银河证券李兰：风来了，买什么股票基金？

编者按：今日银河证券基金研究中心发布分析师李兰撰写的《风来了，买什么股票基金？》，特摘编如下：

本轮行情由增量资金推动，基金非增量资金主力。前三季度存量股票基金净赎回1800亿份，赎回比例高达15%，增量不低存量赎回。2014年3季报数据显示，基金持有A股市值1.3万亿，在沪深股票总市值中占比4.52%，流通市值占比5.55%，自由流通市值占比10.59%，依然处于持续下降状态中。近期基金发行升温，通过基金入场的增量基金在加速，但短期并非增量资金的主力。

图1:沪深两市基金持股市值占比持续下降

资料来源：中国银河证券基金研究中心

主动投资的股票基金资产配置严重偏离本轮上涨板块，基本踏空。11月份受沪港通和央行意外降息影响，低估值的大盘股估值修复行情来势迅猛，金融地产行业快速上涨。基金三季报显示，主动投资的股票基金在这两个板块的配置均低于标配，尤其是金融行业，处于极度低配的状态，行业偏好度只有22%（100%为标配），基金的持仓结构和当前的市场的上涨板块有非常大的偏离。11月24日至12月5日，两周时间，上证50指数上涨28.32%，沪深300指数上涨20.96%，同期标准股票型基金指数上涨9.31%，基金业绩远远落后于大盘指数。

资料来源：中国银河证券基金研究中心

图4：近2周标准股票基金业绩大幅落后上证50指数和沪深300指数

资料来源：中国银河证券基金研究中心

风来了，第一步是填平所有的估值洼地，短期优选低估值的大盘价值风格基金。交易所上市交易的各类大盘价值风格的股票指数基金优势显著：净值表现好，交易效率高，交易成本低。等估值洼地填平之后，再考虑优选投资能力较好、选股能力突出、风险控制出色的主动投资的股票基金。分级B也是牛市利器，短期溢价高企，从风险收益配比角度衡量，直接卖入分级B，不如申购母基金，拆分之后买掉A，保留B，或者A和B都直接卖出，获取套利收益。

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