点评券商:太平洋
事件:
公司发布 2015 年年报,实现营业收入 53.21 元,比上年同期增长 20.16%;实现归属上市公司股东净利润 3.46 亿元,比上年同期增长 16.52%,由于大规模的外延并购以及电商业务持续投入,导致利润增长率低于收入的增长率;实现归属于上市公司股东的扣非净利润 3.30 亿元,比上年同期增长 11.34%;实现销售毛利率 41.92%,同比提升 1.48%;实现稀释每股收益 1.33 元,比去年同期增长 1.99%。
外延扩张持续推进,全国性门店网络初具规模:
报告期内公司陆续进行了十多起外延并购项目,完成了对海南联合广安堂、山西百姓平价大药房、山西白家老药铺连锁药店、晋中市泰来大药房、桂林市桂杏霖春药房、四川省蜀康医药连锁有限公司、山西长城药品零售连锁有限公司等多家连锁药店的收购整合,门店布局遍布海南、山西、广西、四川等省份,已初步建立起全国性门店网络,并使公司业务保持较快增长,营业收入增长超过了 20%,处于行业领先水平。未来公司战略将着眼于全国市场,核心区域高密度布点,形成重点区域高密度网点的布局。
依托于门店的医药电商业务日益成熟:
公司一心堂电商平台于2015 年 6 月上线,未来公司将进一步完善以依托于门店的 O2O 业务为核心,进行线上线下一体化的多渠道营销网络建设,全面发展线上业务,进一步推进信息化建设。公司在未来将会不断的进行电商发展投入及研究,使电商业务成为未来公司发展业务中一个重要的版块。
投资建议及评级:
由于我国零售药店连锁化率依然较低,我们认为公司在外延并购方面仍然具有巨大潜力;而在门店数量增长的同时,也会带动公司电商业务快速发展。预计 2016 年的业绩增速仍将保持快速增长。预测公司 2016-2018 年 EPS 为 1.57、 1.87、 2.27,给予“ 增持” 评级。
风险提示:
行业增速放缓,外延并购进度低于预期。
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