央行：市场主体不应只盯住美元

今日，央行官网刊载文章称，观察人民币汇率主要看一篮子货币，但市场需要一定时间逐步适应这一视角。今后市场主体不应只盯住美元，而应更多地参考一篮子货币，当然这需要一个过程去适应。

这篇文章转自中国货币网特约评论员文章，其中提到，参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，不是机械地按篮子货币汇率指数的变化来调整人民币汇率，还需要将市场供求关系作为另一重要依据，再加上必要的管理，最终形成灵活浮动的汇率。

“从短期看，人民币对一篮子货币调整的效果已经有所体现。”文章称，今年年初至12月11日，CFETS和参考BIS篮子货币的人民币汇率指数分别小幅上涨1.45%和2.28%，参考SDR篮子货币的人民币汇率指数小幅贬值0.48%。

分析人士：为人民币进一步贬值铺路？

中国官方强调人民币汇率的货币篮子让分析师感到，中国央行在酝酿让人民币逐步贬值。

对冲基金SLJ Macro Partners的联合创始人StephenJen直言：“宣布挂钩一篮子货币或者参考一篮子货币可能也为他们打消了竞争性货币贬值的负罪感。”野村的新兴市场主管StuartOakley就说，美国政府以后很难指责中国允许人民币对美元贬值了。

交银国际也认为，如果强调对一篮子货币而不是美元，可能是“给兑美元贬值找借口”。其认为，新人民币汇率指数实际意义不大，经济的弱势、资本外流和货币宽松都支持人民币贬值。中国央行应减少干预，让市场定价才是市场化的重要一步。

高盛认为，中国外汇交易中心首次发布的CFETS人民币汇率指数可能是监管层在为人民币走软开绿灯。但其表示，人民币汇率并未明显高估。该行预计2016年在岸人民币仅会小幅下跌至6.6水平，较目前位置还有2.4%的贬值空间。

“中国监管层此举强化了人民币对美元缓慢贬值的可能性，”高盛在周末的报告中称，“我们也预计美元将全面走强。”

高盛表示，自11月30日国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币纳入SDR后，监管层开始更加接受人民币的贬值。尽管最近欧央行不够鸽派的利率决议导致美元下跌，这在一定程度上缓解了人民币的抛压。但是最近在岸人民币成交量上升，以及离岸-在岸价差扩大，显示资本外流情况可能加剧。

“新指数的发布并不一定意味着中国央行将让人民币盯住该指数，”高盛表示，“事实上最近用CFETS衡量，最近人民币跌的反而跌的更多。”根据高盛的计算，12月3日以来CFETS汇价跌1.3%，同期CNY/USD跌1.07%。

高盛认为，新指数的推出显示出监管当局有意在一揽子货币对象下，维持人民币汇率的稳定，而不是仅仅盯住美元。这也会让监管当局更容易调整美元走强的影响，不会像之前一样再出现类似一次性大幅贬值的情况。

另一种观点：不应自动解读为贬值

凯投宏观首席中国经济学家Mark Williams指出，虽然中国央行以往说过将人民币与一篮子货币挂钩，实际上人民币还是持续与美元挂钩，但这次不一样了。

此次CFETS人民币指数宣布的时机很重要，正好处在可能推动美元走强的美联储或将加息时。如果在美元走强的背景下人民币持续走弱，不应自动解读为贬值。

在美联储准备加息时，任何强调人民币对一篮子货币汇率、并非仅对美元的举动都会给中国更大的操作空间。瑞士私人银行UnionBancaire Privée的高级策略师KoonChow就指出：

“他们是在为美联储加息做准备，预计加息会使美元走高，他们不想在捍卫本币汇率方面陷入困境。”

西班牙毕尔巴鄂比斯开银行（BBVA）认为，人民币汇率新指数实质上是向市场传达信息，人民币汇率在未来会以这个货币篮子为重要参照，逐步实现自由浮动。短期内央行仍会干预防过度贬值。该行仍预计，人民币兑美元会在明年贬值至6.8左右后趋于稳定，即对美元贬值约3%。

摩根士丹利投资管理公司的新兴市场主权债务研究主管JensNystedt则是预计，根据中国外汇交易中心上述货币篮子衡量，明年人民币汇率可能跌幅在3%-5%，人民币对美元汇率可能有一位数下跌。其认为，新的人民币汇率指数降低了中国让人民币对美元一步贬值到位的几率，在美联储加息前强调货币篮子意味着，未来美元再有升值也未必意味着人民币要升值。

高盛提示到，CFETS指数由13种货币按对中国的贸易重要性加权构成，其中剔除了再出口的影响。该指数中，美元和欧元的权重要显著高于国际清算银行（BIS）的中国有效汇率。美元、欧元、日元、英镑和港元五种主要货币权重在CFETS指数中占到73%，对应BIS的指数中只占到54%。

高盛并不认为人民币汇价被明显高估，该行预计2016年在岸人民币仅会小幅下跌至6.6水平，较目前位置还有2.4%的贬值空间。

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