LED业务正逢其时,再造主业。作为公司重点发展的第二主业,LED业务进展顺利,截止到5月底,已经投产MOCVD设备15台,预计6月底可达产18台。预计3季度全部到货,4季度30台全部投产达产,2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元,年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略,在时机成熟时,公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式,把LED业务做大做强。
金属物流配送:稳定增长,高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展,铝板加工需求上升,有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务,委托业务以上海基地为主,不承担原材料价格波动,有利于稳定盈利,近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体,延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20万吨,热镀锌年产能为16万吨;预计将有可能在今年3季度投产,2014年难贡献利润,有望盈亏平衡,2015年将成为利润增长点。
小额贷款业务:稳健经营,维持规模。除自有资金3亿元外,充分利用政策允许的融资额度,向银行拆入资金余额1.5亿元,未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强,需要自有资金规模的扩张,公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理,维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6亿元的规模,每年贡献归母净利润约3100万元。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元,对应动态市盈率(股价9.21元)分别为32、17和15倍。由于LED业务2015年完全达产,基于2015年盈利,分部估值分别给予LED业务和金属物流配送25倍PE、小额贷款10倍PE,综合估值为11.95元/股(对应2015EPS为23倍PE),仍有30%预期涨幅。同时考虑LED行业的景气将持续,以及公司做大做强该业务的战略等,我们首次给予公司“买入”投资评级。
股价催化剂:LED业务超预期,芯片价格继续涨;公司适时规模扩张;所得税率获得优惠。
风险因素:LED芯片价格下滑;钢材铝材价格短期剧烈波动;宏观经济不确定性等。
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