近期老板电器出现了显著回调,好似给了大家介入的机会。但现在真的是个买入的好时机吗?我想就这个问题谈几点想法。
老板电器是优秀的投资标的无可否认。行业龙头、高速增长、优秀的产品等优点在众多的分析文章中也被多次提及。但我认为现在我们应该更多去关注一些未来的不确定性,以及随之而来的风险点。
最大的风险点就是房地产调控带来的业绩风险。国家统计局发布的2017年7月份70个大中城市住宅销售价格显示,15个一线和热点二线城市新建商品住宅价格同比涨幅继续回落。随着房地产市场降温,购房者信心也呈现下降。这些现象是否预示着房地产调控带来了房地产市场的拐点。如果未来房地产销量下跌,势必会给老板电器带来较大的负面影响。
大力进军三、四线城市的战略能否成功。加速渠道下沉,向三、四线城市大力发展是公司的重点工作之一。老板电器一直聚焦于高端市场,其产品价格较容易被处于经济发达地区的人群所接受,但是同样高端的产品是否与三、四线城市的消费能力和消费观念相匹配是个疑问。虽然公司也针对低端市场推出了“名气”品牌,但“名气”2016年收入仅为1.66亿元,销售情况并不理想。
未来竞争将更加激烈,且对手将更加强大。目前高端市场的主要玩家为老板电器和方太,但值得注意的是美的和海尔两个家电巨头已对厨电市场虎视眈眈。美的引入的德国品牌AEG和海尔引入的GE厨电产品很可能带来高端厨电市场更激烈的竞争,慢慢蚕食老板电器的市场份额。另外,个人认为一、二线城市的消费者可能愿意为老板电器的专业性支付一定溢价,但是三、四线城市的消费者可能更注重实惠和性价比,因此美的、华帝和万和等品牌的产品在这里或许更具有吸引力。谁能在三、四线城市一马当先尚不可知。
老板电器的新产品线(嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉和嵌入式洗碗机)发力较晚,需要努力补课。2017年半年报显示嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉和嵌入式洗碗机的零售额体量极小,且市场地位位列第三。在上述新产品线方面,老板电器已落后于主要竞争对手方太和西门子,要从这两个强劲对手的手中抢走市场份额并非易事。
基于上述的不确定性和风险,我认为应该在比目前更低的估值进行买入以获取更大的安全边际。2017年8月22日,老板电器的静态市盈率为30.8,要使PEG小于1,老板电器未来几年至少需保持30%的净利润复合增长率。在充满不确定性的大背景下,要保持3至5年的高速增长绝非易事,因此我们也许应该继续耐性等待,等待更合理的估值和好机会。(作者:珍重待春風)
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