科华生物（002022）16年体外诊断试剂恢复增长

点评券商：招商证券

公司公布15 年报及16 年一季报：15 年营收11.55 亿，-5.10%，归母净利润2.10亿，-27.86%；扣非后净利润1.83 亿，-33.57%，EPS 0.41 元。16 年一季度收入3.42 亿元，净利润5587 万元，同比分别增14.25%、10.53%。

海外出口下滑及血筛招标延后影响公司15 年业绩。公司15 年营收11.55 亿，同比下降5.10%，剔除剥离采血管业务影响收入同比下降1.5%，归母净利润2.10 亿，同比下降27.86%。业绩下滑原因是：由于个别原材料供应商违约导致公司出口产品HIV 金标试纸生产工艺面临变更，影响出口业务开展，致使出口业务收入下降约4800 万元。由于各地招标工作延后，导致核酸血筛业务收入下降，公司自产仪器和部分诊断试剂业务的销售出现了下滑。同时，公司加大新产品研发投入使管理费用同比增加。

诊断试剂业务有所下滑，出口业务将恢复，化学发光潜力较大。公司体外诊断试剂15 年收入5.08 亿元，同比下降10.76%，其中生化试剂略下降，15年核酸诊断试剂收入约1 亿元受招标拖累，在延后至2015 年末陆续展开的各地招标过程中，公司先后在江苏、广西、河北、甘肃、吉林等省集中采购中竞标成功，同时在广东、浙江等省非集中采购市场中也取得较好成绩，2016年度会陆续贡献经营业绩，一季度生化试剂和分子诊断试剂实现较好经营业绩，分别同比增长 18%和 206%。公司大力发展化学发光业务，已经累计获得 26 项注册证书，仪器及试剂已进入浙江、福建、山东等十七个省市实现了正常销售，未来有较大增长潜力。公司完成了 WHO 对公司出口产品工艺变更的现场审查和技术文档审核，目前正在加紧沟通，全力推进 WHO 在满足审核流程的前提下，尽早批复最终审核结果，争取尽快恢复国际业务增长。

维持“审慎推荐-A”投资评级。公司作为IVD最早上市的龙头企业，产品线最全，集成优势最明显，在酶免试剂、生化试剂、分子诊断、POCT 等领域处于行业领先，在市场品牌、渠道资源、人才团队和技术研发专业深度等具有综合性优势，预计16 年诊断试剂业务恢复较快增长，预计16-18 年EPS 0.47、0.57、0.67 元，对应PE 41、34、29 倍，维持审慎推荐评级。

风险提示：出口业务低于预期、核酸试剂销售低于预期。

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