大山估值：克明面业(002661) A股中的良心票

克明面业(002661)公司业绩

公告2016 年中报，主要内容如下：

报告期内公司实现营业收入9.47 亿元，同比增长17.89%；实现归属于母公司净利润6172.51万元，同比增长21.75%。公司加权平均净资产收益率3.07%，基本每股收益为0.18 元/股。其中16Q2 公司实现营业收入4.84 亿元，同比增长20.22%；实现归属于母公司净利润为2890.83 万元，同比增长5.62%。

 

产品调整导致毛利率有所下降

16H1 公司毛利率同比下滑1.5pct 至21.3%，公司毛利率下滑主要是由于公司产品结构调整，16H1强力面、高筋面、如意面收入分别同比增长8.2%、6.07%、20.87%，如意面收入表现最突出，收入占比提升1pct 至42.67%，但是如意面毛利率同比下滑3.3pct 至14.23%，并且较其他品类毛利率低约10pct，导致了公司整体毛利率有所下滑，但是受益于公司有效税率同比下滑5.5pct，公司净利率同比提升0.2pct，公司报告期有效税率下滑主要是由于上期母公司高新技术企业资格重新申报阶段， 所得税费用按25%计缴，基数较高所致。

 

新增产能陆续投产

公司“遂平7.5 万吨挂面生产线项目”“延津 10 万吨营养挂面生产线项目”“武汉年产 10 万吨生产线项目（一期）”均已完工投产；“延津日处理小麦 500 吨面粉生产线项目”已开始试生产。另外“延津年产 10 万吨高档挂面生产线项目”及“成都年产 10 万吨挂面生产线项目”将于 17 年底达产， 产能陆续释放将成为公司未来业绩提升的最大驱动力。

 

安全边际

通过追踪市场中各大券商对克明面业的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到0.42元，其合理股价在18.80元左右。

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