黄建平: 分级A投资小结 记得在12月份，去参加第一财经《公司与行业》直播，当时大盘接近3000点，成交近万亿，市场热火朝天，分级B被追捧导致存在...

记得在12月份，去参加第一财经《公司与行业》直播，当时大盘接近3000点，成交近万亿，市场热火朝天，分级B被追捧导致存在夸张的溢价率，节目中讨论了分级B，我当然是泼冷水，提醒风险。

在节目后开车回家，路上听着孟庭苇的《一个爱上浪漫的人》，车外下着小雨，但我陷入了沉思，既然分级B被追捧出现溢价，由于有套利存在，分级A必然出现大的折价。在等红灯时，我顺手用雪球翻了一下券商A的价格，突然间，一股暖流冲过，这就是机会，于是把歌声音量加大，用我那五音不全的嗓子吼了几句，回到家后研究了一番，第二天开始用可转债退出的钱开始建仓分级A。

买入分级A的原因：

（1）分级B被狂炒出现非常大的整体溢价时，市场套利盘会申购母基，然后分拆卖出A和B来赚取差价，于是母基金被大量申购分拆，分级A和B被大量创造出来，分级A的价格不断被打压，折价率提高，隐含收益率快速上升超过7%，此时买入的话，短期可能还会继续下跌，但长期会得到高于7%的无风险收益率。

（2）目前市场上以长期国债、3A公司债、货币基金为代表的无风险收益率普遍低于6%，7%收益率的分级A属于错误定价，一旦市场恢复理性，分级A的价格大概率会提升，假设持有1年，除了赚到7%的利息外还能够获得价格上升的收益，加起来可能高达15%。举例：某分级A净值为1.0，交易价格为0.8，约定利率为5.75%，隐含收益率=5.75%/0.8=7.18%，如果未来隐含收益率下降到6.5%，则分级A合理价格应该=5.75%/6.5%=0.88，价格收益率=0.88/0.8-1=10%，加上7.18%分红，年投资收益率约为17.18%，属于非常高的无风险收益率。

（3）可对冲大盘下跌。当大盘下跌时，一些估值离谱的母基金也会下跌，分级B会被纷纷抛售，其溢价会迅速下降甚至出现折价，此时分级A和B相对母基金出现整体折价，市场套利盘会申购分级A和B来合并成母基金赎回套利，如此分级A又会成为抢手货，价格会上升，于是分级A也有了对冲大盘下跌的功能。

（4）免费送彩票。如果一些估值离谱的某类板块大幅下跌导致分级B净值接近下折点，持有折价的分级A将因为下折而额外获得一笔丰厚收益，相当于中彩票。

综合看，分级A下有高于无风险收益率的保底，上有可观价格上升收益和可能出现的彩票，真是不可错过的大餐啊，可惜这种机会稍纵即逝，近１个多月，分级A都快速上涨，持有10只分级A的组合在１个月达到约5％的无风险收益率，年化高达60％，并且如果大盘下跌，分级A的价格大概率还会上升，如果相关板块出现大跌，可能会触发下折而中彩票。

我已经卖出一部分分级A，留了部分等待升值，也许还会中免费彩票呢，谁知道呢。

注：本文属于投资总结，不构成投资建议。