者中的口碑是否足够高？

智趣投资认为，只有客户群的忠诚度达到一定的程度，才能维持其业绩的长期增长。

（二） 财务方面

6、增长性：公司的销售额在过去三年的复合增长率是否大于10%？

增长性指标主要是考核公司的长期增长能力，只有这样才能保证公司能够度过行业的低迷期。

7、独立性：未来三年，公司是否能够在不依赖外部融资的情况下经营？

这是一个预测性的指标，我们认为只要上市公司过去三年的自由现金流足够充裕，未来三年需要进行外部融资的可能性就非常低。

8、信息披露：公司的信批标准是否足够高，并与证监会保持一致？

这个指标排除了那些曾经被证监会谴责的公司，如果上市公司被证监会谴责，至少说明公司的治理曾经存在很大的问题。

9、透明度：公司的财务报表和管理层持股披露是否清晰并易于理解？

如果在上市公司的财务报表中隐藏大量的信息，尤其是在财务报表的附注中，那么该公司的经营结果一定存在问题。

10、管理是否良好：公司上一年的净资产收益率是否大于15%？

净资产收益率（ROE）考察了投资者作为公司股东能够从其投资中获得回报的大小，同时也决定了投资的安全边际。

（三） 竞争

11、现实竞争：公司目前是否不存在财务资源更为强大的直接竞争者？

如果上市公司所处的行业竞争激烈，那么其优势就很难长期持续下去；但是，有些特定的行业虽然整体竞争激烈，但只要公司在特定区域内具有优势即可，例如百货行业，很难想象特定区域内的消费者会因为小小的价差而不远万里跑到其他省市购物。

12、潜在竞争：公司未来是否不存在对其业务模式构成挑战的潜在竞争者？

潜在竞争的预测很难，因为即使上市公司目前不存在任何竞争者，但新技术的突破也有可能导致其出现竞争者，该指标只能根据不同的行业和情景进行具体分析。

13、护城河：潜在的新竞争者是否面对很高的经济、技术或者监管障碍？

巴菲特一直认为，只有投资于具有护城河的公司才能在长期内立于不败之地。

（四） 股票相关

14、总市值：公司股票的市值是否大于12亿元人民币？

美版智趣投资中之所以设定上市公司的总市值门槛，主要是因为小市值股票容易被游资控制，其股价会出现过山车般的忽高忽低，不符合价值投资的范畴。

15、Beta：公司股票过去一年的Beta值是否小于1.3？

Beta是一只股票的相对风险指标，过高的Beta表明个股相对于市场总体的风险较高。

16市盈率：公司股票的市盈率是否为正并小于30？

即使一家公司的基本面很好，但是如果股价已经上升到历史高位，也不符合智趣投资的选择范畴。

（五） 管理层

17、创始人：公司的任何创始人是否至少持有该公司5%的股份？

如果公司创始人持有公司的股份，说明其对公司的前景有信心，但该指标一般来说仅仅适用于民营企业的考核。

18、管理经验：前三名管理人员在该公司的任职年限之和是否超过15年？

只有上市公司前几名高管具有足够长的任职期限，才能带领公司度过行业的低迷期。

（六） 智趣投资的独特指标

19、是否符合智趣投资的特点：公司的管理是否有效、资产负债表是否坚挺？

智趣投资认为，只有管理有效、资产负债表坚挺的公司，才能在未来保持高速增长，并且不容易受到外部宏观经济环境的不利影响。

20、委托代理关系是否良好：管理层是否与股东等所有利益相关者的利益一致？

A股大部分公司都是国企，如果大股东在股本结构中处于绝对持股的地位，那么其决定就有可能损害中小股东的利益。

（七） 能否智趣投资

21、完美无缺：公司报表和事务中是否不存在瑕疵和欺诈？

公司报表和事务中不存在瑕疵和欺诈是智趣投资的基本底线，如果存在欺诈行为，即使能够瞒过一时，长期内也会被市场发现，并被投资者所抛弃。

22、投资者关系：投资者是否愿意深度挖掘并提出问题，以主动理解该公司？

只有投资者愿意深度了解上市公司，才能促使公司的治理更加完善，那些籍籍无名的小公司不会得到投资者的注意。

（八） 关于公司的两个具体问题,

第23个和第24个问题是关于上市公司的两个具体问题，并且不同行业所面临的问题有所不同

（九） 周期性

25、防御性：公司是否不易受到外部环境或者宏观经济的影响，投资者是否确信能够收回投资？

防御性主要是考察公司对外部经济环境的免疫力，消费类公司的防御性一般较高，因为这种公司的回款速度较快，应收账款较低，因此形成坏账的可能性就较小。

需要说明的是，在以上指标中，有些是硬性指标，不符合这些指标参数的公司一定不在我们的选择范围之内，但有些指标是软性指标，即使个股不在其参数范围之内，但其总得分较高，那么也有可能被我们所选中。

注意事项

1、美版智趣投资方法中，强调的是长期持有，即买入之后不换股，在引入国内金融市场时，我们结合A股的实际情况，每两周对股票组合更换一次，可能会全部更换，但大部分情况下只会有少量的股票被替换。

2、研究表明，中间换股基本上不会影响投资组合的业绩；也就是说，投资者既可以根据我们的节奏定期换股，也可以在买入之后长期持有。

3、必须指出的是，A股智趣投资法作为一种以价值为导向的投资方法，仅仅适合那些有一定闲散资金并且能够长期持有、能够容忍亏损的投资者。从2005年5月初至2012年8月底的7年多期间内，A股智趣投资法的最大季度亏损比例为37.7%（同期沪深300指数下跌39.6%），这一不幸状况发生在2008年5-8月期间，但即使是这样，如果投资者在2008年5月初根据我们的方法入市进行投资，一直持有至2011年8月底，仍然能够实现37%的收益。

4、在回溯检验中，我们是根据公司财报发布的频率确定收益比较期间，比如4月30日为上年年报和一季报的公布截止日期，我们认为，财报的发布会对5-8月份的行情产生影响，但需要指出的是，有些公司可能在4月15日就已经发布了上年年报和一季报，甚至在4月初就已经发布了业绩预增或者预减警示，而到了5月初，财报发布所引起的行情可能已经结束。但是，我们认为，这种比较区间划分所产生的影响很小，尤其是当很多区间相互叠加和循环往复时。