与宋老师交流记录

宋老师是《投资的本源》的作者，堪称我们长线投资社群的一面旗帜，为人谦虚，乐于分享，值得信赖和尊重。

投资的本源，即探索投资获得收益的根源所在。唯有搞清楚这个问题，才能选对方法，在长期获得盈利。而这个根源就是：企业盈利！稳健均衡投资体系的核心就是：选择优质的公司，以合理的价格买入，分散投资，并长期持有。

除此之外，稳健均衡投资体系带给我们的不仅仅是收益率，更是淡定的心态---可以夜夜安枕，不用对个股和市场的涨跌操太多心，只需要关注公司的基本面变化！

2017/6/21

@胜慧：宋老师的本源组合中只有两只绿的，佩服宋老师的选股功力。

@民工君：宋老师这是谈笑间赚钱。

@bensondu：选好股票就是躺着赚。

@宋老师：我是靠笨办法，下死功夫。学的是曾国潘的方法，扎硬寨，打呆战。

@诗人Fund：看宋老师写的分析，还是会发现自己在研究企业上，依然浮于表面！印象最深刻的是丽珠集团的分析中，宋老师追溯了10年以上的年报发展历史，我自己很难做到，很敬佩。

@今生今世：单是一份年报一份年报的看就了不起，这样的认真和坚持一般人难以做到，我经常一看就头大，宋老师厉害。

@宋老师：丽珠的16份年报看下来，对公司情况基本就有数了，然后这周五再去开股东会，准备详尽的调研提纲，大致就不会出很大偏差了。

        早期的年报非常简单，内容很空洞，逐步在改进，尤其2012年以后，信息披露方面有很多规范，整体中国上市公司2016年的年报质量都很好，这说明中国资本市场很有希望。我对比过港股的年报，港股的差太远了。要了解一个公司，年报是非常重要的信息来源，只有真实，可信，详尽，投资者才会更加重视公开信息，不会去追逐内幕消息，都是相辅相成的。我的基本想法是，证券市场挤满了聪明的脑袋，不多花点功夫，怎么能盈利呢？

@诗人Fund：宋老师，您是单兵作战吗？

@宋老师：是一个人，公司其他员工都做外贸。其实做投资真不需要很多人，巴老公司才没几个人。

@诗人Fund：太佩服了，您还出书普渡大家。从您之前发的文章，看来最终成为职业投资者，调研是最重要一步。

@宋老师：年纪轻的朋友，我的建议是要先做好主业。我投资上的成功，首先基于实业的成功，把本行业钻研透彻，可以触类旁通；同时积累人生经验，有了丰富的阅历以后，去上市公司与高管们交流，会游刃有余。另外就是积累本金，收益=本金*收益率，本金较大的话，对收益率要求不需要太高，心态就会很好，反而收益率不会太差。

@wanglei(NJ)：宋老师，请教下港股的财报，有不少术语不明白。有没有介绍港股财务的书籍推荐；另外我看了本源的股票配置，这么多家公司，就您一人，跟踪起来是不是很累呢？

@宋老师：有一本《港股滚雪球》，没看过，不知道是否好。很多公司跟踪，也是靠积累，越做越轻松的，起初有点吃力，随着了解的深入，每年看看年报，参加一次股东会就可以了，季度报表就花不了太多精力。然后就是每年要积累一些新的公司，不用多，一年深度研究6家，精力够，10家，五年下来不得了。

@胜慧：请问宋老师，您一般一年要看多少份年报？

@宋老师：这个倒没具体统计过，50份左右吧，这个和我读书的观点是一致的，经典的一本书籍读3遍，效果好于读普通的书5本。读年报也要有选择性的，好的公司，年报不妨多读几遍。人们都在谈学巴菲特，其实很多我们是学不来的，但多读点年报，这个是可以学的。

@章文：年轻人，以工作主业为主，这个最赞同。仔细想想，刚开始工作，积蓄少，翻几倍也就那样。但是沉迷于此，会对个人黄金工作时间造成干扰。随着阅历与收入逐渐增加，个人投资心性也会进步。投资者本人也是成长股，在最容易加速成长的时候，主营业务突出，才能更好的获得别人认可，体现价值。

@宋老师：我尽管1999年入市，其实也就是开了账户而已，因为2004年从央企辞职，开始创业，招聘，培训，培养新业务等等，根本也没时间关注股市，直到一切走上轨道了，2006年以后，才开始花费功夫在股市上，那时我已过了40岁了。

我是很乐意分享的，去年北京我去参加了分享会，原安排3小时，结果我讲了有4个半小时，大家反映，最受益的是我讲述自己的工作经历部分。这方面到确实是我的优势，我的工作经历还比较丰富，不同的岗位都做过。既有年少得志的风光，也有从底层从头再来的磨砺。

@胜慧：宋老师做投资股票的想法，与您在中国人民大学读MBA应该有很大的关系吧。

@宋老师：做投资股票的想法，是自然形成的，在央企收入并不高，积累也不多。自己创业后，公司利润很不错，收入提高，时间自由，很自然就会考虑做投资。至于采用什么样的投资思路，与整个工作经历，或者说是人生经历有密切的关系。

@勇者无惧：宋老师，对你投资思想影响最大的一本书是什么？

@宋老师：《聪明的投资者》这是从理念上；《投资者的未来》与《投资丛林》这两本从实际操作上对我影响很大，也就是行业选择。

@胜慧：宋老师，您在股票投资方面有没有走过弯路？有哪些最深刻的感触或者说对您触动最大的是什么？

@宋老师：弯路肯定走过，比如，06年初，90%万科，10%招行，一路持有，从资产增值10倍到只有1倍。感触就是：市场太狂热时要退出，另外就是要适当分散，要选非周期股。

@天山龙江：“市场太狂热时要退出”这也是我13~15年这轮牛市得出的最大感悟。

@雷冰：我想请教宋老师的一个问题是牛市顶部，你是提前都减仓出去还是右侧再出去？出去多少？留多少仓位？像《聪明的投资者》一样留20%仓位还是出去呢？

@宋老师：要做到牛市顶部前退出，这个实际是很难做到的，我还需要修炼。我实话实说，我一直都是满仓的，包括2015年，只是调仓而已，上半年开始把科大讯飞、东华软件、绿盟科技、雪迪龙等等换到美的、平安、万科等，当时估值还是合理的股票上，结果2015年全年还取得了98%的收益。不知道是运气好，还是什么原因。我在《投资的本源》上也解释过，空仓，或者半仓等等，其实也是很难把握的，内心也会非常焦虑，从某种方面来说，其实是在猜测大盘的走向，这是很难的。我的体会是加强对公司的研究，来对冲这方面的风险。我在书中举过恒瑞医药的例子，即使在2007年的6124高点买入，持有几年收益也很可观。不一定对，大家一起讨论。

@john董：请问宋老师，您的个股如果在年中就涨幅较大，动态估值已经体现一年的业绩了，您会不会减仓？减多少合适？比如，海康和福耀，peg都已经大于1了。

@宋老师：个股如果在年中涨幅很大，超出业绩增长很多，会适当减一部分，关键还是要看公司未来前景如何，以及是否有后备的，很优秀，估值合理的标的。这和我们通常所说的，货比三家的道理是一样的，前提是要提前做功课，要有后备的，自己信得过的公司才行。

@阮：宋老师，这回部分的美的和海康换成天齐，就是这么考虑的吗？

@宋老师：是的，卖出一部分海康和美的，就是考虑涨幅过大，正好天齐比较合适，就做了切换。但也舍不得全卖了，有时投资决策是很难的。

@诗人Fund：宋老师敢于热门时候退场，换入价值低估的，也是一种防御动作。投资就是不断的机械重复：低估-高估-低估-高估，可惜这个需要大量的学习才能掌握好，一般人很难！

@阮：只能追求大概率的胜率，做到完美是不可能的。

@宋老师：确实是这样，大型桥牌比赛，胜率保持在60%左右，稳获前三。投资也是大体如此吧。

@大王：?宋老师分享的都是满满的干货！天齐宋老师建仓时机把握得真好，我也一直盯着天齐却没买上，跌的时候盼更低，最终失之交臂…宋老师是怎么建仓的？从估值还是技术还是两者结合选择建仓时机？

@宋老师：有关建仓时机的问题，这个问题比较普遍，我试图解答下，不一定对，大家做个参考：

Answer

         1）市场上好公司比较少，估值要完全合理比较难；

         2）人们总是希望买在最低点，带来的结果就是错失；

         3）一旦好公司莫名其妙大跌时，又会担心是否基本面变化了，其实还是对公司了解不够；天齐6月1日大跌，可能是与美国退出巴黎协定有关，其实是没有太大的关联的，电动车这个趋势是非常明确的，好比10年前的智能手机，无人能挡；

 4）想清楚了就买一些，可能会买贵了，但和你错失相比，你觉得哪头轻哪头重，要考虑清楚；

 5）中庸些的办法就是先买上一点，然后再等，跌了也很好。涨上去了，就看看备选名单，这需要有积累；

 6）我买入天齐的时点，纯粹是运气好，其实是抱着亏几个月的打算的，长期来看，盈利是肯定的；去公司调研过，有把握；另外本源组合调仓受到很多的限制，我必须提前公布调仓的时点，其实最佳的时点是6月1日收盘前卖出海康，然后收盘价买入天齐，但这样肯定是不行的，缺乏公信力；

 7）你可以参考下万达电影那篇分析文章最后部分，我的结论是极端情况，可能会再跌10%，但拉长时间段来看，收益是远超过10%的，当时就见了仓，结果不跌了，也暂时没有了继续加仓的机会了。

@思熠：宋老师，业绩不及预期，特别是基本面未走坏的情况下您会先选择卖出吗？

@宋老师：那是肯定的?。

@胜慧：对照《投资的本源》和本源投资组合仔细研读和参悟，必有大获。今年业余时间我就专干这一件事情。投资没有捷径，要说捷径，那就是扎硬寨，打呆战。身边有贵人，我们要好好珍惜狠狠学啊！

@天山龙江：《投资的本源》是一本经典的价值投资教材，不多读几遍确实可惜了，所以我将它列为我管理的几个长线投资群的必读书目，并且时不时在群里温馨提示下，希望能做到人手一本，最后都能像宋老师一样做个真正的股权投资人。